Cómo los servicios financieros pueden movilizar el capital para lograr cero neto

La oferta de capital para la descarbonización está creciendo rápidamente. Pero, aunque algunas áreas están bien definidas, la oferta actual está muy lejos de su pleno potencial. Por ejemplo, los bonos verdes siguen representando menos del 1 % del capital total negociado en los mercados mundiales de bonos. Muchos otros suministros de capital verde sin explotar apenas se han identificado, y mucho menos codificado.

Las FSO están en una posición privilegiada para combinar el proceso de articulación de la demanda con un esfuerzo paralelo para entender el apetito de los inversores y desbloquear toda la gama de capital de descarbonización. Para empezar, los organismos de financiación pueden analizar las normas y necesidades de los distintos grupos de capital. Entre las cuestiones que deben tenerse en cuenta figuran las siguientes:

• Propósito: ¿Quieren los proveedores provocar el cambio, ampliar la transición o apoyar la retirada?
• Estándares: ¿Cómo están evolucionando las normas pertinentes en toda la pila de capital?
• Datos: ¿Cuáles son los criterios de divulgación? ¿Qué significa "bueno"?
• Categorización: ¿Debe segmentarse el capital por sector, subsector, vía o tipo de riesgo?
• Apetito de riesgo: ¿En qué punto de la curva de riesgo quieren situarse los proveedores?
• Gestión de riesgos: ¿Cómo deben tratarse los riesgos físicos y de transición?

Responder a estas preguntas ayudará a las organizaciones de la sociedad civil y a sus socios a identificar el papel que pueden desempeñar los distintos tipos de capital (como el capital inicial, el capital privado, el capital cotizado, la deuda cotizada o el crédito bilateral); los distintos vehículos de capital (como los bonos verdes, los fondos soberanos o los fondos de capital privado); y los distintos proveedores finales de capital (como los gobiernos, las aseguradoras, los ahorradores, las dotaciones o los bancos de desarrollo).

Esto, a su vez, permitirá a las FSO empezar a ajustar la oferta a la demanda. En algunos casos, reunir a los proveedores y usuarios de capital será sencillo. Por ejemplo, los fondos de capital riesgo o de capital privado son inversores naturales en soluciones climáticas muy innovadoras pero potencialmente transformadoras, como la fusión fría o el hidrógeno verde. En otros ámbitos, identificar la oferta adecuada para una necesidad de capital será mucho más difícil.

Por lo tanto, las FSO deben pensar de la manera más amplia posible en estimular y desarrollar la oferta de capital. Esto incluye el uso de la financiación contingente fuera de balance y la transferencia de riesgos mediante seguros, reaseguros o derivados.

También es crucial comprender y aprovechar el impacto potencial de toda una serie de actores. Es probable que estos incluyan:

• Facilitadores: Trabajan con los proveedores de cobertura, seguros, garantías, sindicación, estructuración legal y asesoramiento de inversión para facilitar el suministro de capital.
• Influyentes: Comprometerse con los gobiernos, los supervisores, los reguladores, los medios de comunicación, los grupos cívicos, los organismos del sector, los activistas y el público en general para estimular la disponibilidad de capital.
• Socios: Colaborar con los agentes del sector público y privado para desarrollar nuevas formas de estructuras de financiación y capital híbrido y desbloquear una oferta completa de capital.

La compensación de la demanda y la oferta es el quid de la movilización de capitales. Sin embargo, los mercados financieros, tal y como los conocemos actualmente — incluidos los mercados públicos, los mercados privados y las transacciones bilaterales – no tienen todavía la capacidad de intermediación necesaria. No se trata sólo del tamaño, aunque es una consideración crucial. También se trata de los impedimentos. Enfrentados a riesgos físicos, transitorios y de reputación desconocidos, hay muchas pruebas que sugieren que algunos mecanismos financieros establecidos no están funcionando actualmente como deberán hacerlo en el futuro.

La "prima verde" es un indicador clave de que la oferta y la demanda no se están adaptando actualmente de manera eficiente. Las empresas pueden descubrir que el capital verde sigue siendo más costoso, o a veces menos viable, de recaudar que las formas tradicionales de financiación, tanto en términos de comisiones de apertura como de coste del capital (véase el gráfico siguiente). El hecho de que pueda costar más obtener financiación para actividades con menores riesgos a largo plazo se considera un indicio de fallo del mercado.

Entonces, ¿cómo se pueden superar estos impedimentos y mejorar los mecanismos de compensación de capitales? En primer lugar, podemos esperar que la dinámica competitiva haga parte del trabajo. Es probable que los motores de una mayor eficiencia del mercado incluyan:

• La creciente demanda de activos con bajas emisiones de carbono erosiona la prima verde
• Empresas que desinvierten o se desprenden de actividades "verdes oscuras" o "marrones"
• Inversión en nuevas técnicas y tecnologías que mejoren la transparencia y los precios

Además, la armonización gradual de los datos relacionados con el clima ayudará a movilizar el capital. No es necesario un alineamiento perfecto de la información, las normas y la regulación, pero es esencial una mayor estandarización y comparabilidad. Esperamos que las FSO, las empresas y los organismos públicos trabajen juntos para establecer un amplio consenso en torno a un puñado de marcos clave, como el SBTi, el TCFD y el PCAF.

Aun así, no podemos confiar únicamente en los actuales mecanismos de mercado para movilizar suficiente capital. Si el sector financiero ha de desempeñar un papel clave en la movilización de capital a nivel mundial, la intermediación de capital debe transformarse mediante nuevas técnicas, ideas, incentivos y socios.

Como se ha visto, el precio de la mayoría de la financiación reflejaba históricamente los riesgos de la categoría A. Hoy en día, gran parte de la financiación estándar refleja los riesgos de las categorías A y B. En algunos sectores, la financiación ya refleja las categorías A, B y C. Sin embargo, muchos usuarios de capital siguen teniendo la opción de financiar basándose únicamente en los riesgos A y B. Para este grupo, los costos adicionales asociados a los riesgos de la categoría C representan una prima verde que no están dispuestos a pagar.

Como se ha visto, el precio de la mayoría de la financiación reflejaba históricamente los riesgos de la categoría A. Hoy en día, gran parte de la financiación estándar refleja los riesgos de las categorías A y B. En algunos sectores, la financiación ya refleja las categorías A, B y C. Sin embargo, muchos usuarios de capital siguen teniendo la opción de financiar basándose únicamente en los riesgos A y B. Para este grupo, los costos adicionales asociados a los riesgos de la categoría C representan una prima verde que no están dispuestos a pagar.

La innovación en todas sus formas es la clave para eliminar los obstáculos a la compensación efectiva, eliminar la prima verde y facilitar una mayor movilización de capital.

Trabajando individual y colectivamente, las FSO pueden cambiar las señales financieras, los incentivos, el comportamiento y las estructuras. Ello dependerá de la comprensión y alineación de las motivaciones y hábitos de los stakeholders, incluidos los gobiernos, las empresas y los consumidores. La innovación requerirá, por supuesto, inversiones, especialmente en tecnología, talento y formación. Sin embargo, los cambios de estrategia, mentalidad y actitudes serán igualmente importantes. Por ahora, vemos cuatro áreas clave de innovación:

1. Técnicas innovadoras

El área de innovación más obvia en la que deben centrarse las FSO es el desarrollo de nuevos productos, servicios, procesos, estructuras y herramientas financieras. Los proyectos individuales, cuando se amplían en el sector y a lo largo del tiempo, pueden generar un enorme impacto:

• Centros de finanzas verdes: Crear más centros financieros verdes y más capaces, es decir, centros estables y confiables que proporcionen financiamiento verde de alta calidad a todas las regiones y mercados. Los Centros Financieros para la Sostenibilidad de las Naciones Unidas proporcionan un marco valioso para el seguimiento de los progresos.
• Nuevos productos y servicios: Mirar más allá de los grandes clientes corporativos para crear propuestas flexibles alineadas con el clima para el comercio retail, las PYME y otros clientes, como depósitos verdes, hipotecas verdes o seguros para vehículos eléctricos.
• Vías de transición: Entender y desarrollar planes de transición para sectores y clientes clave, lo que significa pasar de analizar los flujos de caja y los valores de los activos a un conocimiento más profundo de las ofertas, las estrategias, los recursos y los clientes de los clientes.
• Planes de descarbonización creíbles: Comprender la ciencia climática más reciente e integrarla en la planificación estratégica y la implementación de manera clara y medible. Obtenga más información sobre cómo las empresas de servicios financieros pueden convertir la ambición de carbono en acción.
• Aprovechar el seguro: No puede haber transición sin seguros. El apetito por el riesgo y la capacidad de suscripción de las aseguradoras difieren de los de otras FSO, lo que les permite reducir el riesgo de los proyectos y permitir una mayor movilización de capital en las primeras fases de la transición (por ejemplo, la suscripción de riesgos meteorológicos, de responsabilidad por productos o de propiedad intelectual).
• Nuevos mecanismos de intermediación: Desarrollar formas totalmente nuevas de poner en contacto a los proveedores y los usuarios de capital (por ejemplo, podrían crearse marcos innovadores de movilización de capital utilizando DLT para dar a los inversores minoristas un acceso tokenizado a los activos verdes).
• Divulgación fiable: Producir informes auditables relacionados con el clima que inspiren confianza a los stakeholders y reduzcan los costos de la emisión de capital, con el apoyo de nuevas técnicas de aseguramiento de las emisiones.
• M&A y otras herramientas estratégicas: Hacer un mayor uso de las escisiones y desarrollar estructuras de "banco malo" para financiar las actividades heredadas y establecer precios de compensación.
• Automatización de la analítica de datos: Aplicar la IA y otras formas de aprendizaje automático para capturar y analizar los riesgos relacionados con el clima, los informes corporativos y otros datos financieros y no financieros.

2. Relaciones innovadoras

La alineación y la colaboración son vitales para abordar un desafío global tan complejo como la movilización de capital para la descarbonización. Las FSO pueden utilizar una serie de enfoques innovadores para asociarse con los principales stakeholders y movilizar el capital a mayor escala. La cooperación innovadora podría incluir:

• Proveedores de financiación pública y privada: La asociación de capital público y privado puede ayudar a satisfacer una combinación de necesidades de capital, incluyendo el riesgo de la fase inicial, la ampliación, el estado estable y la retirada. En el caso de nuevos tipos de inversión, como las soluciones climáticas innovadoras, la inversión pública inicial puede ayudar a abrir el camino a los inversores comerciales e institucionales (por ejemplo, la asociación de hidrógeno verde recientemente acordada entre Bélgica y Namibia, que pretende utilizar la financiación pública para desbloquear la futura inversión privada).
• Las FSO y los organismos públicos: La colaboración con los reguladores, los supervisores y los gobiernos podría animar a los legisladores a establecer entornos políticos coherentes y favorables que ayuden a movilizar el capital dentro de los países y a través de las fronteras.
• Diferentes tipos de instituciones financieras: Una mayor colaboración entre instituciones financieras que están acostumbradas a trabajar en silos industriales tiene un enorme potencial para movilizar capital de la misma manera que las crisis anteriores llevaron a la creación de los Bonos Brady y los Cocos. Esto incluye una asociación más estrecha entre los bancos comerciales, los bancos de desarrollo, los gestores de activos, las aseguradoras, los fondos soberanos y las casas de capital privado (por ejemplo, la iniciativa conjunta del Banco Asiático de Desarrollo, Prudential, HSBC, Citigroup y otras FSO para adquirir centrales eléctricas de carbón y cerrarlas al principio de su vida útil).
• FSO, corporaciones y empresas tecnológicas: Trabajar más estrechamente con las grandes empresas tecnológicas, los fabricantes y los proveedores de servicios puede ayudar a desarrollar soluciones integrales a medida, como el diseño, la financiación, la construcción y el despliegue de una nueva flota de vehículos eléctricos de reparto.
• Grupos de usuarios y proveedores de capital: Las agrupaciones horizontales podrían permitir a los pequeños usuarios y proveedores de capital crear una escala, facilitando y abaratando la movilización de capital. Las agrupaciones verticales basadas en lugares (como islas o comunidades) o temas (como la energía mareomotriz) podrían tener beneficios similares para diversas organizaciones con valores compartidos.
• Las funciones internas de las FSO: Derribar las barreras internas entre las unidades de negocio, los silos de asignación de capital y las disciplinas transversales como la tecnología, la sostenibilidad y el desarrollo de productos ayudará a liberar todo el potencial de cada institución.

3. Incentivos innovadores

La movilización del capital de descarbonización depende de cambios radicales en el comportamiento. Los incentivos serán clave para alinear a las FSO y a sus stakeholders, incluidos los clientes, los consumidores, los proveedores de servicios y los organismos públicos, en torno a los mismos objetivos. Las categorías clave de incentivos incluyen:

• Incentivos fiscales: La política fiscal, incluidos los incentivos positivos y los gravámenes desincentivadores, es posiblemente la herramienta más eficaz para cambiar el comportamiento. Los gobiernos pueden utilizar herramientas fiscales, como los recargos, para impulsar el comportamiento de las FSO, los inversores y los emisores. Dado que el público en general suele ser el usuario y el proveedor final de capital, el uso de incentivos de comportamiento para cambiar la opinión pública puede ser el enfoque más valioso a largo plazo.
• Incentivos reglamentarios: La regulación facilitadora puede ayudar a alinear el comportamiento de los emisores, los inversores y las FSO de manera que se movilice el capital. Las pruebas de stress, las medidas RWA y los requisitos de divulgación son ejemplos de las herramientas que pueden utilizarse para garantizar que los riesgos relacionados con el clima se reconozcan y valoren adecuadamente. Con el mismo espíritu, los reguladores deben evitar tomar medidas que puedan crear involuntariamente barreras a la movilización efectiva de capital.
• Incentivos personales: Las recompensas, la remuneración y el reconocimiento de los responsables de la toma de decisiones en las FSO y otras organizaciones interesadas pueden utilizarse para provocar cambios en el pensamiento estratégico y la asignación de capital.
• Incentivos económicos: Tras la crisis financiera de 2008, se revisaron los puntos de vista económicos sobre la eficiencia y el comportamiento del mercado. La sostenibilidad se está integrando ahora en el pensamiento sobre el crecimiento, el valor y el rendimiento. Los nuevos conceptos económicos deben ser aplicados por las FSO, las empresas, los inversores y otros participantes en el mercado.

4. Cultura innovadora

Las técnicas innovadoras, las relaciones y los incentivos sólo darán fruto a largo plazo si están respaldados por la cultura y la mentalidad adecuadas. Algunas de las características clave en las que deben hacer hincapié las FSO son:

• Creencia: Las FSO deben cultivar la creencia en la importancia, el valor y la viabilidad del cambio. Esto incluye la voluntad de actuar con rapidez a pesar de la escasez de datos; el deseo de impulsar las mejores prácticas; y la flexibilidad para cambiar de táctica a medida que evolucionan las tecnologías, las normas y los datos.
• Resultados: Las empresas deben centrarse en conseguir mejoras en el mundo real, no sólo en alcanzar objetivos o cumplir compromisos. Esto incluye garantizar que el "justo cero" se logre de una manera equitativa e inclusiva que evite el daño social.
• Consenso: Establecer un amplio acuerdo en el sector sobre la terminología y las normas – aunque ninguna de ellas sea perfectamente coherente – será esencial para movilizar el capital en amplitud y profundidad. La aceptación mutua de los US GAAP y las NIIF, a pesar de las diferencias, ilustra los beneficios.
• Creatividad: Las empresas deben tener la flexibilidad intelectual necesaria para desafiar los supuestos sobre el valor económico, o el papel y la forma de los mercados financieros. Los marcos financieros actuales deben considerarse un punto de partida, más que un modelo para el futuro.
• Transparencia: La comunicación honesta, clara y completa es vital para movilizar capital. Del mismo modo que los mercados financieros convencionales funcionan mejor cuando son más transparentes, también lo harán las futuras formas innovadoras de intermediación de capital. Compartir información sobre nuevas técnicas, colaboraciones e ideas ayudará a ampliar las buenas ideas y maximizar su impacto.