Calma tensa en los mercados de divisas

La mayoría de analistas pronosticaban para el 2026 una continuidad en la tendencia depreciatoria del dólar USA anticipando niveles superiores a 1,2000 por euro en los próximos meses. Sin embargo, transcurrido ya un mes de este año, la fluctuación del dólar USA frente al euro ha sido muy limitada cotizando dentro del rango 1,1574 – 1,1768. Esto supone una variación del 1,67% en línea proporcional con su propio índice de volatilidad que se sitúa en niveles cercanos al 6%. En paralelo y desde un punto de vista técnico, el dólar USA sigue respetando el canal 1,1500 – 1,1850 por euro que se mantiene vigente desde junio 2025.

La situación actual de los mercados es de “calma tensa” que permite una cierta estabilidad a la expectativa de la evolución de los acontecimientos. La palabra incertidumbre sigue siendo las más usada por los analistas y operadores ante la presión y voracidad del presidente Donald Trump en todas sus actuaciones. Hoy en día pondera más lo geopolítico que lo macroeconómico, siendo una sorpresa lo que diariamente pueda ocurrir. Más aun, cuando Donald Trump lleva solo un año de los cuatro que le corresponden como máximo mandatario de EE. UU.

Por todo ello, los mercados ya anticipan un año difícil para el dólar USA pronosticando niveles frente al euro entre 1,2000 y 1,2200. Sin embargo, todo puede cambiar en cualquier momento. Ya el año pasado los principales bancos anticipaban la posibilidad de volver a ver la paridad USD/EUR. Al final, las actuaciones de Donald Trump nos llevaron hasta niveles cercanos a 1,1950 USD/EUR. 

Según nuestra opinión, los aspectos a tener en cuenta hoy en día son los siguientes:

• La depreciación que anticipa el mercado ya se produjo el año pasado, el USD paso de 1,0150 a 1,1950 a lo largo del 2025. Este año se espera una depreciación máxima más moderada desde 1,1500 a 1,2200 USD/EUR
• Los factores geopolíticos actuales podrían seguir favoreciendo al USD como divisa refugio. Ucrania-Rusia, Venezuela, Irán y Groenlandia. Posible conflicto Estados Unidos - Unión Europea. Groenlandia. Todos ellos muy afectados por la estrategia de seguridad nacional anunciada por Donald Trump desde el primer día de su nombramiento.
• Polémica entre Donald Trump y el presidente de la Reserva Federal sobre el futuro de los tipos de interés. No favorece al USD. El mandato de Jerome Powell vence en mayo de este año.
• Tendencia a la baja de los tipos de interés en EE. UU. No favorece al USD. Lo vemos más de cara al segundo semestre de este año. La inflación sigue alta y los aranceles pueden mantenerla alta. Tipo actual 3,75%. En la zona euro 2%.
• El mercado está a la expectativa de la resolución que tome el Tribunal Supremo de EE. UU. en relación con la legalidad de los aranceles aplicados por Donald Trump. Si se declaran ilegales tendrían que devolver 150.000 millones de USD. Entendemos que Trump buscaría nuevas salidas o soluciones a este tema. Se duda sobre el efecto que tendría sobre el USD. Podría perder posiciones tras conocerse la noticia.
• La política arancelaria de Donald Trump podría desencadenar en una guerra comercial global. La Unión Europea ya está firmando acuerdos comerciales con Mercosur y está negociando con la India y China. Esto sería un vuelco total en las relaciones comerciales internacionales. Por otro lado, también seria conflictivo que la UE pusiera en marcha el "bazooca comercial". Instrumento anticoerción que tiene dos años de vida y que pretende proteger a la UE de un tercer país que utilice las relaciones comerciales con fines políticos. Esta medida bloquearía el comercio entre ambas partes mientras no se alcanzase un acuerdo. Esto podría ser malo para el dólar USA.
• Con relación a la economía norteamericana mantiene una senda de crecimiento muy aceptable, superando las expectativas. El PIB 3Q se ha revisado al alza situándose en el 4,4%. Este fantástico dato va acompañado de una tasa de paro también en el 4,4% y una inflación alta en el 2,7%. El tipo oficial de interés se debería de mantener en el 3,75% por lo menos hasta el próximo verano. La situación económica debería de apoyar al USD. En frente tiene a la economía europea que trata de salir de un periodo de enfriamiento y que todavía está muy por debajo de sus niveles de equilibrio. El PIB 3Q se sitúa en el 1,4%. La tasa de paro en el 6,3% y la inflación en el 1,9%. Se espera que Europa mejore a lo largo del 2026. La macroeconomía no debería de perjudicar al USD.
• Otras contrapartidas como el JPY, GBP o CNY tampoco se presentan como alternativas al USD ante los problemas domésticos de sus propios países. En el caso del JPY cotiza mínimos históricos frente al euro en 186. El nuevo gobierno no transmite confianza y los problemas fiscales y económicos han provocado que se convoquen elecciones presidenciales para el 8 de febrero. La GBP pasa desapercibida y el CNY se recupera desde sus mínimos antes las perspectivas de mayor desarrollo económico que podría anticipar el gobierno chino.
• Preocupa el aumento del gasto público global que ha llevado a tasas muy elevadas tanto el déficit público y la deuda pública. Esto genera cierta inestabilidad política en Francia, Reino Unido o Japón. Un colapso en el mercado de deuda debería de favorecer al dólar USA.
• Temor existente a una sobrevaloración de activos. Temor a una burbuja en los precios similar a la crisis del 2008. Indicies bursátiles en máximos. Precios de determinadas materias primas en máximos. Posible aversión al riesgo.
• Nuevas tendencias Inteligencia Artificial. Inversiones récord en base a endeudamiento. Concentración del mercado en pocas plataformas y riesgo de dependencia estratégica.

Como se puede observar, no va a ser un año fácil. Va a ser un año de gestión de riesgos y defensa de objetivos. En el cual la incertidumbre y confusión se va a mantener en los mercados. En este entorno, el rango de fluctuación máximo y mínimos de las principales entidades financieras se sitúa entre 1,1200 – 1,2500 USD/EUR. El rango estrecho sería 1,1400 – 1,2200 USD/EUR.