Crece el optimismo de los inversores en los mercados occidentales, en medio de un entorno de liquidez más ajustada

• En lo que va de año, cae el volumen global de OPVs un 5%, así como el de los ingresos totales obtenidos, un 32% interanual.
• Los mercados emergentes reflejan solidez y representaron el 77% de las operaciones y el 75% de su valor total.
• El sector tecnológico se prevé siga dominando la actividad mundial de OPVs en lo que queda de 2023.

A escala mundial, y en lo que va de 2023, se han registrado un total de 968 OPVs, con un capital recaudado de 101.200 millones de dólares, lo que supone una disminución interanual del 5% y el 32%, respectivamente. A pesar de ello, el impulso del mercado está aumentando: el tercer trimestre ha sido testigo de una mejora notable en el precio de las acciones tras acometer una salida a bolsa, en comparación con los trimestres anteriores. En general, el mercado mundial de OPVs ha experimentado en este periodo una dinámica cambiante, registrando un mayor optimismo en los principales países occidentales, con perspectivas a la vista de OPVs de alto perfil en Estados Unidos, con unos mercados emergentes sólidos, aunque con un enfriamiento de estas operaciones en China. Estas son algunas conclusiones que se extraen del informe EY Global IPO Trends Q3 2023.

En la última década, el número de salidas a bolsa y los ingresos obtenidos por ellas en los mercados emergentes aumentaron más del 30%, principalmente debido a un crecimiento económico más rápido que en los países desarrollados. En lo que va de año, los mercados emergentes representaban el 77% de las operaciones y el 75% de su valor total. En este mercado se integraron nuevos actores, como Turquía y Rumania, además de otros países con más trayectoria en estas operaciones, como Indonesia, Malasia e India. En los mercados desarrollados, Estados Unidos fue testigo de un mayor número de operaciones de gran envergadura, mientras que Japón e Italia también registraron crecimientos a través de operaciones más pequeñas.

El sector tecnológico parece que seguirá dominando la actividad mundial de salidas a bolsa en 2023. Sin embargo, si se excluye la exitosa OPV del diseñador de chips (Arm), el sector registraría una disminución en los ingresos. No ha habido un crecimiento sustancial en los debuts de operaciones para nuevas empresas de inteligencia artificial (IA), aunque estas están comenzando a surgir. El sector industrial pasó a un segundo lugar en medio de una sólida expansión en la mayoría de sus subsectores. Por su parte, las OPVs de las llamadas empresas ‘unicornio’ han experimentado una disminución sustancial -en volumen y ganancia- de más del 80% interanual, especialmente en sectores de crecimiento clásicos, como el de la tecnología y el de las ciencias de la salud y la vida.

Las OPV globales, por regiones

Destaca la región América, que experimentó un importante aumento del 159 % en los ingresos, recaudando 19.300 millones de dólares interanual durante los tres trimestres iniciales de 2023. Del total de las 113 operaciones de este año, 96 provinieron de EE. UU. Este país es también el único que ha atraído más operaciones transfronterizas, muchas de ellas bastante exitosas. Por su parte, la actividad de OPVs de SPAC (Special Purpose Acquisition Company) -empresas de adquisición de propósito especial- ha logrado, en lo que va de 2023, su mínimo de siete años en términos de ingresos y se ha reducido a niveles no vistos desde 2016. Si bien el mercado tradicional de OPVs muestra signos de recuperación, es probable que la actividad en las SPAC se atenúe en el corto plazo, y que la atención se centre en completar o deshacer aquellas que aún no lo han hecho hasta el momento.

Los primeros nueve meses de 2023 presentan un panorama mixto para las OPVs de la región Asia- Pacífico, con un volumen y unos ingresos que disminuyeron interanualmente un 8% y un 41%, respectivamente. Ello a pesar de que la región presenta una participación aproximada del 60% del mercado global. Los gobiernos de la mayor parte de la región se están esforzando por estimular el crecimiento económico y la actividad de salidas a bolsa a través de iniciativas, como la reducción del impuesto del timbre. Además, debido a la debilidad en los mercados clave de esta región, en los dos últimos años se registraron menos operaciones. Sin embargo, existe un optimismo generalizado sobre posibles grandes operaciones en ciernes y se espera un modesto repunte de OPVs el próximo trimestre o principios de 2024.

La región EMEIA (Europa del este, Oriente Medio y África) contabilizó un total de 286 OPVs, que recaudaron 21.900 millones de dólares, con un aumento interanual del 2% en volumen, pero con una reducción del 44% en lo que a ingresos se refiere. Los mercados bursátiles de esta región se han adaptado a una “nueva normalidad” en medio de un endurecimiento de las condiciones financieras y la liquidez del mercado, pero se han mantenido sorprendentemente sólidos y estables, y los inversores han mostrado una mayor confianza. Una tendencia distintiva de esta región es el creciente interés por las salidas a bolsa en el sector energético, así como aquellas relacionadas con aspectos de ESG (medio ambiente, sociales y de gobernanza).

Para el cuarto trimestre: nuevo entorno de tipos de interés

Para George Chan, líder global de OPVs de EY: “Ante una liquidez más ajustada y un mayor coste del capital, los inversores están recurriendo a empresas con fundamentos sólidos buscando el camino hacia la rentabilidad. Como respuesta, las perspectivas para las empresas a la hora de acometer una salida a bolsa es demostrar su salud financiera y su potencial de creación de valor. A medida que se reduce la brecha de valoración, los inversores están revisando el desempeño posterior a la cotización que, de ser positivo, podría renovar la confianza del mercado”.

Con la lupa en España

Si ponemos la lupa en nuestro país, en palabras de Rosa María Orozco, socia responsable del área de Capital Markets e IPOs de EY: “Consideramos que actualmente se dan las circunstancias óptimas, con buenas oportunidades para las empresas que se plantean salir a bolsa. La economía española está creciendo y por tanto los negocios van bien, algo que es clave para que una IPO tenga éxito. Además, el entorno financiero actual, con los tipos de interés tan elevados, hace que otras alternativas de financiación sean mucho más costosas que hace unos años, cuando las empresas podían obtener financiación para el crecimiento a unos tipos de interés muy bajos, sin tener que arriesgar su capital”.

Si miramos a las principales economías occidentales, se prevé que se mantenga un tipo de interés elevado, mientras los bancos centrales intentan reducir la inflación hasta lograr su objetivo. En consecuencia, el coste del capital sigue siendo elevado lo que, junto con la restricción del crédito, hace que la financiación sea más difícil.

En este escenario, los inversores seguirán preocupándose más por los fundamentos de las empresas -un balance sólido, flujos de caja saludables o su resiliencia en un entorno de condiciones económicas débiles-, que por la rapidez con la que la empresa puede crecer y el nivel que podría alcanzar su valoración. Además, crece el interés de los inversores por empresas que asumen el concepto ESG y por aquellas que puedan demostrar la adopción de la inteligencia artificial (IA) en sus modelos y operaciones de negocio.