5 min. de citit 17 oct. 2019
mâna care ține becul la soare

Patru sfaturi pentru estimarea costurilor de integrare a fuziunilor/achizițiilor

De Brian Salsberg

EY Global Buy and Integrate Leader

Passionate acquisition and merger integration leader and aficionado of all things deal-related. Global citizen. World traveler. Husband. Father of two.

5 min. de citit 17 oct. 2019

Descoperiți motivele pentru care atenția acordată costurilor unice de integrare a fuziunilor/achizițiilor reprezintă cheia unei integrări de succes.

D
eși poate părea intuitiv ca estimarea costurilor de integrare a fuziunilor/achizițiilor să fie făcută în funcție de mărimea tranzacției, cercetările și experiența noastră vastă arată respectivele costuri sugerează mai degrabă gradul de schimbare necesar pentru planul de integrare, și nu mărimea tranzacției. Cu alte cuvinte, schimbarea este factorul cheie al costurilor de integrare a fuziunilor/achizițiilor, după cum se poate vedea în trei domenii: Cu alte cuvinte, schimbarea este factorul cheie al costurilor de integrare a fuziunilor/achizițiilor, după cum se poate vedea în trei domenii:

  1. Obiective în materie de reducere a costurilor (și, într-o măsură mai mică, obiective sinergice în materie de venituri sau dezvoltare)
  2. Ajustări legate de reglementare sau de conformitate care duc la modificări ale persoanelor juridice, cerințe de raportare, atenuarea riscurilor sau redefinirea standardelor de calitate
  3. În ce măsură este necesară susținerea din partea conducerii și a terțelor părți pentru ca procesul privind integrarea fuziunilor/achizițiilor să fie un succes

Am revizuit peste 70 de tranzacții (fuziuni și achiziții anunțate, finalizate sau în curs de desfășurare) din 2010 până în 2016, evaluate la peste 1 mld. USD fiecare, care implică numai companii achizitoare cotate la bursă. Am fost excluse tranzacțiile din industria serviciilor financiare și din domeniul imobiliar, tranzacțiile cu mai mulți cumpărători, achizițiile de firme de capital privat și tranzacțiile în care cumpărătorul are sediul în afara SUA.  Intervalul costurilor de integrare raportate public a fost foarte mare - de la 4 mil. dolari SUA, la capătul inferior, până la 3,8 mld. dolari SUA, la cealaltă extremă. Din moment ce fiecare tranzacție este diferită, am observat patru tendințe privind costurile de integrare.

1.  Sinergia reprezintă cea mai directă corelație cu costurile de integrare a fuziunilor/achizițiilor.

Măsura cea mai bună a gradului de schimbare necesar este dimensiunea obiectivului sinergic. Mai precis, captarea sinergiilor necesită modificări ale modelului actual de operare, tehnologiei, forței de muncă, infrastructurii și altor elemente. De obicei, cu cât se urmărește mai multă schimbare, cu atât va fi nevoie de mai multe cheltuieli - cel puțin în viitorul apropiat. Reducerea numărului de angajați, închiderea unui sediu, derularea unui rebranding al companiei sau consolidarea lanțului de aprovizionare poate duce la costuri semnificative.

Obiective în materie de reducere a costurilor (și, într-o măsură mai mică, obiective sinergice în materie de venituri sau dezvoltare) Potrivit sondajului EY Global Capital Confidence Barometer publicat în octombrie 2018, companiile care au cheltuit mai mult în procesul de integrare și-au depășit obiectivele anterioare acordului. De fapt, acele companii care și-au îndeplinit sau au depășit obiectivele sinergice inițiale au cheltuit în medie cu 8% mai mult (ca procent din sinergiile anunțate) decât cele care nu au reușit să-și îndeplinească ambițiile. Disponibilitatea de a cheltui mai mult în scopul de a economisi mai mult pare să aibă sens în acest caz.

2. Cei mai frecvenți factori privind costurile unice de integrare a fuziunilor/achizițiilor sunt cheltuielile asociate disponibilizărilor și cele legate de angajați, închiderea instalațiilor, birourilor sau proprietăților și modificările aduse sistemului IT.

Costurile cu disponibilizările, pe care cumpărătorul le suportă, reprezintă mai mult de 50% din costurile de integrare în anumite tranzacții, potrivit cercetărilor EY. Această „lovitură” unică presupune o rambursare asemănătoare cu anuitatea, din economiile de costuri pentru viitorul apropiat. Având în vedere că deseori aceste costuri se repetă pe termen scurt, este esențial să urmărim aceste sinergii de costuri pentru o perioadă de cel puțin trei-cinci ani de la închidere. Construirea pe scară largă și intrarea pe piețele noi sunt unele dintre motivele principale ale unei achiziții. Acești factori aduc deseori noi talente într-o afacere, deoarece funcționarea pe o piață poate necesita abilități și cunoștințe locale pe care compania absorbantă nu le are. Este posibil ca firmele să fie nevoite să pună un accent mai mare pe talentele pe care le dobândesc și să pună la dispoziție resursele necesare pentru a asigura angajamentul persoanelor esențiale pentru succesul viitor al organizației.

Activitățile imobiliare (închiderea proprietăților, mutarea birourilor și reconfigurarea locațiilor) determină costurile de integrare, dar nu sunt raportate la fel de frecvent ca alte costuri. Costurile legate de IT, cum ar fi taxele de licențiere, consultanță și reconfigurare, reprezintă cei mai importanți trei factori de formare a costurilor de integrare.

3. Mărimea tranzacțiilor are o anumită influență asupra costurilor de integrare a fuziunilor/achizițiilor — dar numai în linii mari.

Conform cercetărilor EY, costurile de integrare a fuziunilor/achizițiilor pot varia de la 1% la 7% din valoarea tranzacției, indiferent de mărimea acesteia. Tranzacțiile evaluate la peste 10 mld. USD sunt asociate, în medie, cu costuri de integrare mai mici decât tranzacțiile evaluate la sume de sub 10 mld. În intervalul valorilor tranzacțiilor, cuprinse între 5 mld. dolari SUA și 10 mld. dolari SUA, costurile de integrare au variat de la 1% la 5% din valoarea tranzacției. În intervalul inferior al valorilor tranzacțiilor, cuprinse între 1 mil. dolari SUA și 5 mil. dolari SUA, costurile de integrare au variat de la 2% la 7% din valoarea tranzacției. În realitate, acest interval este prea mare pentru a fi predictiv.

Tendința creșterii marginale a costurilor de integrare a fuziunilor/achizițiilor, atunci când mărimea tranzacției scade, ar putea fi cauzată de faptul că tranzacțiile mai mari sunt de multe ori tranzacții de scară largă, în care o companie preia un concurent direct și își poate integra mai ușor produsele, serviciile sau facilitățile similare. În cazul unor tranzacții mai mici - de exemplu, achiziționarea unei companii mai mici care fabrică un produs inovator - costurile pentru integrarea unei afaceri fără prea multe trăsături comune pot crește ca procent din valoarea tranzacției.

Adevăratul motiv pentru care tranzacțiile mici sunt mai scumpe decât tranzacțiile mai mari este că există multe costuri fixe de integrare, care nu sunt legate de mărimea tranzacției (de exemplu, costurile dosarelor de reglementare, comisioanele legate de IT și de taxele de consultanță în management).

4. Costurile de integrare a fuziunilor/achizițiilor variază în funcție de sector.

Anumite sectoare pe care le-am studiat ilustrează variații ale costurilor de integrare a fuziunilor/achizițiilor, în funcție de valoarea tranzacției, dar și de veniturile vizate De exemplu, sectoarele de consum, asistență medicală și științele vieții prezintă costuri de integrare mai mari în raport cu valoarea tranzacției și veniturile vizate, prin comparație cu sectoarele de energie, utilități, tehnologie, media și telecomunicații (TMT). Prin urmare, costurile de integrare pentru o tranzacție ar putea varia dacă le privim din prisma sectorului vizat. Iată câteva exemple:

  • Costurile de integrare a fuziunilor/achizițiilor din sectorul de consum tind să fie determinate de tranzacțiile din subsectorul produselor de consum, care se concentrează pe produce inovatoare, spre deosebire de ofertele din spațiul de vânzare cu amănuntul, care țin de eficiențele operaționale.
  • Costurile medii de integrare a fuziunilor/achizițiilor pentru asistența medicală și științele vieții au fost de 7,6% din veniturile vizate, posibil determinate de respectarea standardelor de reglementare, siguranță și calitate, precum și de consolidarea funcției de cercetare și dezvoltare.
  • Sectorul energiei și utilităților are cele mai mici costuri generale de integrare a fuziunilor/achizițiilor, cu o medie de 2,9% din veniturile vizate. Acest lucru se datorează faptului că majoritatea achizițiilor au loc în interiorul sectorului și nu reprezintă investiții intersectoriale. De exemplu, achizițiile de petrol și gaze tind să vizeze câmpurile și platformele petroliere - active fixe strategice - care pot fi adăugate cu ușurință în portofoliul cumpărătorului.
  • În cele din urmă, un sector cu activitate semnificativă a tranzacțiilor este sectorul avansat al producției și mobilității, unde majoritatea tranzacțiilor raportate implică un nivel al costurilor de integrare a fuziunilor/achizițiilor de peste 6% din veniturile vizate. Acest nivel mai ridicat al costurilor de integrare poate fi asociat cu dinamica mai multor subsectoare, cum ar fi amalgamarea instalațiilor de fabricație de către companii chimice și eficientizarea funcțiilor și infrastructurii administrative de către companii de transport și auto.

Rezumat

Atunci când estimați costurile de integrare a fuziunilor/achizițiilor, cel mai bun factor predictiv al acestora este dimensiunea obiectivului sinergic. Companiile ar avea mai mult de câștigat prin calcularea realistă a costurilor pentru atingerea acestor obiective, precum și prin includerea costurilor expertizei necesare finalizării cu succes a tranzacției.

Despre articol

De Brian Salsberg

EY Global Buy and Integrate Leader

Passionate acquisition and merger integration leader and aficionado of all things deal-related. Global citizen. World traveler. Husband. Father of two.

Related topics Strategy and Transactions