PE Pulse: five takeaways from 2Q 2021

As participações privadas navegam num ambiente geopolítico e macroeconómico mais complexo.

Sumário Executivo

• O private equity entrou em 2026 numa posição de força, com uma implantação sustentada que sublinha a confiança contínua, apesar de um cenário macroeconómico mais complexo.
• Está a surgir uma abordagem mais orientada para o investimento em tecnologia, com os sócios gerais (GP) a tirarem partido dos conhecimentos do sector e de uma diligência reforçada para identificarem oportunidades diferenciadas.
• As perspectivas das carteiras permanecem estáveis; as empresas esperam um desempenho estável, impulsionado pela criação de valor operacional, o que reforça a capacidade das sociedades de capital de risco para atravessar os ciclos.

O private equity (PE) entrou em 2026 com uma forte dinâmica, impulsionado por fundamentos favoráveis e pelo aumento da atividade no segundo semestre de 2025. Neste contexto, no primeiro trimestre assistiu-se a uma mudança para um ambiente de investimento mais seletivo, impulsionado por (1) desenvolvimentos geopolíticos no Médio Oriente e, mais significativamente, (2) um foco crescente na disrupção relacionada com a IA no sector do software. O resultado foi uma recalibração do sentimento em todo o mercado e um ritmo de atividade mais moderado.

Esta seletividade estendeu-se aos mercados de financiamento alavancado, onde os spreads mais alargados, a menor procura por parte dos retalhistas e um maior prémio para créditos de maior qualidade contribuíram para um ambiente de subscrição mais disciplinado, apesar de continuar a haver capital disponível para transacções bem estruturadas.

No total, as empresas de capital de risco anunciaram 110 transacções no primeiro trimestre, avaliadas em 172 mil milhões de dólares, o que representa um declínio de 12% em termos de valor em relação ao primeiro trimestre do ano passado.

A força subjacente do mercado continua a ser evidente — nos últimos doze meses, as empresas anunciaram mais de 900 mil milhões de dólares em transacções, um aumento de 34% em comparação com o período anterior. Este nível sustentado de implantação reflecte a confiança contínua na classe de activos e destaca a resiliência do sector na execução de estratégias de investimento num ambiente de mercado em rápida mutação.

Os dados do inquérito indicam que esta mudança está a traduzir-se em alterações tangíveis na estratégia — quase dois terços dos GP referem que estão a seguir uma abordagem de investimento mais direcionada, concentrando-se em áreas em que têm convicção e conhecimentos sectoriais, enquanto outros 60% referem que aumentaram o seu nível de diligência em relação aos riscos de perturbação da IA. Outros ainda estão a investir de forma oportunista em software nativo de IA ou com IA, pois procuram tirar partido de oportunidades geracionais na forma como o software é criado, vendido e utilizado.

A rotação de sectores responde à complexidade macroeconómica

A par da evolução das opiniões sobre a tecnologia, está em curso uma mudança gradual para sectores com maior peso de activos. Áreas como as infraestruturas e a energia estão a atrair uma atenção crescente, uma vez que os investidores procuram exposição a activos com fluxos de caixa tangíveis e caraterísticas ligadas à inflação. No primeiro trimestre foram anunciadas 13 transacções no sector dos serviços públicos e da energia, com um valor agregado de 67 mil milhões de dólares, o que representa o maior número de transacções num único trimestre de que há registo.

Esta rotação está a ocorrer num ambiente macroeconómico que se está a tornar mais dinâmico, uma vez que os desenvolvimentos geopolíticos moldam os mercados de matérias-primas e a fixação de preços em sectores com muitos activos. Com as expectativas de um ambiente de taxas cada vez mais elevadas, as empresas estão a tirar partido da disciplina de subscrição e da flexibilidade estratégica para procurarem a diversificação, ao mesmo tempo que navegam na dinâmica dos preços em evolução.

As saídas mantêm-se praticamente em linha com as tendências recentes

As empresas anunciaram um total de 171 mil milhões de dólares em transacções de saída durante o primeiro trimestre, um declínio em relação ao quarto trimestre, mas aproximadamente em linha com as tendências dos últimos 12 meses. As vendas comerciais foram responsáveis por 121 mil milhões de dólares de valor de saída, enquanto as vendas secundárias atingiram 45 mil milhões de dólares e a atividade de IPO totalizou 5 mil milhões de dólares. Os volumes globais diminuíram 29% para 95 transacções, o que reflecte uma abordagem mais selectiva na colocação de activos no mercado durante o trimestre.

Perspectivas

As respostas ao inquérito indicam que os desenvolvimentos geopolíticos são o principal fator externo que deverá influenciar o desempenho das carteiras nos próximos 12–24 meses, seguido de considerações sobre o momento de saída, uma vez que as empresas continuam a acompanhar as condições do mercado. Este facto sublinha a importância crescente da dinâmica externa nos resultados do investimento.

Não obstante estes factores, as empresas apresentam perspectivas globalmente estáveis quanto ao desempenho das suas carteiras. As expectativas de crescimento dos lucros e das receitas de primeira linha mantêm-se, em grande medida, em linha com os níveis actuais, o que sugere confiança na capacidade de resistência das empresas da carteira e no impacto contínuo das iniciativas de criação de valor operacional.

Apesar dos ventos contrários macroeconómicos e dos choques de mercado, as empresas continuam optimistas quanto às perspectivas da carteira nos próximos 12 meses. Pedimos aos GP que classificassem a sua perspetiva de base para o desempenho da carteira numa escala de 1-100, em que 1 = desaceleração significativa, 50 = nenhuma alteração em relação aos níveis actuais e 100 = aceleração significativa.

As expectativas de expansões múltiplas são mais comedidas, indicando que os retornos serão provavelmente impulsionados mais pelo desempenho empresarial subjacente do que pelo aumento da valorização.

De um modo geral, os dados apontam para a força contínua do modelo de capital de risco e para a sua capacidade de ajudar as empresas da carteira a navegar numa vasta gama de externalidades dinâmicas. De facto, é precisamente em períodos de elevada incerteza que os principais pontos fortes dos fundos de capital de risco — o seu papel de gestor ativo e empenhado e o seu alinhamento de interesses em toda a empresa — vêm ao de cima.