5 minutos de lectura 31 jul. 2020
Mujer de negocios con maleta saliendo de la estación de metro

¿Cómo las firmas de Private Equity pueden permanecer listas para lograr un "exit" a pesar de los cambios en los negocios?

A pesar de los cambios en el entorno del mercado, los procesos integrales de creación de valor y las salidas permanecen intactos.

Los exits son un componente crítico y, a menudo, pasado por alto del proceso de inversión en Private Equity (PE). Los exits efectivos reflejan el esfuerzo invertido en el proceso de creación de valor de un GP y las capacidades de ejecución de acuerdos. En los últimos meses, muchos procesos han quedado en un segundo plano, ya que las empresas se centraron en las necesidades inmediatas de adaptar sus empresas de portafolio a un mundo post-COVID-19 y, en algunos casos, desplegar el capital en nuevas oportunidades.

Como resultado, no es sorprendente que la actividad de exit de firmas de PE haya experimentado un fuerte descenso en la primera mitad de este año. Las firmas anunciaron exits por valor de 123.000 millones de dólares, casi un 50% menos que en el primer semestre de 2019. Las ofertas públicas iniciales respaldadas por las PE han permanecido en silencio en cuanto a la volatilidad de las acciones públicas, con una caída del 62% frente al primer semestre de 2019, hasta los 7.000 millones de dólares. De manera similar, los exits a través de las ventas comerciales y secundarias vieron disminuciones del 50% frente al primer semestre de 2019.

Aunque todavía no sabemos cuándo se reanudará la actividad de exit con fuerza, la ventana podría reabrirse antes de lo que pensamos. El sentimiento de mercado después de la crisis podría girar a un escenario positivo más rápidamente que después de la gran crisis financiera; ya existen signos de que las OPI pueden volver a reactivarse en unos pocos meses. En el caso de las firmas de PE con un portafolio de activos que se preparaban para vender en la primera parte de este año, ¿qué deberían hacer para prepararse para el exit en un mundo post-COVID-19?

La buena noticia es que el proceso no ha cambiado en absoluto; es el entorno que lo rodea el que ha cambiado. Dicho esto, debido a que el entorno es tan diferente, las firmas de PE deben reexaminar toda la gama de supuestos en torno a sus empresas listas para el "exit". En informes recientes se ha hecho hincapié en el hecho de que muchos inversores ya preveían una recesión económica y se preparaban para enfrentarse a vientos contrarios de carácter macroeconómico mientras monetizaban sus portafolios (aunque no tan graves como los que se están experimentando actualmente).

Las empresas de PE pueden tomar varias medidas para repensar su pipeline en el contexto de los acontecimientos de hoy:

Revisar el portafolio y reconsiderar su cronograma

Las empresas deben llevar a cabo un examen exhaustivo de su portafolio y ajustar las expectativas para que se ajusten a la realidad del mercado actual. En algunos casos, la reorganización del pipeline y la colocación por delante de empresas que antes estaban más abajo en la lista puede permitirle ser oportunista sobre empresas que pueden haber aumentado de valor; en otros casos, es posible que las firmas tengan que aplazar los planes de empresas que ahora necesitan más tiempo y recursos para obtener el valor total.

Hasta cierto punto, el momento puede estar influido en algunos casos por la edad del fondo. Hay fondos en su etapa inicial que se sienten cómodos manteniendo sus inversiones mientras dejan pasar la tormenta. Por el contrario, habrá fondos que se acercan al final de su ciclo de vida y que están destinados a ceder activos o a transferirlos a un vehículo posterior.

Reescribir la historia detrás de los activos invertidos

Las actuales incertidumbres del mercado están llevando a una mayor dependencia de la toma de decisiones basada en datos. Las firmas que buscan el "exit" necesitan reescribir sus historias detrás de los activos invertidos. Los vendedores necesitan llevar a cabo una planificación de escenarios para tranquilizar a los compradores que han pensado en todos los ángulos potenciales, lo que puede resumirse en una única previsión ponderada por probabilidades que proporcione una imagen clara de lo que puede suceder con el negocio, y de las herramientas que los compradores pueden utilizar.

Para lograrlo adecuadamente, las empresas deben identificar nuevas necesidades de información, incluidas las de carácter no financiero. ¿Qué brechas de información se han desarrollado como resultado de COVID-19? ¿Cómo está pensando la gerencia en los resultados proforma para aislar los impactos de la pandemia? ¿Qué partes de la previsión están relacionadas con COVID-19, frente a las que iban a ocurrir de todos modos? Los vendedores que puedan articular una narrativa coherente darán a los potenciales compradores más comodidad para pujar.

Repensar su grupo de compradores

Una consecuencia clave de la crisis actual es el rápido cambio en la mezcla de compradores tradicionales. Las firmas de PE necesitan volver a realizar sus análisis de compradores para identificar a aquellos que tienen el apetito y el poder de acción para llevar a cabo un trato. En algunos casos, los compradores más antiguos habrán dejado la lista. En otros casos, los nuevos compradores pueden ahora tener sentido que no lo tenían hace unos meses. Las firmas deben crear una serie de historia detrás de los activos invertidos a medida para cada uno. Además, las organizaciones tienen que abordar el proceso con creatividad y flexibilidad – en algunos casos, eso puede significar ventas parciales, empresas conjuntas o la creación de un fondo de crédito para refinanciar el negocio en lugar de venderlo.

Repensar lo que significa crear y articular valor

Por último, ahora es más importante que nunca articular el valor no financiero que se crea en el curso de una inversión – el impacto de una empresa sobre el consumidor, los seres humanos y la sociedad. Hoy en día, lo que está en juego es asegurar que una empresa siga las iniciativas y reglamentos (inter)nacionales con respecto a su impacto en el clima, los reglamentos laborales, las preocupaciones de seguridad y otras prioridades. Cada vez más, los compradores buscan una infraestructura que les ayude a identificar, rastrear, medir e informar sobre una amplia gama de externalidades. El hecho de poder demostrar las medidas adoptadas hasta la fecha, junto con un camino a seguir que ayude a los compradores a prever cómo la empresa puede ayudar a abordar o mitigar los desafíos mundiales y atender las necesidades de la sociedad, puede ayudarlos a pensar de forma más amplia sobre las oportunidades de creación de valor.

Resumen

La creación efectiva de valor, un proceso continuo de revisión del portafolio, la identificación del grupo de compradores adecuados, el momento de los exits y la transmisión de la historia detrás de los activos invertidos correcta siguen siendo fundamentales, con las recalibraciones necesarias para el entorno de mercado actual.

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