5 Minutos de leitura 29 mar 2019
Bando de aves voando no céu

O que os investidores querem saber sobre os negócios financeiros

O gerente de portfólio Patrick Lemmens diz à EY Reporting por que os fundos financeiros olham além dos dados contábeis para focar em capital e fluxo de caixa.

Muitas empresas financeiras globais não divulgam informações úteis suficientes para os investidores em seus relatórios anuais e trimestrais, de acordo com Patrick Lemmens, Diretor Executivo da Robeco, onde ele administra o fundo New World Financials.

Lemmens diz que, enquanto algumas empresas estão melhorando, muitas estão muito focadas na contabilidade dos lucros em vez de fornecer dados mais pertinentes sobre capital e fluxos de caixa. A capacidade de gerar fluxo de caixa é particularmente importante para novas empresas financeiras como a FinTechs.

"Temos de olhar para além dos dados contáveis. Cada vez mais, estamos analisando dados de fluxo de caixa e níveis de capital em vez de lucro no modelo contábil", explica Lemmens. "Regras contábeis como a IFRS 9 – que exige que você provisione valores que você espera perder de um empréstimo no futuro hoje – são muito cautelosas, pois você está provisionando algo que pode não acontecer. Regras como estas criam mais volatilidade no preço das ações a curto prazo do que o necessário."

"Além disso, para nós, é melhor olhar para a trajetória de longo prazo do que para cada trimestre de dados; tentamos antecipar o desempenho da empresa em dois anos. Isso é porque você pode ter uma decepção em um quarto, então tentamos não nos preocupar muito com isso.

Os mercados são muito reativos a essas decepções de curto prazo, diz Lemmens, mas isso cria oportunidades. "Poderíamos usar essa volatilidade de curto prazo para mudar posições à medida que a empresa supera ou supera as expectativas. Então, estamos à procura de coisas que possam impulsionar o preço das ações por um curto período de tempo, mas que depois revertam para os fundamentos."

  • Patrick Lemmens

    Patrick Lemmens lidera uma equipa de três pessoas que gerem os fundos financeiros na Robeco, um gestor global de activos com sede em Roterdão, na Holanda, e propriedade da empresa japonesa ORIX. A Robeco tem €171b (aproximadamente US$195b) sob gestão e 890 funcionários em 15 escritórios em todo o mundo. Além dos investimentos de renda fixa e de renda variável, ela administra fundos que se concentram em tendências. Estas incluem duas sobre tendências financeiras: Robeco New World Financials, com €826m (aproximadamente US$944m) sob gestão, e Robeco Global Fintech Equity, com €703m (aproximadamente US$804m). Lemmens tem vindo a gerir investimentos neste sector há 15 anos e tem sido o principal gestor do fundo Robeco New World Financials desde 2008.

Diferenças geográficas

Algumas empresas financeiras estão melhorando no fornecimento de dados detalhados de fluxo de caixa, Lemmens continua, pois estão cada vez mais conscientes do que os investidores precisam e querem ajudar. Outros ainda gastam muito tempo com dados contábeis regulamentares porque acreditam que os acionistas e o mercado olham para isso.

Existem também algumas diferenças geográficas. "As finanças do Reino Unido, como as companhias de seguros, têm sido relativamente rápidas em fornecer mais informações sobre sua posição de fluxo de caixa e como ela está se desenvolvendo", diz ele. "Muitas dessas empresas em todo o mundo estão a fazer o mesmo. No entanto, as empresas americanas tendem a ser mais tradicionais e [mais fiéis] aos GAAP.

"Pressionamos as empresas a fornecerem dados de fluxo de caixa, alguns fazem, outros não. Se não o fizerem, significa que nos temos que fazê-lo, retirando os itens não monetários e realizando uma análise de valor acrescentado econômico", explica Lemmens. "O problema com isso é que podemos ter que fazer ajustes e acabar com uma aproximação.

"Por exemplo, com os bancos comerciais e corporativos, os fluxos de caixa cruzam-se e se misturam entre o dinheiro no negócio e o dinheiro dos clientes. Isso pode tornar complexo e difícil obter uma sensação sobre os fluxos exatos. As companhias de seguros são geralmente mais fáceis de analisar a este respeito, e as companhias de tecnologia ainda mais fáceis".

Temos de olhar para além dos dados contabilísticos. Cada vez mais, estamos analisando dados de fluxo de caixa e níveis de capital em vez de lucro no modelo contábil.
Patrick Lemmens, Robeco
Gerente global de ativos

Dados tangíveis

Tudo isso significa que a Lemmens se concentra menos nos relatórios anuais e trimestrais e mais nas apresentações da empresa, geralmente publicadas na seção de Relações com Investidores de seu site. Isto pode ser um slideshow ou uma gravação ou vídeo de uma apresentação para analistas, que muitas vezes dá mais detalhes relevantes.

"Além disso, obtemos uma indicação mais completa do desempenho a longo prazo das reuniões e conversas com a empresa sobre seus planos", diz ele. "Quando nos reunimos com empresas, cobrimos uma série de questões para ver se o seu crescimento e desenvolvimento estão em linha com o seu plano de longo prazo e com as expectativas do mercado.

Outro problema neste setor é que os bancos são obrigados pelos reguladores a fornecer dados demais, diz Lemmens. "A quantidade de dados e informações divulgadas desde a crise financeira aumentou ao ponto de nos inundarem – há muitos dados disponíveis e é são muito detalhados.

"Gostaria que [as empresas se concentrassem em fornecer] dados mais tangíveis que sejam relevantes para mim hoje. Qual é a sua posição de capital hoje? Qual é a posição do dinheiro? Que dividendos estás a pagar? Como você está distribuindo seu dinheiro – por exemplo, quanto você está reinvestindo e onde? Essas coisas são mais importantes do que um número de ganhos manipulados que tem muitas suposições por trás dele e por isso não é tangível. Por exemplo, se você detém um título, você o mantém até a maturidade – você não vai vendê-lo hoje, então não faz sentido avaliar os investimentos com base no valor de hoje".

Para nós, é melhor olhar para a trajetória de longo prazo do que para cada trimestre de dados; tentamos antecipar o desempenho da empresa em dois anos.
Patrick Lemmens, Robeco
Gerente global de ativos

Um novo mundo de relatórios

A mudança global de GAAP para IFRS permitiu uma melhor comparação entre países, acrescenta Lemmens, "mas ainda temos que fazer muitos ajustes. Focar em capital, dinheiro, reinvestimento e dividendos ajuda a quebrar tudo isso. Mas as demandas locais sobre o capital e as demandas regulatórias sobre bancos e seguradoras são relevantes, então você tem que olhar para essas questões localmente também.

"Alguns países fizeram progressos no fornecimento de bons dados. Outros estão numa fase anterior. Geralmente, eles entendem que ter sistemas de contabilidade reconhecidos internacionalmente encorajará o investimento."

 

As opiniões de terceiros apresentadas neste artigo não são necessariamente as opiniões da organização EY global ou de suas firmas-membro. Além disso, devem ser vistas no contexto da época em que foram publicadas.

Resumo

Patrick Lemmens, gerente principal do fundo Robeco New World Financials, diz que ao analisar as empresas financeiras, ele olha além dos dados contábeis e se concentra em capital e fluxos de caixa. Ele também prefere olhar para as perspectivas de longo prazo de uma empresa e descobre que tem uma melhor noção disso ao falar com a empresa sobre os seus planos.