中国进一步开放金融市场(六)
解读QFII & RQFII新规(征求意见稿)

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此前中国金融监管机构于2002年和2011年,先后发布合格境外机构投资者(QFII)和人民币合格境外机构投资者(RQFII)制度试点。QFII是指经证监会批准投资于中国证券市场,并取得国家外汇管理局额度批准的中国境外基金管理机构、保险公司、证券公司以及其他资产管理机构。RQFII是指经证监会批准,并取得国家外汇局批准的投资额度,运用来自境外的人民币资金进行境内证券投资的境外法人。

在中国尚未完全开放资本项目的背景下,QFII和RQFII这两项机制对于引进境外长期资金投资中国的资本市场、促进中国资本市场的健康发展发挥了积极作用,其规模发展迅速,所涉及的国家和地区数量在不断的增加。根据国家外汇局披露的信息,截至2019年1月,QFII总额度已增至3,000亿美元,共有287家境外机构共计获批投资额度1,013亿美元;RQFII制度扩大到19个国家和地区,总额度19,400亿人民币,共有206家境外机构获批投资额度6,486亿人民币。

作为中国进一步开放金融市场的新举措,2019年1月31日,中国证券监督管理委员会就修订整合《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》、《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》及相关配套规则向社会公开征求意见。

此前,我们已经就中国进一步开放金融市场发布了5份安永观点系列报告。在本期报告中,我们就中国证监会颁布的这一推动资本市场开放的新政的征求意见稿与前期版本进行比较分析,并提出我们的观点。

新旧政策比较

为进一步实施资本市场高水平对外开放,引进更多境外长期资金,中国证监会对《合格境外机构投资者境内证券投资管理办法》及其配套规则、《人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》及其配套规则进行了修订整合,形成了此次征求意见的《管理办法》及《实施规定》。《管理办法》共35条,《实施规定》共18条。主要修改内容如下:

一、 合并两项制度;
二、 放宽准入条件;
三、 扩大投资范围;
四、 优化托管人管理;
五、 加强持续监管。

 

安永观点及展望

近年来中国各大金融业监管机构积极推进跨境投融资便利化,完善营商环境,进一步探索“准入前国民待遇加负面清单”外资管理新模式。在此大背景下,作为资本项目尚未完全对外开放阶段下引进海外资本的重要措施,QFII及RQFII也利好政策频繁,扩容速度加快。2018年6月12日中国人民银行、外管局宣布对QFII、RQFII制度实施新一轮外汇管理改革,取消QFII每月汇出资金不超过上年末境内总资产20%的限制,完全取消QFII、RQFII本金锁定期要求,境外机构可按需办理资金汇出,允许QFII、RQFII依据实需原则对冲投资中的人民币汇率风险,进一步便利合格境外机构投资者跨境证券投资。2019年1月,中国外管局宣布将QFII投资总额度由1,500亿美元提高至3,000亿美元(见图1),以更好地满足境外机构投资者对投资中国资本市场的需求。

图1:QFII投资总额度变化

安永 - 中国进一步开放金融市场(六)——解读QFII & RQFII新规(征求意见稿)

在对外投资方面,重启合格境内机构投资者(QDII)额度发放,完善相关额度分配机制,并经国务院批准,将QDII投资总额度由900亿美元提高至1,800亿美元(见图2)。重启QDLP/QDIE试点,将上海、深圳试点投资总额度分别提升至50亿美元,支持有能力的境内机构开展多种类型的对外投资。

图2:近年QDII投资总额度变化

安永 - 中国进一步开放金融市场(六)——解读QFII & RQFII新规(征求意见稿)

本次合格机构投资者改革与之前的金融市场开放改革思路保持一致,进一步简化管理、便利操作,如果生效,这将在资本市场进一步扩大对外开放新格局。

与此同时,中国资本市场其他领域改革也在如火如荼地进行:

  • 2018年6月开始中国A股正式纳入MSCI指数体系,让中国的资本市场重新进入全球投资者的视角,为A股市场带来更多国际资本
  • 2019年1月28日,中国人民银行营业管理部发布公告,对美国标普全球公司(S&P Global, inc.)在北京设立的全资子公司—标普信用评级(中国)有限公司予以备案。同日,中国银行间市场交易商协会亦公告接受标普信用评级(中国)有限公司进入银行间债券市场开展债券评级业务的注册。这标志着标普已获准正式进入中国开展信用评级业务。这将帮助国际投资者更好的理解中国的资本市场,实现更好的风险管控
  • 2019年1月31日,中国人民银行发布消息,从2019年4月起,以人民币计价的中国国债和政策性银行债券将纳入全球三大核心债券指数之一——彭博巴克莱债券指数,并将在20个月内分步完成。被完全纳入全球综合指数后,人民币计价的中国债券将成为继美元、欧元、日元之后的第四大计价货币债券。这将对提升中国债券市场的国际认可度具有更重要的意义,也体现了全球投资者的市场需求,以及对中国经济的信心,有利于全球投资者加大人民币资产的配置

随着上述诸多中国国内资本市场改革,可以预见越来越多的境外合格机构投资者将进入中国市场。这将有利于引入更多的国际化发展经验,也会在一定程度上加大行业内的竞争。我们相信,未来的中国市场将为外资金融机构提供更为广阔的舞台。我们也将持续关注此次《管理办法》征求意见的结果及市场反应,跟进并分析市场开放新政对于外资金融机构的影响。

中国其他相关发展

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本次《开放举措》的发布高效地对应博鳌亚洲论坛新动向,进一步推进和落实已宣布的各项金融领域的开放举措。

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附录——2018年4月博鳌亚洲论坛公布的金融业对外开放三大原则以及十二大开放措施

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中国政府的这一举措对于外国投资者来说,机会和挑战将并存。