6 分鐘 2019年12月19日
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IFRS 17如何影響保險公司資產負債管理?

作者

王 沛 Angelo Wang

安永台灣 財務管理諮詢服務 執行副總經理

專精保險業諮詢的精算顧問。英國精算師學會正會員。在併購交易、IFRS轉換、精算評價、保險公司管理策略實務經驗豐富。

6 分鐘 2019年12月19日
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IFRS 17 的一個顯著特徵是會計政策的制定將在合約群組(Portfolio)層級上選擇,這包括折現率變動對負債的影響是否要進入損益或其他綜合損益(Other Comprehensive Income) 的選擇。原則上來説,如果合約群組所對應的資產在 IFRS 9 下的選擇主要為損益類,那麽負債利率變動選擇也應為損益類 – 這樣的好處是能夠將投資超額報酬反映於損益,同時用IFIE對沖資產市場價格波動。

此看來,資產需要考量是否在合約群組層面上進行配置:如果一個群組是固定給付(Fixed Benefits), 公司投資應以固定收益配合固定負債現流爲主;而“分紅”類保單負債則應更多配置風險資產以求得保戶與公司分享更高收益。資產與負債的不配合程度如果超過了公司損益表可以接受的波動度,公司應考慮使用OCI吸收損益波動。這也就允許了公司在合約群組層面上配置資產以求最優化會計政策選擇 – 然而目前公司資產配置普遍相當粗糙,一般帳戶層面整體配置。合約群組層面上進行配置將會對以下幾個方面提出挑戰:

  • 投資策略計量基礎之確定

    資產配置的主要目標為極小化經濟基礎下盈餘的波動。透過投資風險胃納工具以及負債Portfolio特性部署風險,使得公司在最適當且有效運用投資風險方面帶來彈性。例如,一些Portfolio可以在適當的情況下接受信用風險以達到足夠的投資存續期間,以便與負債的關鍵利率存續期間(Key Rate Duration)相配合。

    保險公司定義投資策略時可能考量下列不同的報酬計量:

    • IFRS 17 下的獲利:大多數台灣公司的會計利潤將以 IFRS 17標準進行衡量。
    • 母公司國內一般會計準則(Local GAAP)下的獲利:台灣外商公司如果母公司不適用 IFRS 17(如美商公司),則利潤口徑需要考慮母公司國內一般會計準則。
    • IFRS 4 下的獲利:如果台灣採用韓國目前做法保留IFRS 4 下財報作爲稅務基礎,公司需考慮 IFRS 4 利潤以作稅務規劃。
    • 經濟基礎 / 現金基礎獲利:由於 IFRS 17 利潤為攤銷方式(Amortized) ,國際一些公司採用現金相關數據如流動比率、速動比率等方法去檢視公司產生現金的速度。
    • 法定資本的獲利:主管機關要求所需持有的最低資本。目前的RBC將向TICS轉變,投資以及資產負債配合的最低資本要求規則將改變投資收益的RAROC。

    不同基礎之選擇其實就是在選擇公司最關注的投資表現口徑,從而定義資產配置的限制條件和投資策略。例如:會計分類下,針對按攤銷後成本衡量之金融資產(AC) ,在不將整個投資組合重分類至透過其他綜合損益按公允價值衡量之金融資產(FVOCI)且吸收相應的資產負債表衝擊的情況下,通常無法大量出售。所以保險公司傾向於將有限資產分類為AC,除非使用衍生性商品,因為在這種情況下,歸類為FVOCI將使公司得以從衍生性商品提供的經濟避險獲得利益。對比在經濟基礎下,為了降低利率風險,資產必須在公允價值基礎上與最佳估計負債現金流量配合。所以使用公允價值約等於最佳估計負債的資產,儘可能在資產範圍內配合最佳估計負債現金流量。直到於可用的資產範圍不會增進配合最佳估計負債現金流量的情況。覆蓋最佳估計負債和風險邊際之間差異的資產可以進行更長期間的投資,以免除 IFRS 17 資產負債表對收益率曲線平移的影響。

    歐洲保險業在實務上具有領先的地位,我們進行了同業間的比較以增加對其實務上的瞭解。所發現的主要趨勢如下:

    • 瑞士、 挪威、 比利時和義大利的主要公司基於最大化國際財務報導準則下的獲利去定義投資策略,然而,英國、法國、德國和荷蘭更傾向使用其它方法,例如:法定資本的報酬。
    • 比利時、義大利、荷蘭和英國的公司預期將會改變投資方法,更加著重考量資本的報酬和產生現金相關數據。
  • 戰略資產配置優化

    在確定投資策略主要計量基礎之後,在公司整體和Portfolio層面,可以參考以下步驟設定SAA:

    1. 無約束條件SAA投資前沿設定:最優的資産配置(SAA)是尋找長期股東價值和可接受的風險水平之間的均衡點。採用傳統的風險-收益優化方法,可以得到在特定風險水平下提供最高收益的資産組合範圍,該等組合包括公司擬投資的資産大類,且考慮相應的風險偏好、監管要求和負債的約束限制。

    2. 應用ALM模型對備選的各個群組SAA進行多維度比較:對備選資產組合(例如上圖中:X、Y、Z等),進行現金流分析、情境測試,並根據公司對盈利期望,結合不利情境下對償付能力等風險的承受能力的預測,綜合判斷評選出最優投資組合以及確定資産配置允許的範圍。

    3. 應用ALM模型對備選的各個群組SAA進行多維度比較:對備選資產組合(例如上圖中:X、Y、Z等),進行現金流分析、情境測試,並根據公司對盈利期望,結合不利情境下對償付能力等風險的承受能力的預測,綜合判斷評選出最優投資組合以及確定資産配置允許的範圍。

  • 投資績效之評價- 區分alpha與beta

    公司投資部門與受委託的投資經理更關心的問題是-資產在Portfolio層面精細配置的情況下,勢必有些Portfolio受SAA影響更大從而類似被動投資,有些則更趨向於主動投資,那麽投資表現如何評價?

    基於投資績效歸因分析,投資收益應拆分爲被動及主動管理績效,其中:

    • SAA績效 (ß):績效評價要點是SAA目標收益率對負債成本(或精算假設收益率),體現中長期目標導向,並考慮風險約束及資本報酬。管理手段主要爲資本市場假設收益與基準收益的偏離以及投資收益與負債成本的偏離
    • 投資管理部績效(α1) :績效評價要點是實際資産配置及SAA的偏離以及選擇優秀的投資管理人。管理手段主要爲DAA執行和投資管理人的表現
    • 委託人績效 (α2):績效評價要點是實際投資收益及基準收益的偏離。管理手段主要爲TAA執行、擇時績效、擇股/債績效以及風格資産選擇
  • 主要技術難點

    從上文可見,ALM並非只是匹配久期。上文所述三個重要步驟,既:

    • 投資策略計量基礎之確定
    • 資產配置優化
    • 投資績效之評價

    以上除對監管要求、會計準則、資產負債之理解以外都涉及到相當複雜的技術要求。

結語

安永能夠提供的技術支援列舉如下:

  1. 資產與負債系統在 IFRS 17 規則下之優化
  2. ALM方法論體系制定
  3. SAA方法與制定服務
  4. 投資績效評價設計與導入
  5. 投資績效流程設計與優化
  6. Prophet ASL模型建制與實施導入口