Cómo pueden los candidatos a salir a bolsa desenvolverse en mercados inciertos y selectivos

Las implicaciones para las empresas que se preparan para salir a bolsa se hacen más evidentes a nivel regional, donde se están manifestando diversas presiones.

1. La geopolítica, las regulaciones gubernamentales y las políticas están influyendo en la asignación de capital

Los rápidos cambios geopolíticos han supuesto un impulso favorable para determinados sectores, entre ellos el energético, el aeroespacial y el de defensa, mientras que los cambios en las políticas gubernamentales y normativas han abierto nuevas oportunidades para las empresas de activos digitales y de infraestructura relacionada. Al mismo tiempo, ciertos sectores con potencial de crecimiento a largo plazo, como la infraestructura de inteligencia artificial (IA) y algunos subsectores de la salud, siguen registrando niveles de demanda alentadores.

En la región EMEIA, la tensión actual es altamente disruptiva para los mercados y en la economía en general. El conflicto en Medio Oriente ha provocado un aumento de los precios de la energía y un retroceso de los mercados bursátiles regionales, lo que ha generado un efecto dominó en los mercados de capitales. Al mismo tiempo, estas fuerzas están impulsando el sector de la defensa, que protagonizó la mayor IPO a nivel mundial del primer trimestre de 2026. En Europa, concretamente, se prevé que se produzcan más salidas a bolsa en el sector de la defensa, impulsadas por el enorme gasto público y el impulso de la Organización del Tratado del Atlántico Norte (OTAN) hacia el objetivo de destinar el 5 % del PIB al gasto en defensa, incluyendo el 1,5 % para inversiones en infraestructura crítica. «El año comenzó con fuerza, con la mayor IPO a nivel mundial procedente de Europa», afirma Martin Steinbach, EY EMEIA IPO Leader. «Dado que el interés por la IA se mantiene y los inversionistas dirigen su atención hacia los sectores aeroespacial, de defensa e infraestructura, el año 2026 se perfila como un año en el que la inversión se concentrará en un número reducido de sectores que abordan unos pocos temas clave».

En la Gran China, la situación en Medio Oriente también ha afectado a la confianza de los mercados, especialmente en Hong Kong, donde los flujos de capital internacional suelen verse expuestos a acontecimientos de riesgo a nivel mundial. El aumento de las tensiones geopolíticas durante el primer trimestre provocó una volatilidad generalizada en los mercados, lo que retrasó el lanzamiento de algunas IPO, mientras que otras se vieron obligadas a cotizar por debajo de sus expectativas de precio objetivo en un entorno marcado por una mayor aversión al riesgo. En general, la fragmentación geopolítica ha estado afectando las estrategias de cotización. Las empresas chinas que buscan expandirse a nivel mundial prefieren cada vez más a Hong Kong como puerta de entrada al capital internacional, y recurren a la cotización de «acciones H» para financiar sus cadenas de suministro fuera del continente. Terence Ho, EY Greater China IPO Leader, señala que más de 100 empresas de acciones A han solicitado una cotización dual en acciones H, lo que constituye una respuesta directa a las presiones para diversificar la cadena de suministros.

2. El nivel de exigencia para las nuevas cotizaciones ha ido aumentando

En todo el mundo, cada vez son más las empresas que salen a bolsa con éxito y que lo hacen con una sólida generación de efectivo, perspectivas de crecimiento claramente definidas y una mayor madurez operativa. «Las empresas permanecen en el sector privado durante más tiempo, lo que da lugar a negocios más grandes y con mayor escala, con más años de crecimiento a sus espaldas antes de salir a bolsa», señala Rachel Gerring, EY Americas IPO Leader. Esta fase de incubación privada prolongada implica que estas empresas ya consolidadas tienen más probabilidades de llegar al mercado con la infraestructura, la estructura de gobierno y la credibilidad ante los inversionistas que les allanan el camino hacia el éxito.

3. Los plazos para las IPO siempre supondrán un desafío que los emisores deberán enfrentar

La solidez y la viabilidad de la lista de IPO pueden ser inciertas. «En la Gran China, más de 400 empresas tienen solicitudes de cotización en trámite en la Bolsa de Hong Kong», afirma Ho. «Sin embargo, estimamos que 180 empresas completarán sus OPI en 2026, lo cual dependerá principalmente del ritmo de las aprobaciones reglamentarias de la Comisión Reguladora del Mercado de Valores de China (CSRC)». En la Gran China, el proceso de cotización en bolsa se rige por dos filtros distintos. El plazo de aprobación reglamentaria, gestionado por la CSRC, desempeña un papel fundamental a la hora de determinar si una empresa puede seguir adelante y cuándo puede hacerlo. La ventana del mercado determina los precios y el interés de los inversionistas. De los dos, el obstáculo normativo ha sido históricamente más determinante, aunque ambos entrañan una incertidumbre real. Las empresas que se ajustan a la estrategia del gobierno suelen avanzar más rápidamente en el proceso regulatorio.

Se prevé que, en América, la segunda mitad de 2026 sea testigo del inicio de varias de las mayores IPO de la historia. En consecuencia, otras empresas que aspiran a salir a bolsa deberán mantener la flexibilidad en sus calendarios para adaptarse a estos acontecimientos. En la región EMEIA, el momento de la salida a bolsa depende cada vez más de la capacidad de encontrar el momento adecuado en medio de incertidumbres superpuestas y de la posibilidad de contar con inversores principales que respalden la operación. «En mercados nerviosos, el tamaño y un perfil de inversión sólido son factores importantes, ya que las empresas más grandes tienen un mayor alcance entre los inversionistas y están mejor protegidas frente a las crisis de liquidez», afirma Steinbach.

4. Los procesos de doble vía están proliferando

Los procesos de doble vía —en los que una empresa persigue simultáneamente una IPO y una venta— han sido utilizados desde hace tiempo por las empresas para mantener abiertas sus opciones y generar tensión en sus procesos. En tiempos de incertidumbre, las empresas tienden a optar por procesos de doble vía. En América, ha aumentado la prevalencia de los procesos de doble vía, especialmente entre las empresas respaldadas por patrocinadores, en las que los períodos de tenencia se han prolongado en los últimos años. En la región EMEIA, la opción de fusiones y adquisiciones resulta cada vez más atractiva para los posibles emisores que se plantean salir a bolsa, ya que los compradores estratégicos y los patrocinadores financieros se sienten atraídos por las empresas europeas de alto crecimiento en el mercado actual. En la Gran China, los inversionistas en etapas iniciales y otras partes interesadas están ejerciendo una influencia cada vez mayor en las estrategias de salida.

No todas las empresas optan por procesos de doble vía, ya que los recursos que requieren son significativos y se considera que algunas empresas son demasiado grandes como para ser candidatas a una venta; sin embargo, para la empresa adecuada, un proceso de doble vía puede marcar la diferencia a la hora de cerrar una transacción estratégica.

5. Los shocks externos son frecuentes y el mercado se está adaptando

Nos encontramos en lo que la organización global de EY denomina un mundo NAVI, en el que el cambio es cada vez más no lineal, acelerado, volátil e interconectado. Las antiguas reglas y normas geopolíticas parecen quedar descartadas antes de que las nuevas hayan tomado forma por completo, lo que genera un mayor nivel de incertidumbre para las empresas de todos los sectores. En lo que respecta a los mercados de IPO, quizá el cambio más llamativo no sea la disrupción en sí misma, sino la nueva forma en que las empresas y sus stakeholders están respondiendo. En todo el mundo, el conflicto en Medio Oriente ha afectado a los mercados, pero hasta ahora estos han demostrado un nivel de resistencia que alimenta el optimismo entre los principales participantes del mercado de cara al resto del año. A medida que se abren y se cierran las oportunidades de mercado, es fundamental que las empresas estén preparadas para actuar con rapidez cuando las condiciones del mercado sean propicias.

Un número cada vez mayor de empresas gigantes de gran renombre están manifestando su intención de salir a bolsa mediante mega-IPO. Nos reunimos con Mark Schwartz, EY Americas IPO and SPAC Advisory Leader, a fin de analizar qué está impulsando este fenómeno, qué se necesita para que estas empresas salgan a bolsa y qué podrían significar estas IPO para otras empresas que aspiran a salir a bolsa.

¿Qué son las empresas «hyper-jumbo» y las «mega-IPO»?

En realidad, ninguno de estos términos cuenta con una definición formal, pero a estos efectos, una empresa «hyper-jumbo» es aquella que en los mercados privados se valora en varios cientos de miles de millones de dólares o más (lo que en algunos círculos se denomina un «multi-centicorn»), mientras que una «mega-IPO» es una oferta pública de venta que recauda aproximadamente 20.000 millones de dólares o más. Independientemente de dónde se establezcan estos límites, estas empresas constituyen una categoría aparte, ya que han alcanzado unas dimensiones asombrosas fuera del foco de atención del mercado público. Además, tienen el potencial de recaudar enormes cantidades de capital al cotizar en bolsa.

Es evidente que estas empresas han recibido un buen trato en los mercados privados, ya que han logrado mantenerse en ellos a lo largo de todo su crecimiento. ¿Por qué iban a hacerlo público ahora?

Muchas de estas empresas han recibido una financiación muy considerable por parte de fondos de capital privado, capital de riesgo e inversores estratégicos en los mercados privados. Sin embargo, parece que nos acercamos a una encrucijada en su desarrollo y en el del mercado en general: por un lado, estas empresas han crecido en manos privadas hasta superar en tamaño a la mayoría de las grandes empresas que cotizan en bolsa; por otro lado, el mercado de las IPO se ha recuperado hasta tal punto que buscar algunos o todos los beneficios tradicionales de una cotización en bolsa (por ejemplo, liquidez para los accionistas, recursos públicos para adquisiciones y retención de talento) les aporta una ventaja competitiva y, sencillamente, resulta lógico en esta etapa de su ciclo de vida.