Увеличивает ли доходы акционеров ваша стратегия распределения капитала или уменьшает их? Увеличивает ли доходы акционеров ваша стратегия распределения капитала или уменьшает их?

Процесс распределения капитала требует изменений. Отсутствие системного подхода приведет компании к потере преимуществ и выгод от создания долгосрочной ценности.

Во всех секторах экономики компании испытывают воздействие факторов, вызывающих подрывные изменения, – отраслевой конвергенции, геополитической неопределенности и технологий, кардинально меняющих поведение потребителей. Эти факторы заставляют компании быстро меняться. При этом наш опыт показывает, что применение компанией формализованного и системного подхода к распределению капитала повышает ее шансы на получение выгод от происходящих глобальных перемен и обеспечивает ей гибкость, позволяющую быстро оценивать новые инвестиционные возможности, как только они возникают.

Отсутствие системного подхода приводит к неверным инвестиционным решениям, последствия которых включают снижение доходов акционеров, ухудшение финансовых результатов и рост давления со стороны инвесторов. Однако в ходе последнего проведенного EY опроса, в котором приняли участие более 500 финансовых директоров глобальных компаний, 72% из них признали, что процесс распределения капитала в их компании требует усовершенствования.

В результатах опроса особый интерес представляет описание ключевых направлений, по которым вы можете адаптировать свою стратегию распределения капитала, чтобы обеспечить создание ценности в стремительно меняющихся экономических условиях.

Предлагаем вам ознакомиться с результатами опроса по конкретным секторам экономики: промышленное производство (англ.), потребительский сектор (англ.), медико-биологическая отрасль (англ.) и сектор технологий (англ.).

Потенциал для совершенствования

72%

финансовых директоров признают, что процесс распределения капитала в их компании требует усовершенствования.

(Chapter breaker)
1

Часть 1

Создание гибкой системы принятия решений

Недостаток гибкости мешает компаниям эффективно распределять капитал и использовать возможности для роста.

В наш век неопределенности и подрывных изменений максимальной ценности для акционеров можно добиться только через эффективное распределение капитала, которое работает на реализацию бизнес-стратегии компании и обеспечивает ей гибкость и возможность корректировки своих действий, когда это необходимо. Однако только 40% из опрошенных нами финансовых директоров ответили, что могут достаточно быстро изменить свой подход к распределению капитала, чтобы рассмотреть новые возможности и скорректировать уже запланированные инвестиции. 

Использование возможностей

40%

финансовых директоров могут применять гибкий подход к капиталу.

Данные – необходимое, но не единственное условие 

Несмотря на технологический прогресс, 41% финансовых директоров назвали недостаток данных одним из основных препятствий для оптимального распределения капитала. Поскольку мир бизнеса стремительно меняется, компаниям необходимо искать новые пути к пониманию драйверов прибыльного роста и затем находить способы приобретения данных для оценки этих драйверов.

При этом сам факт получения данных – это только первый шаг. Если компания не способна эффективно их использовать, она должна провести ревизию своих инструментов анализа данных и применить те, которые позволят извлечь ценную информацию. Это могут быть инструменты визуализации данных, которые не только позволяют выявлять тенденции и ключевые драйверы стоимости компании, но и значительно повышают вовлеченность заинтересованных сторон.

Отлаженный процесс формирования аналитики для принятия решений является необходимым условием успешного распоряжения капиталом

Свобода в использовании денежных средств

Наряду с качественной аналитикой возможность перераспределять капитал является необходимым условием гибкости в принятии решений.

Некоторые компании с сильной культурой управления денежными средствами осознают ценность своих денежных потоков и не допускают непродуктивного использования капитала, при котором он «заперт» в низкорентабельных или непрофильных подразделениях или в юрисдикциях, где действуют ограничения на его перемещение или репатриацию. Это дает им преимущество в виде возможности быстро воспользоваться подвернувшейся возможностью выгодного вложения средств, что в условиях неопределенности и стремительных изменений критически важно для поддержания устойчивости бизнеса.

Управление рисками

Маневренность позволяет компаниям оперативно реагировать на новые возможности или угрозы, но может потребовать от компании принятия более высокого риска или осуществления высокодоходных инвестиций, чтобы стать инициатором, а не жертвой подрывных изменений. 

Мы считаем, что принятие высоких рисков и осуществление высокодоходных инвестиций – будь то на корпоративном уровне или через собственный венчурный фонд – позволит снизить обеспокоенность относительно краткосрочных потерь со стороны руководителей структурных подразделений, чьи финансовые стимулы могут быть при этом затронуты. Из общего числа респондентов 41% указали, что такие инвестиции осуществляются на корпоративном уровне, а 23% отметили, что они предлагаются и осуществляются венчурным фондом компании. При этом треть респондентов сообщили, что все утвержденные проекты, независимо от уровня риска, осуществляются тем структурным подразделением, которое их запросило. 

Компания, которая придает большое значение культуре управления денежными средствами, способна быстро реагировать на новые возможности.

Подход компании Disney к сохранению гибкости при принятии рисков помог ей адаптироваться к конвергенции и подрывным изменениям в медиасекторе и индустрии развлечений. В портфеле компании есть как низкорискованные инвестиции (приобретения киностудий Lucasfilm и Marvel), так и более рискованные, но и потенциально более доходные вложения (частичное приобретение видеостримингового сервиса Hulu), что наглядно демонстрирует возможность применять гибкий подход при распределении капитала, сохраняя при этом сильные балансовые показатели. В течение последних пяти лет совокупная годовая доходность акций Disney находилась на уровне 13%, что примерно на 300 базисных пунктов выше средней доходности по акциям сопоставимых компаний и компаний, входящих в индекс S&P 500.

Укрепление доверия при распределении капитала
(Chapter breaker)
2

Часть 2

Укрепление доверия при распределении капитала

Прозрачность при распределении капитала играет огромную роль в укреплении доверия между компанией и инвесторами.

Доверие возникает, когда компании могут предъявить инвесторам перечень успешно реализованных инвестиционных проектов и раскрывают им информацию не только по конкретным инвестиционным инициативам (вложению капитала в разработку новой линейки продуктов, заключению сделки приобретения или совершенствованию функционала обработки данных), но и соблюдают прозрачность при отборе объектов для инвестиций, а также при стратегическом распределении капитала. Даг Джордано, старший вице-президент компании Pfizer, считает, что «если инвесторы видят бережное и рачительное отношение к капиталу с вашей стороны, они будут готовы предоставить вам большую свободу действий в осуществлении долгосрочных инвестиций». 

В октябре 2017 года компания Honeywell объявила о продаже двух активов, выручка от которых оценивалась примерно в 7,5 млрд долларов США. Главный исполнительный директор компании Дариус Адамчик объяснил, что такое решение было принято по результатам процесса проверки, который был «объективным и опирался на факты, тщательный анализ и данные, полученные от экспертов и участников отрасли, а также владельцев акций». Он также добавил, что «в основе объявленного решения лежит набор критериев,… применявшихся для оценки каждого актива». Стратегическая оптимизация бизнеса путем продажи этих активов, по мнению Адамчика, предоставила компании отличную возможность инвестировать средства в любую из четырех оставшихся платформ.  

Тщательный анализ, проделанный компанией, получил высокую оценку широкого круга лиц, включая инвестора-активиста, который особенно отметил детальный анализ портфеля. 

Реакция со стороны инвестора-активиста показывает, насколько важную роль играет детальный анализ в сочетании с эффективным взаимодействием для укрепления доверия между компанией и ее инвесторами.

Соблюдение строгой дисциплины при принятии решений о распределении капитала позволяет существенно снизить уровень стресса для высших руководителей компании, ее совета директоров и инвесторов и значительно укрепить доверие между ключевыми заинтересованными лицами. 

Восемь принципов передовой практики в распределении капитала

Опубликованная EY книга «Стресс-тест, который должен пройти каждый бизнес», содержит рекомендации по выработке целостного подхода к распределению капитала на основе восьми принципов передовой практики.

  1. Используйте небольшое число показателей, отражающих точку зрения внешних сторон и непосредственно связанных с созданием ценности для акционеров.
  2. Последовательно применяйте единые критерии оценки и объективные процессы в отношении всех инвестиционных решений.
  3. Внедряйте «культуру управления денежными средствами», которая придает большое значение денежным потокам и не позволяет без веских оснований непродуктивно «запирать» капитал.
  4. Применяйте принцип бюджетирования «с нуля» при планировании распределения капитала.
  5. Постоянно совершенствуйте свою практику, анализируя каждую инвестицию и извлекая уроки из полученного опыта.
  6. Проводите стресс-тестирование на всех этапах распределения капитала для повышения устойчивости к внешним воздействиям.
  7. Обеспечьте согласованность между принципами распределения капитала, стратегией и порядком взаимодействия. 
  8. Используйте информационные системы, генерирующие детализированные данные.

Правильные решения требуют согласованной стратегии

Наше исследование показывает, что применение компанией мер стимулирования руководства, долгосрочной стратегии и критериев оценки инвестиций, которые согласованы между собой, способствует повышению ее стоимости. Однако из опрошенных нами финансовых директоров 42% указали на отсутствие такой согласованности в своей компании. 

Мы считаем, что привязка компенсации к денежному потоку и другим показателям создания долгосрочной ценности, а не стремление добиться роста прибыли на акцию или хороших квартальных результатов, будет способствовать выработке у компании перспективного взгляда на свой бизнес. Именно такие стимулы, в сочетании с корпоративной культурой, способствующей созданию ценности и непрерывному совершенствованию и поддерживаемой всеми в компании, начиная от ее высшего руководства, являются ключевыми факторами достижения компанией устойчивого роста и обеспечения своим акционерам совокупной доходности сверх их ожиданий.

Заслужите доверие инвесторов, продемонстрировав рачительное отношение к капиталу

В целом, проведенное EY исследование мнений финансовых директоров показывает, насколько правильный подход компании к распределению капитала важен для продвижения ее устойчивого роста. С другой стороны, неверный подход к распределению капитала способен не только замедлить рост и снизить стоимость компании, но и сделать ее более уязвимой к недружественному поглощению или действиям акционеров-активистов.

Чтобы уверенно следовать своей стратегии и стимулировать рост и устойчивость бизнеса, компаниям требуется сильная культура управления денежными средствами, беспристрастные решения на основе качественного анализа и доверие инвесторов. Все вместе это позволит им выработать стратегию распределения капитала, обеспечивающую привлекательную доходность для акционеров и максимальное увеличение своей долгосрочной ценности. 

Выражаем особую благодарность Бену Хобану и Дейне Николсон за их вклад в подготовку этой статьи.

Принятие правильных решений о распределении капитала

Смотреть запись вебкаста

Краткое содержание

Эффективная стратегия распределения капитала – это верный путь к созданию ценности и устойчивому росту. Мы живем в эпоху перемен, и финансовым директорам необходимо быстрее, чем когда-либо, принимать решения о распределении капитала, чтобы оперативно реагировать на меняющиеся цели бизнеса в условиях глобальной неопределенности. Однако некачественная аналитика данных, корпоративная культура, не учитывающая значимость денежных потоков, и свойственные людям предубеждения ограничивают финансовым директорам пространство для маневра, повышая уязвимость компаний к действиям враждебных инвесторов и недружественным поглощениям. Сделав стратегию распределения капитала одним из краеугольных элементов своей стратегии роста, вы сможете не только избежать замедления роста своего бизнеса, но и значительно ускорить его.

Об этой статье

Автор EY Global

Оказание профессиональных услуг