AIFMD II a UCITS VI

AIFMD II a UCITS VI

31. ledna 2022
Předmět Tax Alert
Kategorie Daně z příjmů Mezinárodní zdanění

Zobrazit zdroje

Proč EU Komise přistoupila ke změně?

V roce 2011 AIFMD uložila Evropské Komisi, aby v roce 2017 přistoupila ke zhodnocení funkčnosti směrnice 2011/61/EU o správcích alternativních investičních fondů („AIFMD“). Výsledkem tohoto procesu je návrh změny směrnic AIFMD a směrnice 2009/65/EU („UCITSD“), týkajících se tzv. UCITS fondů investujících do převoditelných cenných papírů, který 25. listopadu 2021 Evropská Komise předložila Evropskému Parlamentu a Radě. 

Sektor fondového investování zvětšil od roku 2008 objem spravovaných aktiv („AuM“) v EU trojnásobně z AuM 50 bil. EUR v roce 2008 na 150 bil. EUR v roce 2020 s tím, že podle Evropské centrální banky v eurozóně stoupnul podíl objemu aktiv spravovaných investičními fondy na celkovém objemu aktiv spravovaných finančními institucemi z 13 % na 20 %. AuM tuzemských fondů se zvýšilo z 123 mld. Kč na téměř 470 mld Kč. Protože se stabilita fondového sektoru stává stále významnější pro celkovou finanční stabilitu, Evropská Komise navrhla opatření k omezování systémových rizik v oblastech alternativních, ale i standardních fondů. Současně přitom reagovala na některé překážky fungování sektoru a potřeby sladění pravidel.

Jaké změny návrh AIFMD II a UCITS VI obsahuje?

1. Změny společné pro oblast AIFMD I UCITS 

a)       Delegace/Outsourcing 

  • Dojde k harmonizaci pravidel UCITS podle úrovně pravidel v AIFMD a rozšíření pravidel delegace na všechny regulované činnosti, nejenom na činnosti podle přílohy UCITSD a AIFMD.
  • Zachování regulatorní substance (přítomnost správce v EU) bude v případě delegace nově vyžadovat, aby alespoň dva seniorní manažeři dohlížející na delegované činnosti měli trvalý pobyt v EU a pro správce pracovali na plnou pracovní dobu. Letter box entity jsou nežádoucí. Správcem rozumíme obhospodařovatele, tedy investiční společnost nebo samosprávný investiční fond.
  • Kritické případy delegace mimo EU bude monitorovat ESMA.

b)      Nástroje řízení likvidity (LMTs)

  • Směrnice přináší katalog nástrojů řízení likvidity pro otevřené fondy (UCITS a otevřené alternativní fondy „AIF“). Podobnosti jejich použití navrhne pomocí nařízení typu regulatorní technický standard (RTS) Evropská autorita pro cenné papíry ESMA. Mezi nástroje patří pozastavení vydávání a odkupování a srážky (suspension of redemptions and subscriptions), dočasná hranice odkupu (redemption gates), lhůty pro odkoupení (notice periods), přenesení dopadů vydání/odkoupení na NAV podílové jednotky přičitatelných investorovi (podle typu dopadů se použije LMT swing pricing nebo anti-dilution levy), vypořádání odkupu pomocí aktiva fondu (redemptions in kind), oddělení nelikvidního aktiva fondu od hlavního portfolia (side pockets). Některé nástroje budou vyžadovat podstatnější novelu ZISIF, např. side pockets nebo gates. 
  • Správci budou nuceni vybrat vhodné nástroje pro konkrétní investiční fond a zavést postup pro aktivaci a deaktivaci LMTs. Samotné použití LMTs musí správci hlásit národním orgánům dohledu, které naopak budou mít možnost v určitých případech správci použití (nebo naopak nepoužití) ukládat.

c)       Regulatorní reporting

Cílem AIFMD je revidovat regulatorní reporting tak, aby se posílila standardizace, eliminovaly se duplicity a odstranila se omezení na informace, které může orgán dohledu vyžadovat po správci. V odlehčení reportingové zátěže nicméně příliš nevěříme.

d)      Spolupráce depozitářů s centrálními depozitáři

Investiční nástroje v centrálních depozitářích jsou v šedé zóně dohledu depozitáře investičního fondu. Změny umožní centrální depozitáře plynule začlenit do řetězce úschovy (custody network), aniž se na ně uplatní pravidla delegace, avšak zajistí depozitářům dostupnost informací o držbě finančních nástrojů fondu u centrálních depozitářů.

e)      Spolupráce orgánů dohledu a ESMA

Navrhuje se posílení spolupráce ESMA s národními dohledovými orgány, zavedení možnosti žádat ESMA o nepřímý zásah v případech selhávání požadavku na přeshraniční dohledovou spolupráci. V souvislosti s publikacemi agregátních dat budou také rozvolněny požadavky na důvěrnost.

2. Změny společné pouze pro oblast AIFMD

a)      Úvěrové fondy (loan origination)

Správci AIF fondů, které se specializují na přímé poskytnutí úvěrů (a omezeně i na fondy, které vstupují do úvěrových pozic na sekundárním trhu) budou podléhat doplňkovým pravidlům, konkrétně jde o:

  • pravidla v oblasti procesů řízení úvěrových rizik,
  • požadavek uzavřeného fondu u expozic do přímých úvěrů >60% čisté hodnoty aktiv (NAV),
  • uplatnění diverzifikačního limitu vůči finančním institucím (20% NAV),
  • povinnost, aby si AIF ponechal alespoň 5 % nominální hodnoty všech úvěrů, které vytvořil a prodal na sekundárním trhu (omezení možnosti poskytování úvěrů za účelem jejich sekundárního převodu),
  • omezení půjček spřízněným stranám,
  • povinnost oznamovat klientům skladbu portfolia.

b)      Přeshraniční činnost depozitáře

Národní orgán dohledu AIF může povolit výběr depozitáře z členského státu správce (pokud AIF nepodléhá dohledu, pak povolení udělí orgán dohledu správce). Jedná se o dočasné řešení a Komise ho bude dále revidovat. Plný pasport v budoucnu není vyloučen.

c)       Rozsah licence

Dojde k rozšíření výčtu doplňkových služeb o správu benchmarků a služby související se správou úvěrů.

d)      Transparentnost

Rozšíří se požadavky na informování investorů ohledně LMTs a poplatků.

e)    Aspekty třetích zemí

Seznam rizikových zemí byl sjednocen s AML směrnicí. V důsledku toho AIF, správci a depozitáři z rizikových zemí (FATF seznam) nebo zemí nespolupracujících v daňové oblasti nebudou moci využívat výhod nabízení v EU, vč. private placement. 

Možnost připomínek

Časový průběh  AIFMD II a UCITS VI

  2021 – Návrh EK

  2022 – Schválení směrnic

  2024/25 Implementace

  2024/25 Účinnost změn v ČR

ČR se účastní vyjednávání za pomoci oficiální pozice, kterou připravilo MF a skrze AKAT dalo v lednu 2022 fondovému trhu příležitost pozici ČR ovlivnit prostřednictvím souhlasu, nesouhlasu nebo návrhu na jiné potřebné změny uvedených směrnic.

V případě jakýchkoliv připomínek k návrhu nebo dodatečných dotazů se prosím obraťte na autory tohoto článku. 

Autoři:

Alena Šebestová

Radek Matuštík

Zdroje:

Databáze ARAD ČNB

Register of Commission Documents - COM(2021)721 (europa.eu)

EUR-Lex - 52021PC0721 - EN - EUR-Lex (europa.eu)

 

  • Tax Alert - English version

    AIFMD II a UCITS VI

    Why did the EU Commission make the change?

    European Commission have proceeded with a functional assessment of the Alternative Investment Fund Managers Directive 2011/61/EU ("AIFMD") in 2017. This process resulted in a proposal to amend the AIFMD and Directive 2009/65/EU ("UCITSD") relating to so-called UCITS funds investing in transferable securities, which was submitted by the European Commission to the European Parliament and the Council on 25 November 2021. 

    Since 2008, the fund investment industry has tripled the volume of assets under management ("AuM") in the EU from AuM 50 trillion in 2008 to AuM 50 trillion in 2008. EUR 150 trillion in 2020 to EUR 150 trillion in 2008. According to the European Central Bank, the share of assets under management by investment funds in total assets under management by financial institutions in the euro area has risen from 13% to 20%. The AuM of domestic funds increased from CZK 123 billion to almost CZK 470 billion. As the stability of the fund industry has become increasingly important for overall financial stability, the European Commission has proposed measures to limit systemic risks in both alternative and standard funds. At the same time, it has addressed some of the obstacles to the functioning of the industry and the need for harmonisation of rules.

    What changes does the AIFMD II and UCITS VI proposal contain?

    1. Changes common to the AIFMD I UCITS area

    a) Delegation/Outsourcing 

    • There will be a harmonisation of the UCITS rules according to the level of the rules in the AIFMD and an extension of the delegation rules to all regulated activities, not only those under the UCITS Annex and the AIFMD.
    • Maintaining regulatory substance (presence of the manager in the EU), delegation will now require that at least two senior managers overseeing the delegated activities must be resident in the EU and work full time for the manager. Letter box entities are undesirable. By manager, we mean a manager, i.e. an investment company or a self-managed investment fund.
    • Critical cases of delegation outside the EU will be monitored by ESMA.

    b) Liquidity management tools (LMTs)

    • The Directive introduces a catalogue of liquidity management tools for open-ended funds (UCITS and open-ended alternative funds "AIFs"). Similarities in their use will be proposed by ESMA through a Regulatory Technical Standard (RTS) type regulation. Instruments include suspension of redemptions and subscriptions, temporary redemption gates, notice periods, the pass-through of the impact of redemptions on the NAV of the unit attributable to the investor (depending on the type of impact, LMT swing pricing or anti-dilution levy will apply), redemption settlement using the fund's assets (redemptions in kind), separation of the fund's illiquid assets from the main portfolio (side pockets). Some instruments will require more substantial amendments to the IIFS, e.g. side pockets or gates. 
    • Managers will be required to select the appropriate instruments for a particular investment fund and put in place a procedure for activating and deactivating LMTs. The actual use of LMTs must be reported by managers to national supervisory authorities, which in turn will have the ability to impose the use (or non-use) of LMTs on managers in certain cases.

    (c) Regulatory reporting

    The AIFMD aims to revise regulatory reporting to strengthen standardisation, eliminate duplication and remove restrictions on the information that a supervisor can require from an administrator. However, we do not have much faith in the lightening of the reporting burden.

    (d) Cooperation between depositaries and CSDs

    Investment instruments in central depositories are in the grey area of investment fund depositary supervision. The changes will allow CSDs to be seamlessly integrated into the custody network without being subject to delegation rules, but will ensure that depositaries have access to information on the fund's holdings of financial instruments with CSDs.

    (e) Cooperation between supervisors and ESMA

    It is proposed to strengthen ESMA's cooperation with national supervisors, introducing the possibility to request ESMA to intervene indirectly in cases of failure of the requirement for cross-border supervisory cooperation. Confidentiality requirements will also be relaxed in relation to aggregate data publications.

    2. Changes common to the AIFMD area only

    a) Loan pools (loan origination)

    AIFMs of funds that specialise in direct loan origination (and to a limited extent funds that enter into secondary market loan positions) will be subject to additional rules, namely:

    • rules on credit risk management processes,
    • a closed-end fund requirement for direct lending exposures >60% of net asset value (NAV),
    • the application of a diversification limit towards financial institutions (20% of NAV),
    • the obligation for the AIF to retain at least 5% of the nominal value of all loans it has originated and sold on the secondary market (restriction on the possibility of lending for secondary transfer),
    • restrictions on lending to related parties,
    • the obligation to notify clients of the composition of the portfolio.

    b) Cross-border activities of the depositary

    The national supervisory authority of the AIF may authorise the selection of a depositary from the Member State of the AIFM (if the AIF is not subject to supervision, then the authorisation is granted by the supervisory authority of the AIFM). This is a temporary solution and will be further reviewed by the Commission. A full passport is not excluded in the future.

    c) Scope of the licence

    The list of additional services will be extended to include benchmark management and credit management services.

    d) Transparency

    Investor disclosure requirements regarding LMTs and fees will be expanded.

    e) Third country aspects

    The list of countries at risk has been aligned with the AML Directive. As a consequence, AIFs, managers and depositaries from risky countries (FATF list) or non-cooperative countries in the tax area will not be able to enjoy the benefits of offering in the EU, including private placement.

    Opportunity to comment

    Time course AIFMD II a UCITS VI

    2021 – EC proposal

    2022 – Approval of directives

    2024/25 Implementation

    2024/25 Effectiveness of the changes in the Czech Republic

     

    The Czech Republic is participating in the negotiations with the help of an official position prepared by the MoF and, through AKAT, gave the fund market the opportunity to influence the Czech Republic's position in January 2022 by agreeing, disagreeing or proposing other necessary amendments to the Directives.

    For any comments on the proposal or additional questions, please contact the authors of this article. 

    Authors:

    Alena Šebestová

    Radek Matuštík

    Resources:

    Register of Commission Documents - COM(2021)721 (europa.eu)

    EUR-Lex - 52021PC0721 - EN - EUR-Lex (europa.eu)