À quel prix transmettre une entreprise familiale?

Le Luxembourg offre un environnement économique propice, qui a permis et permet encore de propulser de nombreuses entreprises familiales vers le succès. Lorsque se pose la question de la transmission, il est crucial d’établir une valeur équitable pour la cession et d’éviter tout conflit ou mauvaise surprise.

L
e Luxembourg a connu depuis plusieurs décennies une croissance économique significative et régulièrement au-dessus des autres pays voisins. Cet environnement favorable a permis à de nombreuses familles d’entrepreneurs de développer des entreprises prospères, et sur plusieurs générations. Si vous êtes un de ces entrepreneurs, tôt ou tard se posera alors la question de la transmission de l’entreprise, cession au sein de votre famille ou à un tiers, et notamment à quel prix céder ses parts. La question est complexe car la valeur perçue de sa propre entreprise va souvent au-delà de critères strictement financiers.

Valeur perçue vs. valeur du marché: trouver le juste équilibre

La valorisation d’une entreprise utilise principalement des informations financières spécifiques à cette entreprise et des données de marché disponibles, notamment sur des sociétés ou transactions comparables.

Les approches de valorisation sont généralement classées en trois catégories suivant les académiciens, à savoir les approches par les revenus (ex. discounted cash flows), les méthodes de marché (ex. EBITDA multiples) ou la méthode par les coûts. Cependant, chaque entreprise a ses propres caractéristiques qu’il faut intégrer dans la valorisation, ce qui peut se révéler être un exercice complexe face à la rigueur scientifique des approches de valorisation décrites dans les livres académiques.

Il est important de souligner que les principes comptables peuvent avoir une influence significative et rendre les comparaisons difficiles. Pensons notamment aux différences de traitement comptable de leasing opérationnel entre les normes LuxGAAP et IFRS. L’impact sur les mesures de résultats opérationnels ou d’EBITDA peut être très matériel et affecter de manière significative les valorisations.

Afin d’éviter de verser dans un exercice subjectif, des standards de valorisation d’entreprises se sont développés. Citons, par exemple, les International Valuation Standards (IVS), ou encore les International Private Equity and Venture Capital Valuation (IPEV) Guidelines. Au Luxembourg en particulier, le métier de la valorisation d’entreprises se professionnalise également, comme le montre la création récente de la Luxembourg Valuation Professionals Association.

Assurer une perception impartiale dans la transmission d’entreprise

Il va sans dire que bien préparer sa transmission, passe notamment par une valorisation solide de son entreprise et requiert de se faire accompagner par des experts professionnels externes si on ne dispose pas de ce type de compétence au sein de sa propre entreprise.

Plus spécifiquement, si la transmission de l’entreprise s’effectue au sein de la même famille, mieux vaut prendre un expert de valorisation indépendant afin d’assurer une perception de neutralité dans la détermination de la valeur d’entreprise. En tant que professionnels de la valorisation et de la cession d’entreprises, nous avons ainsi accompagné plusieurs transmissions familiales entre générations, avec des intérêts souvent divergents au sein des fratries.

Trop souvent, il s’avère à posteriori que chaque partie tend à interpréter et à calculer différemment le prix de cession décrite dans le contrat de cession qui sont parfois rédigés de manière ambiguë. Souvent, ces discussions conflictuelles auraient pu être évitées, en impliquant les bonnes expertises plus en amont.

Pour conclure, déterminer la juste valeur de son entreprise est un exercice délicat mais critique dans toute cession d’entreprise. Mieux vaut donc s’entourer des bons experts qui vous permettront de garder la maitrise sur votre projet de cession.