Les véhicules de fonds de fonds occupent une place unique dans l’univers du Private Equity (PE). Ils connaissent une popularité en forte hausse depuis une dizaine d’années et séduisent les investisseurs particuliers pour les mêmes raisons que celles qui les ont fait connaître aux institutions. Au prix d’une couche supplémentaire de frais, ils offrent un moyen relativement accessible de s’exposer au capital investissement tout en apportant de la diversification et diminuant le risque à travers plusieurs véhicules d’investissement.
Néanmoins, au vu de l’évolution de l’industrie PE et des préoccupations des investisseurs, les gestionnaires de fonds de fonds sont aujourd’hui confrontés à de nouveaux défis.
Un appétit grandissant des investisseurs pour cette classe d’actifs
Stimulés par un marché grandissant et prometteur, les investisseurs ont progressivement délaissé les actifs traditionnels tels que les actions listées au rendement certes régulier mais limité, au profit du Private Equity offrant des performances bien plus élevées et créateur de valeur. C’est dans ce contexte que les fonds de fonds ont su tirer leur épingle du jeu en s’appuyant principalement sur trois dimensions clés que sont l’appétit structurel de la part des investisseurs, la diversification du portefeuille et l’accessibilité à un plus large éventail d’investissements.
Un appétit structurel
Le capital-investissement connait depuis ces vingt dernières années un engouement certain de la part des investisseurs aux fortunes importantes. Le développement de l’économie réelle combiné avec la volonté d’optimiser les rendements ont permis l’entrée de nouveaux investisseurs et le développement des fonds de fonds en Private Equity. Cette tendance s’est renforcée ces dernières années entrainant des changements rapides dans l’industrie avec notamment une retailisation de ce type de fonds.
Une diversification du portefeuille limitant le risque de perte
On peut constater que de nombreux investisseurs n’ont pas la possibilité de s’engager directement dans plusieurs fonds de Private Equity pour obtenir une diversification appropriée. Grâce à un fonds de fonds, un seul engagement peut fournir une exposition à plusieurs stratégies et secteurs, donnant la possibilité de profiter à plus d’opportunités de marché.
L’accessibilité à un plus large éventail d’investissements
Du fait de leur nature, les fonds de fonds participent à une forme de démocratisation du capital-investisse-ment, donnant l’accès à l’industrie à un plus grand nombre d’investisseurs. En effet, le ticket d’entrée dans ce type de fonds n’est pas aussi élevé et contraignant que pour un investissement en direct. En outre, les investisseurs bénéficient de l’expertise du gestionnaire du fonds. Les gestionnaires les plus importants disposent d’un large réseau et d’un bon niveau d’expérience, leur permettant de s’engager auprès de gestionnaires difficiles à atteindre. Ceci est inaccessible à certains investisseurs qui souhaiteraient investir directement dans le Private Equity.
Au-delà d’être un véhicule attractif et accessible, l’attrait des fonds de fonds pour les investisseurs est aussi corrélé à la popularité croissante du Private Equity, classe d’actifs apparaissant comme de plus en plus attractive et robuste dans un environnement incertain. La crise du Covid-19 a permis de réaffirmer l’intérêt des fonds de fonds. En temps de crise, un grand nombre d’investisseurs a fait appel à l’expertise des gestionnaires de fonds de fonds pour tirer parti des turbulences du marché. Cependant, le secteur fait face à de nouveaux enjeux qui pourraient le modifier en profondeur.
Des enjeux stratégiques pour un secteur en pleine évolution
Les gestionnaires de fonds de fonds font face à des défis structurels, notamment liés aux frais de fonction-nement mais également aux changements dans l’industrie du Private Equity.
Une structure de frais parfois contestée
L’un des principaux reproches fait à l’encontre des fonds de fonds est celui des frais. Les fonds de fonds offrent la possibilité d’externaliser la sélection des gestionnaires et de diversifier les placements, au prix d’une couche supplémentaire de frais.
Comme le Private Equity est passé d’un investissement de niche à une partie importante des portefeuilles de nombreux investisseurs, ces derniers ont développé une compréhension plus sophistiquée de cette classe d’actifs et sont de plus en plus conscients des coûts de ces investissements. Cependant, cette critique à l’encontre des fonds de fonds semble sévère au regard des avantages offerts par ce même type de structures.
Le défi du financement provisoire
Ces dernières années, est apparue comme nouvelle problématique pour les fonds de fonds, le recours croissant au financement provisoire (ou plus communément appelé le bridge financing), renforcée par la concentration des acteurs du marché. De plus en plus de gestionnaires utilisent des financements bancaires en lieu et place d’appels de fonds auprès des investisseurs. Comme conséquence directe, les gestionnaires de fonds de fonds se trouvent face à la difficulté de déployer leurs propres fonds, et par conséquent de créer leur propre valeur ajoutée.
Un processus d’accueil des investisseurs plus complexe
La base d’investisseurs des fonds de fonds ne cesse d’augmenter au travers des années, d’une part par la retailisation de cette industrie et d’autre part par l’intérêt croissant pour ce type d’actifs., Cette même popularité crée en revanche des contraintes importantes d’un point de vue opérationnel pour les gestionnaires. En effet, l’accueil des investisseurs et la gestion de leurs opérations impliquent un volume élevé de transactions qui nécessitent le déploiement de ressources importantes dans une industrie qui reste malheureusement en retard d’un point de vue technologique.
Une accélération de la tendance de concentration du secteur
Une tendance à la consolidation des gestionnaires de fonds de fonds est en train de redessiner le pay- sage de cette industrie. Les raisons pour lesquelles ils procèdent à des fusions et acquisitions sont très variées : ils cherchent à gagner en envergure et à développer des actifs mais aussi à se diversifier en apportant une expertise supplémentaire sur des marchés et des régions qu’ils ne couvrent pas actuellement. Cette concentration augmente la pression sur les structures de frais pour les plus petits acteurs mais accentue également leur difficulté d’entrer dans certains investissements et donc de rester compétitifs.
Dans cet environnement instable, comment les gestionnaires de fonds de fonds de private equity peu- vent-ils se positionner et rester compétitifs ?
Face à ces enjeux, les gestionnaires de fonds de fonds de Private Equity doivent trouver des réponses appropriées pour transformer ces menaces en opportunité de marché. Ils explorent d’ailleurs de plus en plus d’options afin de maintenir la compétitivité de leurs activités et continuer de démocratiser le capital investissement auprès d’une clientèle moins avertie.
Tout d’abord, pour répondre à la problématique de la retailisation du secteur et de la concurrence des nouvelles plateformes types néobanques, les gestionnaires de fonds de fonds traditionnels auront bientôt une solution efficace et appropriée : en effet, le Luxembourg va lancer le 23 novembre prochain, la nouvelle mouture de European long-term investment funds (ELTIF). Cette nouvelle version va permettre d’élargir leur base d’investisseurs, en donnant la possibilité à un plus grand nombre d’investir sous forme de fonds de fonds.
Quant à la concentration de marché et aux problématiques de financement provisoire, les gestionnaires de fonds de fonds s’appuient de plus en plus sur une stratégie de co-investissements avec certains gestionnaires dans lesquels ils investissent. Au travers de cette approche, ils négocient l’accès à des investissements directs prometteurs et s’assurent par la même de maintenir une création de valeur pour leurs fonds et garantir des rendements intéressants pour leurs investisseurs.
Enfin, la transformation technologique du secteur sera un élément crucial dans la croissance des fonds de fonds en Private Equity. L’une des caractéristiques principales de cette classe d’actifs est la gestion des volumes des opérations tant au niveau des investisseurs mais aussi des investissements. La profitabilité des fonds de fonds passe forcément par l’optimisation de leurs processus et par le recours croissant à des outils d’automatisation, d’autant plus que les acteurs traditionnels se trouvent maintenant confrontés aux néo-banques.
Malgré l’exposition de l’industrie à d’importants défis, les fonds de fonds continuent à bénéficier d’une popularité croissante et de jouer un rôle important dans le Private Equity, en particulier pour les plus petits investisseurs qui n’ont pas les ressources ou l’expertise nécessaire pour gérer leurs propres programmes. De nouveaux acteurs apparaissent d’ailleurs sur le marché donnant progressivement accès à un plus large éventail d’investisseurs et offrant des perspectives de développement du secteur intéressantes.
En modifiant leurs modèles et leurs stratégies, les gestionnaires de fonds de fonds de Private Equity pourront rester à la pointe des tendances du secteur et continuer à proposer des produits compétitifs qui leur permettront d’apporter une valeur ajoutée à leurs clients.
Cet article a été publié dans l'AGEFI
