Private Equity deal-making continues despite slower overall M&A environment

  • Share

  • Africa is starting to attract PE investment beyond South Africa’s borders
  • Growth in Latin American fund-raising bucks global trend
  • Domestic firms drive PE deal activity in China 
  • Smaller deals drive PE activity in India
  • Entrepreneurial spirit is key to PE’s staying power

Luxembourg 25 April 2012

PE-backed M&A exits reached US$20.4b in the first two months of 2012, up nearly 15% from last September and October’s market lows. PE-backed IPOs, while still challenged by tentative capital markets, raised more than US$1.5b in the first two months of this year, up from a low of just US$600 million in September and October 2011 (1). While deal activity remains positive at the start of 2012, overall value was down on the same period last year with US$32.7b in M&A exits and US$7.3b in IPO exits.

According to Global private equity watch – a return to entrepreneurship 2012, an annual study by EY, an entrepreneurial mindset has been the key driver to the industry’s ability to adapt to the ongoing volatility.

Alain Kinsch, Luxembourg Managing Partner and EMEIA (2) Private Equity Funds Leader at EY says: “Obtaining debt financing for PE deals was particularly difficult in the second half of 2011. So far this year credit is more readily available for high-quality assets, though this varies by geography, size and sector. PE is demonstrating its ability to sign high-quality deals by using all equity or higher proportions of equity and exploring less obvious sources of debt finance. With weaker demand domestically, European PE investors are tapping the US high-yield bond market to finance deals, for example.”

PE activity in the Americas remained broadly stable through 2011 in terms of deal value, while Asia Pacific region saw a modest increase in value. By contrast, Europe saw a drop-off in activity, largely driven by the European debt crisis.

Alain Kinsch continues, “Over the last few years, PE has extended well beyond its traditional markets into fast-growth economies such as India, China and Brazil in an attempt to capitalize on the emerging middle class dynamic in these geographies. In the future though, it is those PE firms with the vision to tap into the world’s so-called ‘frontier markets’, such as Colombia, Chile, Indonesia, Vietnam, Czech Republic and Turkey, that will reap above average returns. These markets share similar trends to the BRIC countries, but valuations tend to be more reasonable and competition more limited.”

Africa PE outlook

Sub-Saharan Africa is one of the “frontier markets” with the most potential. In the last few years, Africa, as a whole, has experienced a broad range of reforms, with improvements in infrastructure aimed at regional integration, meaning that the continent is now ready for investments and a number of funds have already established themselves there. GDP growth across Africa is expected to average 5% over the next 10 years, with Ghana, Ethiopia and Uganda, projected to exceed 7% GDP growth per year. But with PE’s penetration in the regions low – just 0.11% in sub-Saharan Africa – there is less competition for deals and investment opportunity.

South Africa remains the region’s largest PE market having attracted the most PE investment over the last two years, but opportunities beyond its borders are starting to attract more interest.

Says Alain Kinsch: “The range of deals available to PE investors is also expanding as the region’s economies diversify away from their reliance on extractive industries. Financial services, technology, telecoms, agriculture, consumer products and infrastructure investments all figure prominently in the sectors attractive to PE in Africa today.”

The rise in Latin American fund-raising bucks the global trend

PE activity in Latin America continues to strengthen, with robust fund-raising, steady deal-making, and an improving exit market environment. In contrast to global trends, fund raising for Latin America rose by 68%, from US$8.3b in 2010 (72 deals) to US$13.9b in 2011 (77 deals).

Fund-raising for Latin America defied the sluggish rate of global fund-raising and rose by 68% in 2011 from US$8.3b in 2010 to US$13.9b. Interestingly, local managers accounted for more than 75% of the year’s fund raised during the year. As in past years, the bulk of commitments targeted Brazil.

Deal-making in China continues amid global decline

PE activity in China continues to expand, with growth in PE deal activity supported by an increasing supply of local PE capital and the availability of exit alternatives. Unlike India, where PE deal activity is driven by global firms, China has an increasing number of domestic firms that are competing for PE deals, including 8 of the top 10 PE deals in China Q4 2011.

PE fund-raising in China did decline by 11% from US$32.1b in 2010 to US$28.5b in 2011. The second half of 2011 witnessed new commitments totaling US$8.6b, just half that of the first part of the year. However, LPs and GPs remain focused on Asia Pacific and China in particular as local currency PE funds continue to expand. Renminbi (RMB) funds experienced a 28% year-on-year increase in their aggregate value to US$11.4b in 2011, demonstrating that local investor participation in Chinese PE is on the rise.

Continued long-term interest in Indian PE

Indian PE activity started 2011 on a high note, with deal buoyancy carried forward from late 2010. However, in line with global trends, the second half witnessed a steep decline in investment value, while volume remained consistent throughout 2011. Year-on-year comparison indicates 15% and 20% increase in aggregate deal value and volume, respectively, compared to 2010.

PE-backed IPOs declined in 2011, with just 8 IPOs by PE, significantly down on the 27 seen in 2010. The amount raised also dropped from US$4.3b to US$1.2b – a 71% decline. This is the reflection of the uncertainty last year in Indian stock markets and as a result, PE has delayed listing portfolio companies, but is ready to push the button when market conditions improve.

However, the long-term attraction of the Indian market was demonstrated by the improvement in fund-raising toward the end of the year. In Q4 2011, PE and VC firms launched fund-raising processes targeting an aggregate US$7.5b. Alain Kinsch says: “Recently, some firms have abandoned fund-raising specifically targeted toward investments in India, yet the signs are that firms with a proven track record of returning money to investors will be successful.”

Entrepreneurial spirit is key to PE’s staying power 

Other findings from the report include examples of how PE firms have demonstrated their entrepreneurial ability to respond to severe economic volatility, a consequence of the global recession. Concludes Alain Kinsch: “These behaviors were critical to overcoming the economic challenges and enabled value creation on behalf their investors. This entrepreneurial approach is a key element to the industry’s future success.”

(1) Data source: Dealogic

(2) Europe, Middle East, India and Africa

  • L’Afrique devient une zone d’investissement pour le PE qui s’étend au-delà les frontières de l’Afrique du Sud
  • L’activité de levée de fonds s’inscrit en hausse en Amérique latine, à contre-courant de la tendance mondiale  
  • Les maisons de PE chinoises animent l’activité dans ce pays 
  • En Inde, l’activité de PE se caractérise par des transactions de taille plus modeste
  • L’approche entrepreneuriale caractéristique du PE est essentielle à sa pérennité

Luxembourg, le 25 avril 2012

Durant les deux premiers mois de 2012, les cessions sous forme de fusions/acquisitions menées par le PE ont atteint un montant de 20,4 milliards de dollars, soit une hausse de près de 15% par rapport aux plus bas niveaux atteints par le marché en septembre et octobre derniers. Les sorties par voie d’introduction en bourse, bien que délicates dans des marchés de capitaux incertains, ont rapporté plus 1,5 milliards de dollars au cours sur la même période (à comparer aux 600 millions de dollars réalisés en septembre et octobre 2011 (1)). L’activité transactionnelle demeure orientée positivement début de 2012 en volume ; toutefois sa valeur globale s’inscrit en baisse (cessions sous forme de fusions/acquisitions de 32,7 milliards de dollars et cessions par introduction en bourse de 7,3 milliards de dollars).

Selon l’étude annuelle Global private equity watch – a return to entrepreneurship 2012, publiée récemment par EY, l’approche entrepreneuriale a constitué un facteur clé d’adaptation de l’industrie au contexte actuel de forte volatilité.

Alain Kinsch, EMEIA (2) Private Equity Funds Leader chez EY commente: « Obtenir des crédits pour financer les acquisitions s’est révélé particulièrement difficile au deuxième semestre 2011 pour le PE. Cette année et jusqu’à présent, les crédits sont plus facilement disponibles pour financer des actifs de grande qualité, bien que cela varie par zone géographique, taille et secteur. L’industrie du PE démontre sa capacité à conclure des transactions de qualité en faisant appel à une part croissante de capitaux propres, voire en recourant exclusivement à un financement sur fonds propres et en explorant de nouvelles sources de financement par dette. La demande intérieure étant plus faible, les investisseurs européens en PE n’hésitent pas à recourir aux obligations américaines à haut rendement pour financer leurs acquisitions ».

L’activité de PE sur le continent américain est demeurée globalement stable en valeur en 2011, alors que la région Asie-Pacifique a connu une croissance modeste. A contrario, l’activité en Europe s’est contractée dans le sillage de la crise de la dette souveraine.

Alain Kinsch ajoute : «Au cours des années récentes, le PE s’est développé bien au-delà de ses marchés traditionnels, dans des économies à forte croissance telles que l’Inde, la Chine et le Brésil pour tenter de capitaliser sur la nouvelle dynamique de leurs classes moyennes. Cependant, à l’avenir, les sociétés de PE capable d’explorer de nouvelles « frontières » telles que la Colombie, le Chili, l’Indonésie, le Vietnam, la République Tchèque ou la Turquie sont celles qui dégageront des rendements supérieurs à la moyenne. Les tendances sur ces marchés sont similaires à celles des « BRIC (3) » mais les valorisations tendent à y être moins élevées et la concurrence plus limitée ».

Perspectives du PE en Afrique

Au sein de ces nouvelle « frontières », L’Afrique sub-saharienne détient le plus grand potentiel. Au cours des dernières années, de nombreuses réformes y ont vu le jour, les infrastructures en vue d’une intégration régionale y ont été améliorées. Aujourd’hui l’Afrique est donc prête à accueillir des investissements et un certain nombre de fonds s’y sont déjà établi. La croissance du PIB en Afrique devrait atteindre un taux moyen de 5% au cours des dix prochaines années; les taux attendus au Ghana, en Ethiopie et en Ouganda atteindraient même 7%.

L’Afrique du Sud demeure le marché du PE le plus important de la zone, mais des opportunités au-delà de ses frontières commencent à susciter l’intérêt des investisseurs.

Alain Kinsch commente : « La gamme de transactions s’étend dans le sillage de la diversification des économies régionales qui peu à peu deviennent moins dépendantes des industries extractives. Les services financiers, les secteurs de la technologie, des télécoms, de l’agriculture, des biens de consommation et les investissements en infrastructure figurent parmi les secteurs attractifs pour le PE en Afrique aujourd’hui ».

A contre-courant de la tendance mondiale, la levée de fonds est en hausse en Amérique latine 

L’activité de PE en Amérique latine continue de se renforcer, avec un niveau de levée de fonds et de transactions solide et un environnement plus favorable aux investissements. Contrairement à la tendance mondiale, la levée de fonds pour l’Amérique latine a ainsi augmenté de 68% entre 2010 et 2011 (8,3 milliards de dollars en 2010 pour 72 transactions; 13, 9 milliards de dollars en 2011 pour 77 transactions).

Il est intéressant de constater, que les gestionnaires locaux ont représenté plus de 75% des fonds levés pendant l’année. A l’instar des années précédentes, la plupart des fonds levés l’ont été au Brésil.

Poursuite des transactions en Chine

L’activité de PE continue à a croître en Chine, soutenue par une disponibilité croissante de capitaux locaux et des possibilités de désinvestissements plus larges. Contrairement à l’Inde, la Chine peut compter sur un nombre croissant de maisons de PE locales : elles y ont remporté 8 des 10 plus grosses transactions au quatrième trimestre 2011.

La levée de fonds en Chine a diminué de 11% en 2011, passant de 32,1 milliards de dollars en 2010 à 28,5 milliards de dollars en 2011. Toutefois, au cours du second semestre 2011, les investisseurs et les gestionnaires ont confirmé leur intérêt pour la région Asie-Pacifique et pour la Chine alors même que les fonds de PE en monnaie locale continuent de se développer. Ces derniers ont cru de 28% en valeur pour atteindre 11,4 milliards de dollars en 2011, démontrant l’implication croissante des investisseurs locaux dans le PE en Chine.

PE en Inde : un intérêt confirmé sur le long terme

L’année 2011 a démarré sur une note positive pour le PE en Inde, avec la poursuite d’une activité de transactions soutenue sur la lancée de la fin de l’année 2010. Cependant, en ligne avec la tendance globale, la valeur des investissements a fortement décliné au second semestre, les volumes restants pour leur part cohérents. Finalement, sur l’ensemble de l’année 2011, la valeur des transactions s’inscrit en hausse de 15% par rapport à 2010, et de 20% en volume. Seules 8 introductions en bourse ont été réalisées par des maisons de PE en 2011, en baisse significative par rapport à 2010 (27 introductions réalisées). Les fonds levés se sont également inscrits en fort retrait, passant de 4,3 milliards de dollars à 1,2 milliards de dollars, soit une baisse de 71%. Reflétant en cela l’incertitude observée l’an dernier sur les marchés boursiers indiens, les maisons PE ont différé l’introduction de sociétés en bourse mais se tiennent prêtes à ré enclencher ce processus dès que les conditions de marché s’amélioreront.

L’intérêt à long terme pour le marché indien est toutefois reflété par les levées de fonds, plus fermes fin 2011. Au quatrième trimestre 2011, les maisons de PE et les sociétés de capital risque ont ainsi initié des campagnes de levée de fonds pour un montant total espéré de 7,5 milliards de dollars. Alain Kinsch précise: « S’il est vrai que certaines sociétés ont abandonné leur pratique de levée de fonds ciblée uniquement sur des investissements en Inde récemment, il n’en demeure pas moins vrai que les sociétés disposant d’un bon track record en matière de remboursement du capital à leurs investisseurs rencontreront un franc succès ».

L’esprit entrepreneurial est essentiel à la pérennité du PE

Le rapport revient également au travers de cas concrets sur la façon dont les maisons de PE sont parvenues à répondre à l’extrême volatilité économique et le rôle joué par leur approche entrepreneuriale en la matière. Alain Kinsch conclut: « De telles attitudes se sont en effet avérées décisives pour surmonter les défis posés par la situation de crise économique et permettre de créer de la valeur pour les investisseurs. Cette approche entrepreneuriale représente un facteur clé de succès pour l’industrie dans le futur ».

(1) Source: Dealogic

(2) Europe, Moyen-Orient, Inde et Afrique

(3) Brésil, Russie, Inde, Chine

  • Afrika zieht PE-Investitionen über die Grenzen von Südafrika hinaus an
  • Kapitalbeschaffung in Lateinamerika wächst gegen den weltweiten Trend
  • Inländische Firmen treiben PE-Aktivitäten in China voran 
  • Kleinere Abschlüsse treiben PE-Aktivitäten in Indien
  • Unternehmergeist von zentraler Bedeutung für die Beständigkeit von PE

Luxemburg, 25. April 2012

In den ersten zwei Monaten 2012 beliefen sich die PE-finanzierten M&A-Transaktionen auf USD 20,4 Mrd., was einen Anstieg von fast 15% im Vergleich zu den Tiefstkursen von September und Oktober des Vorjahres bedeutet. PE-finanzierte Börsengänge, die nach wie vor mit vorsichtigen Kapitalmärkten zu kämpfen haben, haben in den ersten beiden Monaten dieses Jahres über USD 1,5 Mrd. Kapital beschafft, ausgehend von einem Tief von USD 600 Mio. im September und Oktober 2011 (1). Während die Übernahmeaktivitäten Anfang 2012 unverändert positiv bleiben, war der Gesamtwert der M&A-Transaktionen mit USD 32,7 Mrd. und der Gesamtwert der Börsengänge mit USD 7,3 Mrd. im Vergleich zum Vorjahreszeitraum rückläufig.

Nach der jährlichen Studie Global private equity watch – a return to entrepreneurship 2012 von EY war der Unternehmergeist entscheidend für die Fähigkeit der Branche, sich an die andauernde Volatilität anzupassen.

Alain Kinsch, Luxemburg Managing Partner und EMEIA (2) Private Equity Funds Leader bei EY sagt: „Die Möglichkeit einer Fremdkapitalfinanzierung für PE-Aktivitäten war in der zweiten Hälfte 2011 besonders schwierig. In diesem Jahr scheinen bisher Kredite für hochwertige Vermögenswerte leichter verfügbar zu sein, obwohl dies je nach geographischer Lage, Gröβe oder Branche variiert. Die PE-Branche stellte ihre Fähigkeit unter Beweis, hochwertige Transaktionen vollständig oder durch eine höhere Quote von Eigenkapital zu finanzieren oder weniger offensichtliche Quellen der Fremdfinanzierung aufzuspüren. Aufgrund einer schwächeren Inlandsnachfrage erschlieβen europäische PE-Investoren beispielsweise den US-amerikanischen High-Yield-Anleihemarkt zur Finanzierung ihrer Transaktionen.”

Die PE-Aktivitäten in Amerika blieben 2011 in Bezug auf Transaktionsvolumina weitgehend stabil, während der Asien-Pazifik-Raum einen geringfügigen Wertzuwachs verzeichnen konnte. Im Gegensatz dazu verzeichnete Europa einen Rückgang an Transaktionen, der weitgehend auf die europäische Finanzkrise zurückzuführen ist.

Alain Kinsch sagt weiter: „In den letzten Jahren hat sich PE weit über die traditionellen Märkte hinaus entwickelt und umfasst jetzt schnell wachsende Volkswirtschaften wie Indien, China und Brasilien mit dem Versuch, die Dynamik der aufsteigenden Mittelklasse in diesen Regionen zu nutzen. Zukünftig sind es allerdings die PE-Firmen, die die sogenannten Frontmärkte wie Kolumbien, Chile, Indonesien, Vietnam, die Tschechische Republik und die Türkei erschlieβen, die überdurchschnittliche Renditen einfahren werden. Diese Märkte durchlaufen ähnliche Entwicklungen wie die BRIC-Staaten, Bewertungen scheinen jedoch angemessener und der Wettbewerb geringer.”

PE-Perspektiven in Afrika

Die afrikanischen Staaten südlich der Sahara stellen einen der „Frontmärkte“ mit dem gröβten Potential dar. In den vergangenen Jahren hat Afrika insgesamt eine ganze Reihe Reformen mit Infrastrukturverbesserungen erlebt, die die regionale Integration verbessern konnten. Der afrikanische Kontinent ist „reif“ für Investitionen und eine Reihe von Fonds sind dort auch bereits ansässig. Das Wachstum des BIP in den verschiedenen Ländern Afrikas wird in den nächsten zehn Jahren voraussichtlich bei durchschnittlich 5% liegen, in Ghana, Äthiopien und Uganda dürfte das BIP-Wachstum 7% pro Jahr überschreiten. Mit dem Zugang von PE, das sich mit einer Penetration von nur 0,11% in den afrikanischen Staaten südlich der Sahara noch nicht durchgesetzt hat, herrscht für Transaktionen und Anlagemöglichkeiten noch wenig Wettbewerb.

Südafrika ist weiterhin der gröβte PE-Markt der Region und hat in den beiden vergangenen Jahren die meisten PE-Investitionen angezogen. Anlagemöglichkeiten über Südafrikas Grenzen hinaus gewinnen jedoch immer mehr an Bedeutung.

Alain Kinsch sagt: „Auch die Bandbreite der für PE-Investoren verfügbaren Transaktionen wird gröβer, da sich die Volkswirtschaften in dieser Region von der Abhängigkeit von mineralgewinnenden Industriezweigen lösen. Investitionen in Finanzdienstleistungen, Technologie, die Telekommunikationsbranche, Landwirtschaft, Konsumgüter und Infrastruktur sind die Branchen, die heute für PE in Afrika attraktiv sind.”

Die Kapitalbeschaffung in Lateinamerika wächst gegen den weltweiten Trend

PE-Aktivitäten in Lateinamerika nehmen weiter zu, getrieben von hoher Kapitalbeschaffung, soliden Geschäftsabschlüssen und einem sich verbessernden Verkäufermarkt. Abweichend von weltweiten Trends stieg die Kapitalbeschaffung in Lateinamerika um 68% von USD 8,3 Mrd. in 2010 (72 Transaktionen) auf USD 13,9 Mrd. in 2011 (77 Transaktionen).

Die Kapitalbeschaffung – Fundraising - in Lateinamerika trotzte der weltweiten Stagnation in der Kapitalbeschaffung und stieg um 68% von USD 8,3 Mrd. in 2010 auf USD 13,9 Mrd. in 2011. Interessanterweise entfielen über 75% des während des Jahres eingesammelten Kapitals auf die Manager vor Ort. Wie in den Vorjahren wurde der Groβteil der Mittel mit Ziel Brasilien eingesammelt.

Geschäftsabschlüsse in China auch weiterhin mitten in der weltweiten Rezession

PE-Aktivität in China nimmt weiter zu. Diese Zunahme der PE-Transaktionen wird durch die erhöhte Bereitstellung von inländischem PE-Kapital und der Verfügbarkeit von Exitalternativen gefördert. Im Gegensatz zu Indien, wo PE-Transaktionen von globalen Unternehmen getätigt werden, gibt es in China eine steigende Zahl inländischer Firmen, die um PE-Transaktionen konkurrieren. Dazu gehörten acht der zehn Top-Abschlüsse in China im vierten Quartal 2011.

Fundraising ging allerdings auch in China um 11% von USD 32,1 Mrd. in 2010 auf USD 28,5 Mrd. in 2011 zurück. Das zweite Halbjahr 2011 konnte Neugeschäfte mit einem Gesamtbetrag von USD 8,6 Mrd. verzeichnen, also nur halb so viel wie in der ersten Jahreshälfte. LPs und GPs konzentrieren sich jedoch auch weiterhin auf den Asien-Pazifik-Raum und China im Besonderen, da PE-Fonds in Landeswährung weiter wachsen. In Renminbi (RMB) ausgelegte Fonds erreichten eine Steigerung des Gesamtwertes auf USD 11,4 Mrd. in 2011, d.h. eine Steigerung um 28% gegenüber dem Vorjahr. Dies bestätigt die Zunahme von Beteiligungen inländischer Investoren in PE-Aktivitäten.

Weiterhin langfristige Beteiligung an PE-Aktivitäten in Indien

Durch die steigenden Tendenzen Ende 2010 war der Start der PE-Aktivitäten ins Jahr 2011 ermutigend. Im Gleichschritt mit dem globalen Trend verzeichnete die zweite Jahreshälfte jedoch einen stark rückläufigen Investitionswert, während das Investitionsvolumen über das ganze Jahr gesehen konstant blieb. Der Vorjahresvergleich mit 2010 zeigt einen Anstieg von 15% des Gesamtwertes des Investitionswertes sowie 20% des Investitionsvolumens.

PE-finanzierte Börsengänge gingen 2011 zurück. Im Vergleich zu 2010 mit 27 Börsengängen konnten 2011 lediglich acht durch PE finanzierte Börsengänge verzeichnet werden, was einen erheblichen Rückgang bedeutet. Das neu eingesammelte Kapital ging von USD 4,3 Mrd. auf USD 1,2 Mrd. zurück – ein Rückgang um 71%. Dies spiegelt die Unsicherheit des indischen Aktienmarkets im vergangenen Jahr wider. Entsprechend haben PE-Häuser Börsengänge hinausgezögert, sind aber startklar, sobald sich die Marktbedingungen verbessern sollten.

Der langfristige Anreiz des indischen Marktes wurde dennoch durch erhöhte Fundraisingaktivitäten gegen Ende des Jahres veranschaulicht. Im vierten Quartal 2011 waren PE- und Risikokapitalgesellschaften auf der Suche nach einem anvisierten Gesamtbetrag von USD 7,5 Mrd. Alain Kinsch sagt: „Zwar haben jüngst einige Firmen die Kapitalbeschaffung, die sich hauptsächlich auf Investitionen in Indien konzentrierte, aufgegeben. Dennoch deutet alles darauf hin, dass Gesellschaften, die konstant gute Wertsteigerungen ihrer Portfoliogesellschaften erwirtschaften, auch hier erfolgreich sein werden.”

Unternehmergeist von zentraler Bedeutung für die Beständigkeit von PE

Sonstige Ergebnisse des Berichts umfassen Beispiele, wie PE-Gesellschaften ihre unternehmerische Kompetenz veranschaulicht haben, um auf hohe wirtschaftliche Volatilität infolge der weltweiten Rezession zu reagieren. Alain Kinsch folgert: „Diese Verhaltensweisen waren zur Überwindung der wirtschaftlichen Herausforderungen entscheidend und haben eine Wertschöpfung im Interesse ihrer Anleger ermöglicht. In diesem unternehmerischen Ansatz liegt der Schlüssel für den künftigen Erfolg der Branche.”

(1) Quelle: Dealogic

(2) Europa, Naher und Mittlerer Osten, Indien und Afrika

Posted on 25 April 2012