大中华区私募股权基金 — 2021年第三季度简报

大中华区私募股权投资市场有着良好的发展空间，对于要获取其增长红利的投资者而言极具吸引力。尽管2020年全球经济整体处于低迷，中国仍实现了GDP 2.3%的正增长。此外，中国私募股权基金行业的整体资产管理规模已达1.3万亿美元，随着政府在强化监管、建立更为缜密金融体系方面的积极施策，未来资产管理规模有望进一步扩大。

对于投资者来说，大中华区投资的环境正变得越来越开放和有吸引力:

• 近年中国陆续出台《中华人民共和国外商投资法》《鼓励外商投资产业目录》等法律法规，并新设了多个自由贸易区，向包括私募股权投资基金在内的越来越多的海外投资者提供了更广阔的快速发展投资领域。
  
• 无独有偶，中国香港于 2020 年 8 月通过《有限合伙基金条例》，为投资者以有限合伙形式在港设立在岸基金提供了便利。该条例势必会提升香港作为全亚洲资产管理和私募股权投资中心的地位。此外，香港特区政府于 2021 年初颁布了附带权益税收优惠制度，旨在提升香港对私募股权基金投资者的吸引力。

虽然私募股权投资行业拥有巨大机遇，但中国不断变化的监管环境对于某些行业商业模式和对中国企业在境外上市的影响，亦是行业参与者须直面的重要挑战。

影响大中华区私募基金行业的新风向：

1. 中国政府出台的新规使其些行业现有商业模式有效性受到了挑战。中美两国对于监管和披露要求的变化，使国内企业赴美上市进程目前处于暂停状态。

2021 年 7 月，中国国家互联网信息办公室（网信办）拟定新规草案，要求所有拥有100万以上用户数据的科技网络公司寻求海外上市前接受网络安全审查。美国证券交易委员会对欲赴美上市的中国公司提出更多的披露要求，给计划赴海外上市的公司，特别是赴美上市计划暂时受阻，从而增加了私募基金投资组合退出时间表的不确定性。

中国监管机构的审查和新规的发布，使更多知名公司转而到中国国内或香港交易所寻求上市。值得注意的是，香港联合交易所有限公司（“联交所”）已发布特殊目的收购公司 (“SPAC”) 上市机制以征询市场意见，而北京证券交易所（“北交所”）这一新证券交易所的设立，将成为服务于“专精特新”中小企业的主要阵地。预计两者将为大中华区的私募股权投资标的提供新的退出渠道。

2. 投资者预计将投资重点转向不易受监管影响的行业，在政策导向中寻找投资机遇

科技创新是“十四五”（2021-2025年）计划的重要内容。投资者预计将更加关注核心科技领域，包括半导体、5G应用、物联网、无人驾驶等关键领域。

3. 中国国家级发展规划正推动环境、社会和公司治理领域 (“ESG”) 成为投资主流

中国在2020年宣布要在2060年实现碳中和的气候目标。据法国巴黎银行预测，为实现经济的可持续发展转型，需每年投入2,470亿至4,680亿美元资金，其中90%可能来自私营部门。

4. 在大中华区，人工智能、机器学习 (“AI/ML”) 及5G领域的投资热度将持续

随处可见的移动支付、领先的数字基础设施，它们的出现为专注于5G和AI/ML等下一代技术的公司奠定了基础。全球移动通信系统协会 (GSMA) 在《2021年中国移动经济发展报告》中预测，到2025年，大中华区拥有的5G基站数量将占全球总数的近一半 (48%)，远高于21%的全球平均水平。

注：*分析包括已完成募资、满仓、已清算或处于退出阶段，已获得许可在大中华投资的私募股权基金。

资料来源：AVCJ、安永分析

• 截止至2021年第三季度，今年私募股权基金于大中华区共完成533笔投资，投资总额共计620亿美元。
• 投资总额及交易数量1较去年同期的510笔投资和484亿美元的投资额，分别上升5%和28%。
• 平均每单交易额1由去年同期的1.34亿美元增至  1. 75亿美元，增幅为31%。
• 科技领域的投资热度不减，相关交易量占比达49%，交易金额占比达50%。
• 许多投资者逐渐将投资重点聚焦到受监管和政策变化影响更小的领域，例如半导体、自动化及可持续产品等。
• 随着政府深入实施可持续发展战略，未来ESG相关资产投资预计呈上升势头。
• 中国政府近期承诺，将于2060年前实现碳中和，并设定了“十四五”期间二氧化碳排放降低18%的重要目标，从而为私营部门提供了投资清洁能源和新能源汽车的重要机会。

• 2021年前三季度，私募股权基金于大中华区实现退出的案例共48起，合计金额150亿美元。
• 退出的交易金额1较2020年同期的94亿美元上升60%，交易数量较2020年同期的73笔下降34%。
• 平均每笔退出金额由去年同期的1.65亿美元增至4.17亿美元，增长2.7倍。
• RRJ Caplital、Joy Orient Investments及其他投资者向京东转让了其持有的中国物流资产控股有限公司股权，合计对价21亿美元，为2021年前三季度实现的单笔最大退出金额。
• 科技和医疗行业为实现退出提供了绝佳机会，相关领域的交易数量占到2021年前三季度的52%。
• 2021年前三季度，向战略投资者出售股权成为主要退出渠道（占总量的82%），其次是二次出售。
• 中国国家互联网信息办公室发布新规，要求所有拥有100万以上用户数据的科网公司寻求海外上市前接受网络安全审查。该新规预计将对计划通过海外IPO方式退出的投资组合起到负面影响。
• 此举预计将促使那些原本计划赴海外上市的被投企业改变计划，回国内的交易所上市。
• 退出时间表的不确定性依然存在。但值得注意的是，香港联合交易所有限公司（联交所）已发布了SPAC上市机制征询市场意见，而北交所这一新证券交易所的设立，将成为服务于“专精特新”中小企业的主要基地。预计两者将为大中华区的私募股权投资提供新的退出渠道。

• 随着经济的重启和疫情开始趋于稳定，2021年基金募资情况有所好转。
• 2021年前三季度，聚焦大中华区投资机会的基金共募集了47只，合计金额725亿美元；去年同期募集数量为46只，合计金额492亿美元。
• 平均基金规模从2020年前三季度的11亿美元增至15亿美元，增幅为44%。
• 大中华区2021年前三季度有13只巨型基金（规模超过10亿美元）完成了各自最后一轮募资，相比而言，2020年前三季度为7只。
  • 总部位于美国的KKR基金完成了其KKR亚洲四期基金的最后一轮募资，以接近150亿美元的规模收官，并已获得在亚太地区投资的授权。
  • 总部位于中国的博裕资本完成了其博裕五期基金的最后一轮募资，规模为60亿美元。
• 私募股权领域的监管工作不断完善，香港特区仍然是离岸基金设立区域管理平台的首选地之一。
• 2021年2月，香港颁布了附带权益税务宽减条例草案，为在香港营运的私募股权基金分发给基金管理人及其员工的附带权益提供税收优惠。该立法将为扩大在岸私募股权基金行业规模、推动香港成为大中华区首选的私募股权基金中心创造适宜条件。

过去几个月，中国监管机构为促进其经济规范、有序发展，通过了数项法规，包括限制盈利性民办教育，对赴国外上市的中国公司执行网络安全审查，以及对互联网巨头的执行反垄断审查。私募股权基金的管理者们已根据政策的变化做出了相应调整，改变其投资策略。

新冠疫情和监管审查带来了诸多挑战和不确定性，尽管如此，作为实施“双循环”格局的关键举措，中国仍会进一步扩大开放、注重经济高质量发展，这将促进大中华地区私募股权投资资产的高质量发展，改善公司治理结构，并创造升值机会。

随着《中华人民共和国外商投资法》《鼓励外商投资产业目录》的出台以及各地区自贸区的设立，包括私募股权投资基金在内，越来越多的海外投资者愿意进入这个规模巨大、发展迅速的市场。

结语

我们认为中国将进一步开放市场，中国私募股权投资市场对于期望共享中国内需发展红利，以及通过科学与技术创新创造价值的投资者而言极具吸引力。