København, 12. marts 2019

Bliver Big pharma mere afventende over for M&A?

  • Share

Den biofarmaceutiske industri havde også fokus på opkøb og fusioner i 2018, men det blev ikke det niveau, som mange havde ventet, og trods lidt mere aktivitet end i 2017 er der langt til niveauet fra de foregående år. M&A har ændret karakter, og den udvikling kan meget vel fortsætte i 2019.

Med 1,2 trillion USD i ”firepower”, så er det ikke pengemangel, der holder store biopharmaceutiske virksomheder tilbage fra opkøb. Men prisniveau og værdiansættelser er vokset endnu mere end de fyldte pengekasser.

Den samlede værdi af transaktioner i 2018 globalt nåede 198 mia. USD – en stigning fra 178 mia. USD og dermed 11 pct. i forhold til 2017. Det viser rapporten M&A Firepower report 2019 fra rådgivnings- og revisionsfirmaet EY.

”Vi ser en ændret tilgang til opkøb og fusioner i den biofarmaceutiske industri, hvor aktiviteten i 2018 ikke var præget af ’megamergers’, men af mindre tilkøb, ofte knyttet til digitale kompetencer eller dataanalyse, og frasalg af mere perifere forretningsområder,” siger Jacob Erhardi, Partner i EY, og fortsætter:

EY M&A Firepower 2019”Det en udvikling præget af geopolitisk uro og særligt af meget høje værdiansættelser. En række store aktører har meget kapital til større opkøb, og de ser begrænsede muligheder for organisk vækst, men de køber ikke for enhver pris. I stedet retter de blikket mod mindre tilkøb og alliancer, og det vil sandsynligvis også præge 2019.”

Siden 2014 er der sket en stigning på 78 pct. i værdien af biopharma-virksomheder, mens der i samme periode har været et 15 pct. fald i virksomhedernes ’firepower’ (kapital til opkøb målt ud fra virksomhedernes balancer og markedsværdi).

Danske opkøb giver vækstmuligheder

2018 bød på flere store virksomhedshandler inden for den biofarmaceutiske industri i Danmark. Leo Pharma var særligt aktive med både et frasalg af en portefølje af 10 produkter til Karo Pharma AB for knap 2 mia. DKK, samt et 4,6 mia. DKK opkøb af Bayer AG’s dermatologiske forretning (baseret på Capital IQ) – dette som led i deres 2025 strategi med øget fokus på innovation og medicinsk dermatologi.

Den største offentliggjorte transaktionsværdi stod Novo Nordisk A/S for med opkøbet af britiske Ziylo Ltd. for en pris på 5,2 mia. DKK.

Totalt var der seks danske biofarmaceutiske virksomhedshandler i 2018. Mens dette overgår antallet i 2017 på blot to, er det i en 10-årig M&A-aktivitets kontekst væsentligt under det gennemsnitlige niveau (kun halvdelen af 2016-niveauet).

Uden for den biofarmaceutiske industri, men stadig inden for Life Sciences, var der i 2018 også en række interessante transaktioner. Dette var særligt tilfældet i høreapparatur sektoren, hvor Widex A/S’ fusion med EQT-ejede Sivantos Group til en rapporteret kombineret enterprise værdi på mere end 50 mia. DKK (fusionen afventer fortsat godkendelse fra Europa-Kommissionen. Widex forventer godkendelse i begyndelsen af 2019) og William Demants investering i 85% af ejerskabet i Vision RT Ltd. sprang mest i øjnene. Axcel Management A/S købte det finske Orion Diagnostica Oy i en transaktion til ca. 1,2 mia. DKK.

”På trods af at 2018 bød på flere transaktioner end i 2017, var det ikke i nærheden af tidligere års transaktionsomfang. Det kan godt tilskrives det høje prisniveau og konkurrenceintensiteten i markedet, men det er nok for tidligt at konkludere, at det er tegn på en generel opbremsning, da flere af de større danske biofarmaceutiske virksomheder aktivt søger vækst gennem M&A og har kapital til rådighed,” siger Christian S. Johansen, Partner i EY.


Key findings highlighted in this year’s M&A Firepower report include:

  • Total M&A deal value driven by bolt-ons and divestitures, not megamergers: Bolt-on deals – small- to medium-sized acquisitions that account for less than 25% of the buyer’s market capitalizations – generated 43% of the year’s total deal value (US$198b) and 81% of the deal volume.
  • Firepower remains robust but is not being deployed: Life sciences companies amassed more than US$1.2t in firepower in 2018, but deployed just 16% on acquisitions. That is a steady decline from 2014, when companies deployed 27% of their firepower on M&A.
  • Focused companies outperform less focused counterparts: EY researchers analyzed the financial results of the 25 top biopharma companies across six different metrics. Companies that generated at least 50% of their biopharmaceutical revenues from one therapeutic area were classified as more focused; companies that didn’t meet this threshold were classified as less focused. Across every indicator, the EY analysis shows that the 10 more focused companies outperformed the 15 less focused organizations.
  • Market fragmentation likely to drive additional deals: As companies strive to create therapeutic focus without adding portfolio complexity, the current high fragmentation in the marketplace could drive additional deals. Further consolidation in four therapeutic areas – oncology, immunology and inflammation, cardiovascular disease, and infectious disease – could unlock more than US$200b in future M&A opportunities.

About the EY Firepower Index
Now in its seventh year, the EY Firepower Index measures companies’ capacity to fund transactions based on the strength of their balance sheets. It has four key inputs: 1. Cash and equivalents; 2. Existing debt; 3. Debt capacity, including credit lines; and 4. Market capitalization. In constructing the model, the following assumptions were made: first, a company will not acquire targets that exceed 50% of its existing market capitalization; second, the debt/equity ratio of the combined entity created by a transaction cannot exceed 30%.

While some life sciences companies have made acquisitions that go beyond these upper limits, the intent is to apply a uniform methodology to measure relative changes in firepower. The EY Firepower Index measures capacity to conduct M&A transactions financed with cash or debt. It does not measure the ability to conduct stock-for-stock transactions. However, increases in a company’s stock price do boost its firepower under the EY Firepower Index’s formula. That is because equity enables companies to borrow more to finance transactions.

In the report, companies were classified as big pharma, big biotech, specialty pharma/generics or medtech based on their size, geographic reach and product portfolio. Seventeen big pharma companies were analyzed for this report, while 10 specialty pharma/generics firms and 12 big biotechs were included.