6 minutos de lectura 2 mar 2020
ey-fusiones-adquisiciones-en-sector-consumo-multiplos-de-valoracion-2019

Fusiones y adquisiciones en el sector consumo múltiplos de valoración 2019

Por

Juan López del Alcázar

EY España, Socio responsable del sector Private Equity y Managing Partner de Transactions Advisory Services

Aficionado al golf tratando de consolidar un hándicap de un solo dígito. 20 años de experiencia en transacciones, asesorando a clientes financieros, corporativos y empresas familiares.

6 minutos de lectura 2 mar 2020

Presentamos la sexta edición de nuestro análisis global, con especial énfasis en el mercado español, sobre la evolución en los últimos años de las valoraciones de las compañías del sector Productos de Consumo y Distribución.

El informe, realizado por el equipo de Transaction Advisory Services de EY, analiza, por subsectores y zonas geográficas, el volumen de transacciones privadas, los múltiplos de EBITDA que se han pagado en dichas transacciones y la evolución de las cotizaciones bursátiles:

  • En España: 1.208 transacciones
  • En Europa: 13.108 transacciones
  • En Norteamérica (EE UU y Canadá): 9.095 transacciones
  • En España, Europa y Norteamérica, un total de 260 empresas cotizadas
ey-fusiones-y-adquisiciones-en-el-sector-consumo-2019-mul
(Chapter breaker)
1

Chapter 1

Fusiones y adquisiciones en el sector consumo: múltiplos de valoración 2018

Tendencias en el sector de Productos de Consumo y Distribución

El sector Productos de Consumo y Distribución atraviesa un periodo de cambios importantes. Los hábitos de compra y uso de los consumidores están variando debido a diversos factores como: la irrupción de nuevas tecnologías, el comercio electrónico, los nuevos modelos de negocio y participantes del mercado, entre los que se encuentran también un amplio número de start-ups.

Los factores macroeconómicos tendrán un impacto positivo en el sector. Así, las previsiones para 2019 apuntan a un crecimiento del Producto Interior Bruto (PIB) del 2,2% en España y del 2% tanto para Europa y del 2,5% para Estados Unidos. A esto se suman a un aumento de los ingresos de las familias, la disminución de la tasa de desempleo y la baja inflación. En este sentido, se espera que el gasto familiar crezca un 2,3% en España, un 1,9% en Europa y un 3,2% en EE UU en 2019.

ey-tendencias-consumo

Nota: Los datos incluidos en el informe se han obtenido de múltiples fuentes, tales como: Thomson, S&P, Capital IQ, Mergermarket, noticias y, en algunos casos, de los informes anuales de las compañías. Los datos incluidos se basan en información divulgada de forma pública por las fuentes mencionadas. Debido al redondeo, las cifras presentadas pueden no coincidir exactamente con los totales proporcionados y los porcentajes pueden no reflejar exactamente las cifras absolutas.

Sin embargo, la incertidumbre en el ámbito político y económico podría afectar negativamente a la confianza de los consumidores. No obstante, el crecimiento del sector generará mayores ingresos y una mayor competencia. Con los constantes cambios y la digitalización, las empresas tendrán que enfrentarse a diversos retos para conseguir sus objetivos.

Las empresas necesitan personalizar y ofrecer productos atractivos en todos los mercados y canales en los que operan. Por ello, se necesitan mejores herramientas, nuevas capacidades en innovación, marketing, análisis de ventas y comercial, y una cultura de experimentación que fomente el llamado “think simple, act smart”.

Cuando las empresas logren esta transformación conseguirán un rendimiento óptimo del capital para su crecimiento. Esta es la única manera de aportar valor a medio y largo plazo.

Según el último Barómetro de Confianza del Capital realizado por EY, los directivos del sector de consumo tienen una visión sólida del crecimiento de la economía y de los ingresos del sector, como resultado del crecimiento orgánico que están reportando muchas empresas. Este crecimiento orgánico se debe al enfoque en reducción de costes a lo largo de varios años, que ha liberado capital y permitido invertir más en el aumento de participación en el mercado y la diversificación de producto.

El porcentaje de directivos del sector de consumo y distribución que esperan que su compañía busque activamente fusiones y adquisiciones en los próximos 12 meses se situó en un 62%, según la encuesta de mayo de 2019. Este se encuentra en su nivel más alto en casi una década. Las empresas de distribución (71%) tienen aún más en cuenta las fusiones y adquisiciones que las de productos de consumo (59%).

Según los encuestados, el aumento de los costes de producción es, a día de hoy, uno de los mayores retos que están haciendo frente tanto de productos de consumo como de distribución. Además de estos casi un tercio de los encuestados considera que la desaceleración de la actividad económica es también uno de los grandes riesgos externos que afectaran a su actividad.

Al mismo tiempo, las empresas están invirtiendo en tecnología y el 97% de los ejecutivos planea invertir en tecnología para satisfacer las demandas de transparencia de los consumidores en materia de abastecimiento y seguridad alimentaria. En esta planificación se incluyen inversiones para aumentar la eficiencia interna o para crear nuevos productos y servicios que mejoren la experiencia del cliente. Las empresas también están explorando la inteligencia artificial y la automatización para mejorar los procesos de front-end y back-office.

Mientras tanto, las revisiones de activos en cartera también son cada vez más frecuentes. De hecho, por primera vez, más empresas que nunca en la encuesta aseguran revisar sus portfolios de manera trimestral en vez de anual (42% en el caso de las empresas de productos de consumo, 38% en las de distribución). La mayoría de las revisiones son resultado del interés de las compañías por una estrategia que les haga más ágiles y resistentes en este mundo digital en constante evolución.

Las compañías en el sector de productos de consumo aseguran que, como resultado de una revisión de su cartera, invirtieron capital de manera diferencial en una unidad de negocio en particular (31%) o reformaron la asignación de capital en toda su cartera. En el caso de las empresas de retail, el resultado más frecuente tras revisar su cartera fue la identificación de un activo a desinvertir (25%), seguido por cambios en la asignación de capital (24%).

De las conclusiones de este informe también se extrae que las empresas de consumo buscan cada vez más desinversiones para estimular el crecimiento, reducir sus costes y acercarse a sus clientes.

Sin embargo, las compañías del sector de productos de consumo todavía tienen que superar una serie de obstáculos para poder aprovechar todo el potencial de sus desinversiones.

  1. Necesitan dedicar más recursos a las revisiones de cartera. Esto incluye asignarlo e implantar procesos para poder realizar análisis más frecuentes y profundos de su cartera
  2. Las empresas de consumo deben mejorar en el uso de los datos, lo que implica una recopilación más detallada de los mismos a través de todos los canales, una identificación de qué otros datos necesitan y la creación de plataformas para el análisis
  3. Es necesario una mayor claridad estratégica. Las nuevas adquisiciones de alto crecimiento no son necesariamente compatibles con los modelos operativos convencionales. Por lo tanto, las empresas de consumo deben considerar en qué medida los modelos existentes requerirán una adaptación o, incluso, una transformación a medida que se adaptan a las necesidades del futuro consumidor.

Para que las empresas del sector de Productos de Consumo y Distribución tengan éxito, sean capaces de seguir el ritmo de los cambios en el comportamiento de los consumidores y el impacto de la disrupción digital, necesitarán abordar cambios estructurales a largo plazo al tiempo que conseguir un crecimiento rentable. Nuestro equipo sectorial especializado en Assurance, Fiscal y Legal, Transacciones y Consultoría tiene un conocimiento profundo del sector y la experiencia técnica necesaria para interpretar el mercado y ayudar a las empresas del sector a competir eficazmente en el entorno tan cambiante en el que operan.

ey-fusiones-y-adquisiciones-en-sector-consumo-2019-multiplos-valoracion
(Chapter breaker)
2

Chapter 2

Fusiones y adquisiciones en el sector consumo: múltiplos de valoración 2019

Fusiones y adquisiciones: múltiplos de valoración

Fusiones y adquisiciones: múltiplos de valoración

Hemos identificado en el sector de Productos de Consumo y Distribución 13.108 transacciones en Europa, 9.095 en Norteamérica y 1.208 en España entre el año 2008 y 2018.

En el continente europeo, durante el período 2008-2018, el múltiplo medio fue 9,9x EV/EBITDA, mientras que en 2018 fue de 11,7x EV/EBITDA. El número de transacciones en 2018 prácticamente se mantuvo sin cambios, lo que muestra una estabilidad en la región.

El múltiplo medio en las transacciones realizadas en Norteamérica en 2018 fue de 11,0x EV/EBITDA, superior al promedio histórico entre 2008-2018 de 9,8x. El año 2018 muestra una continuidad en el múltiplo medio observado en el año 2017 que fue de 11,3x afianzando una recuperación de los múltiplos de años anteriores en la que la incertidumbre política estaba presente.

En el caso de España, el múltiplo medio de las transacciones completadas en España entre el año 2008 y 2018 fue de 10,2x EV/EBITDA frente a un 11,9x de 2018, mostrando un valor por encima de la media del periodo y una recuperación respecto al año múltiplo de 9,4x de 2017, lo que muestra la confianza de los inversores en el sector de Productos de Consumo y Distribución español.

España

Número y volumen reportado de transacciones de R&CP en España

ey-numero-y-volumen-reportado-de-transacciones-de-r-cp-en-espana.png

EV/EBITDA transacciones en España (total Retail & Consumer Products)

ey-transacciones-en-espana-total-retail-y-consumer-products.png
  • Subsectores

    Alimentación y bebidas

    ey-transacciones-en-espana-total-retail-y-consumer-products.png

    Hogar y cuidado personal

    ey-transacciones-en-espana-total-retail-y-consumer-products.png

    Restauración

    ey-transacciones-en-espana-total-retail-y-consumer-products.png

    Retail

    ey-transacciones-en-espana-total-retail-y-consumer-products.png

Europa

Número y volumen reportado de transacciones de R&CP en Europa

ey-numero-y-volumen-reportado-de-transacciones-de-r-cp-en-espana.png

EV/EBITDA transacciones en Europa (total Retail & Consumer Products) 

ey-numero-y-volumen-reportado-de-transacciones-de-r-cp-en-espana.png
  • Subsectores

    Alimentación y bebidas

    ey-transacciones-en-espana-total-retail-y-consumer-products.png

    Hogar y cuidado personal

    ey-transacciones-en-espana-total-retail-y-consumer-products.png

    Restauración

    ey-transacciones-en-espana-total-retail-y-consumer-products.png

    Retail

    ey-transacciones-en-espana-total-retail-y-consumer-products.png

Norteamérica

Número y volumen reportado de transacciones de R&CP en Norteamérica

ey-numero-y-volumen-reportado-de-transacciones-de-r-cp-en-espana.png

EV/EBITDA transacciones en Norteamérica (total Retail & Consumer Products)

ey-numero-y-volumen-reportado-de-transacciones-de-r-cp-en-espana.png
  • Subsectores

    Alimentación y bebidas

    ey-transacciones-en-espana-total-retail-y-consumer-products.png

    Hogar y cuidado personal

    ey-transacciones-en-espana-total-retail-y-consumer-products.png

    Restauración

    ey-transacciones-en-espana-total-retail-y-consumer-products.png

    Retail

    ey-transacciones-en-espana-total-retail-y-consumer-products.png

Nota: Los datos incluidos en el informe se han obtenido de múltiples fuentes, tales como: Thomson, S&P, Capital IQ, Mergermarket, noticias y, en algunos casos, de los informes anuales de las compañías. Los datos incluidos se basan en información divulgada de forma pública por las fuentes mencionadas. Debido al redondeo, las cifras presentadas pueden no coincidir exactamente con los totales proporcionados y los porcentajes pueden no reflejar exactamente las cifras absolutas.

ey-multiplos-de-cotizacion-vs-multiplos-de-transacciones
(Chapter breaker)
3

Chapter 3

Fusiones y adquisiciones en el sector consumo: múltiplos de valoración 2019

Análisis de los múltiplos de las compañías cotizadas

Las empresas cotizadas del sector de Productos de Consumo y Distribución en España disminuyeron su valoración un 4,0% en 2018, un decrecimiento muy por debajo de la media del IBEX 35, que tuvo un año negativo con una bajada del 15,3%.

Al comparar las empresas españolas que cotizan en bolsa con las compañías cotizadas internacionales del sector de Productos de Consumo y Distribución (medidas por sus índices correspondientes), se puede comprobar que las empresas norteamericanas superaron a las compañías europeas y españolas.

Analizando el período que abarca los últimos 10 años, vemos que, a cierre de 2018, los múltiplos medios de cotización EV/EBITDA de los últimos 12 meses en las tres geografías analizadas se sitúan por encima de la media histórica.

España

EV/EBITDA LTM de compañías cotizadas de R&CP de España

ey-numero-y-volumen-reportado-de-transacciones-de-r-cp-en-espana.png

Europa

EV/EBITDA LTM de compañías cotizadas de R&CP de Europa

ey-numero-y-volumen-reportado-de-transacciones-de-r-cp-en-espana.png

Norteamérica

EV/EBITDA LTM de compañías cotizadas de R&CP de Norteamérica

ey-numero-y-volumen-reportado-de-transacciones-de-r-cp-en-espana.png

Nota: Los datos incluidos en el informe se han obtenido de múltiples fuentes, tales como: Thomson, S&P, Capital IQ, Mergermarket, noticias y, en algunos casos, de los informes anuales de las compañías. Los datos incluidos se basan en información divulgada de forma pública por las fuentes mencionadas. Debido al redondeo, las cifras presentadas pueden no coincidir exactamente con los totales proporcionados y los porcentajes pueden no reflejar exactamente las cifras absolutas.

ey-analisis-de-los-multiplos-de-las-companias-cotizadas
(Chapter breaker)
4

Chapter 4

Fusiones y adquisiciones en el sector consumo: múltiplos de valoración 2019

Múltiplos de cotización vs. múltiplos de transacciones

En base a un análisis comparativo entre los múltiplos de cotización y los múltiplos de las transacciones en 2018, los múltiplos pagados por las compañías cotizadas son ligeramente más bajos que los pagados en adquisiciones privadas. La conclusión que extraemos de este análisis es que la teórica prima de control existente en las transacciones se ve superada por el descuento por iliquidez.

En el caso de Norte América el múltiplo de compañías cotizadas analizadas está por encima del múltiplo observado en transacciones lo que demuestra que la teórica prima de control existente en las transacciones se ve superada por el descuento por iliquidez.

España

Media anual EV/ EBITDA U12M cotizadas vs. transacciones España

ey-numero-y-volumen-reportado-de-transacciones-de-r-cp-en-espana.png

Europa

Media anual EV/ EBITDA U12M cotizadas vs. transacciones Europa

ey-numero-y-volumen-reportado-de-transacciones-de-r-cp-en-espana.png

Norteamérica

Media anual EV/ EBITDA U12M cotizadas vs. transacciones Norteamérica

ey-numero-y-volumen-reportado-de-transacciones-de-r-cp-en-espana.png

Nota: Los datos incluidos en el informe se han obtenido de múltiples fuentes, tales como: Thomson, S&P, Capital IQ, Mergermarket, noticias y, en algunos casos, de los informes anuales de las compañías. Los datos incluidos se basan en información divulgada de forma pública por las fuentes mencionadas. Debido al redondeo, las cifras presentadas pueden no coincidir exactamente con los totales proporcionados y los porcentajes pueden no reflejar exactamente las cifras absolutas.

Resumen

Como hemos analizado en este informe, el sector de Productos de Consumo y Distribución se encuentra ante un momento de cambios disruptivos. Sin embargo, las expectativas son positivas. El múltiplo EV/EBITDA en 2018 tanto de las empresas cotizadas como de transacciones se encuentra por encima del múltiplo medio observado en el periodo analizado 2008-2018, mostrando pese a la actual inestabilidad geopolítica, las buenas expectativas y el apetito de transacciones que tienen los inversores en el sector de Productos de Consumo y Distribución.

Acerca de este artículo

Por

Juan López del Alcázar

EY España, Socio responsable del sector Private Equity y Managing Partner de Transactions Advisory Services

Aficionado al golf tratando de consolidar un hándicap de un solo dígito. 20 años de experiencia en transacciones, asesorando a clientes financieros, corporativos y empresas familiares.