金融ビジネスについて投資家は何を知りたいのか

ポートフォリオマネジャーのPatrick Lemmens氏がEYレポーティングに対し、金融ファンドが財務データの先を読んで資本とキャッシュフローに注目する理由を語ってくれます。

ロベコ社で「ニュー･ワールド・ファイナンシャルズ」ファンドを運用するエグゼクティブディレクターのPatrick Lemmens氏は、グローバルな金融会社の多くは年次および四半期報告書で有用な情報を投資家に十分公開していないと述べています。

Lemmens氏は、改善を進めている会社もあるが、資本とキャッシュフローに関する重要なデータを提供することより、収益計算にこだわりすぎている会社が多いと指摘しています。フィンテックなどの若い金融会社にとって、キャッシュフローを生み出す能力は特に重要です。

「（分析する際は）財務データの先を読む必要があります。われわれもこれまで以上に、会計モデルの収益よりキャッシュフローのデータと資本のレベルを分析するようにしています」と、同氏は述べます。「IFRS 9（将来のローンで失うと予想される金額を今日支給することが求められる）などの会計規則は、実際に起きないかもしれないことに備えるという点で非常に慎重といえます。このような規則はより短期的な株価のボラティリティーを必要以上に生み出します」

「また、われわれにとって、四半期ごとのデータより長期的な推移を分析する方が効果的であり、その企業が2年後にどのような業績をあげているのかを予測するように努めます。ですから、特定の四半期で失望することがあっても、それを深読みしすぎないようにしています」

そのような短期的な失望に市場が過剰反応しているとLemmens氏は指摘しますが、それが機会を創造するとも述べています。「われわれはそのような短期的なボラティリティーを利用し、その企業が目標を達成できたか否かによってポジションを変更します。そして、株価を短期的に上昇させるような要因を見つけ出し、それからファンダメンタルズに立ち返るのです」

地理的な差異

Lemmens氏によれば、投資家が何を必要とし、何を支援したいのかを理解するようになり、詳細なキャッシュフローのデータを提供してサービスの改善を図っている金融会社もあると言います。 一方、株主と市場がそれを望んでいると考え、依然として規制目的会計のデータに必要以上の時間を費やしている企業もあります。

これには地理的な差異も認められます。「英国の保険会社などは、自社のキャッシュフローポジションとその推移に関する詳細な情報を比較的早いタイミングで提供しています」と、Lemmens氏は述べています。「世界中の同様な会社の多くも同じようにしています。しかし、米国の会社は伝統を重視し、一般に認められた会計原則（GAAP）にこだわる傾向が認められます」

「われわれがキャッシュフローのデータを提供してもらうように催促すると、それに応じてくれる会社もあれば、応じてくれない会社もあります。応じてくれない場合、自分たちで非現金項目を抜き出して経済付加価値分析を行わなければなりません」と、Lemmens氏は話します。「このやり方の問題点は、われわれが調整を行わざるを得ないため、結果的に概算になってしまうことです」

「例えば、コマーシャルバンクやコーポレートバンクの場合、会社にある現金と顧客の現金の間でキャッシュフローが交錯し、混ざり合ってしまいます。そうなると、正確なフローを感じ取ることが複雑で困難なものになってしまいます。この点に関して、保険会社は概して分析が容易であり、テクノロジー企業も同様に簡単です」