Aumento en el costo del dinero y sus implicaciones en materia de Precios de Transferencia

Un ejemplo de dichas medidas es el aumento en las tasas de interés que el Banco de México (BANXICO) ha venido realizando en paralelo a los movimientos efectuados por la Reserva Federal de Estados Unidos (FED)

En resumen

• Los bancos centrales están tomando medidas para contrarrestar el aumento de los precios y mantener una inflación baja y estable.
• El aumento en el costo del dinero tendrá muchas implicaciones, tanto para los gobiernos como para los grupos multinacionales.
• El alza en las tasas de interés tiene un impacto directo en los Precios de Transferencia.

Las presiones inflacionarias causadas —entre otras razones— por el shock en las cadenas de suministro derivado del confinamiento global por el COVID-19; el aumento en la demanda de diversos tipos de productos por parte de los consumidores; los eventos geopolíticos —como la guerra Rusia-Ucrania— y el aumento desmedido en la oferta monetaria, han llevado a los bancos centrales a tomar ciertas medidas para contrarrestar el aumento de los precios y lograr su objetivo de mantener una inflación baja y estable.

Un ejemplo de dichas medidas es el aumento en las tasas de interés que el Banco de México (BANXICO) ha venido realizando en paralelo a los movimientos efectuados por la Reserva Federal de Estados Unidos (FED), tal como se observa en la siguiente gráfica:

En este sentido, se puede decir que la crisis económica derivada de la pandemia ha puesto fin a más de una década de dinero barato y que el aumento en el costo del dinero (o fondeo) tendrá muchas implicaciones tanto para los gobiernos como para los grupos multinacionales (MNE), mimas que deberán tomar en cuenta al momento de pactar operaciones entre partes vinculadas o en sus procesos de toma de decisión para proyectos estratégicos de diversa índole.      

Principales efectos

• Valuaciones vinculadas

En el caso de las valuaciones de activos (por ejemplo: intangibles) y acciones de empresas a ser transferidos entre partes vinculadas, cuyo valor de mercado es determinado mediante el enfoque de ingresos a través del uso de flujos de efectivo descontados, se vuelve relevante el impacto del alza en las tasas de interés al momento de determinar la tasa de descuento que será utilizada para calcular el valor presente neto de los flujos de efectivo futuros.

Tomando en cuenta lo anterior se podría esperar que, en el contexto macroeconómico actual, el efecto del aumento en las tasas de interés relacionadas con la estructura de capital pudiera verse limitado por la disminución de la prima de mercado.

Por otro lado, en el caso de un activo o empresa cuya estructura cuenta con deuda, esta pudiera verse incrementada en la medida en que se agreguen deudas nuevas, o bien, la que se haya contraído con anterioridad esté sujeta a una tasa de interés variable (por ejemplo: TIIE + sobretasa).

En un contexto inflacionario y de tasas de interés con cambios constantes, el resultado de las valuaciones se vuelve aún más subjetivo y pudiera estar sujeto a controversias con las autoridades fiscales. Por lo tanto, es de vital importancia para los ejecutivos de los MNE poner atención al tiempo en que se llevan a cabo las valuaciones de activos a ser transferidos entre partes vinculadas, además de tener un adecuado soporte documental en relación con la manera en la que se determinan los flujos de efectivo y cada uno de los componentes que integran la tasa de descuento.

• Ajustes de capital de trabajo (CCT)

Los ajustes de capital de trabajo son aquellos que tienen relación con partidas del Balance General de contribuyentes que llevan a cabo operaciones con partes vinculadas y se enfocan, principalmente, en las cuentas por cobrar (CXC), cuentas por pagar (CXP) y los inventarios (INV), y tienen como objeto considerar la temporalidad y el financiamiento implícito de dichas partidas, incluyendo los términos o las condiciones de cobro y el pago de las observaciones seleccionadas como comparables versus la entidad sujeta a análisis.

En el caso de los ajustes de las cuentas de capital de trabajo, las MNE —en conjunto con sus asesores de Precios de Transferencia— deberán evaluar la pertinencia de los ajustes aplicables de CCT [1], toda vez que, en un contexto como el actual, su uso indebido podría representar como consecuencia rangos distorsionados en donde se le exija a la parte analizada un retorno mayor o menor, dependiendo sus niveles de CCT versus las comparables seleccionadas.

Estas distorsiones pudieran resultar en inconsistencias entre las políticas internas de Precios de Transferencia que hayan sido determinadas en función de rangos establecidos en ejercicios anteriores, y los resultados utilizando el año en curso. Por lo tanto, se vuelve importante llevar a cabo una evaluación para asegurar que exista consistencia entre las políticas y los parámetros de plena competencia.

• Financiamientos vinculados

El aumento en el costo del dinero a través del alza en las tasas de interés tiene un impacto directo en la forma en que las empresas que conforman los MNE pactan sus financiamientos. En este sentido, las Guías de la OCDE establecen, dentro de su Capítulo X, que las tendencias macroeconómicas y los eventos como las crisis económicas pueden afectar los precios de los financiamientos vinculados, de manera que la determinación de estos debe hacerse en función de comparables, lo más recientes posible. [2] 

Tomando en cuenta lo anterior, el alza de interés puede tener un impacto en la manera en que las compañías se fondean (deuda o capital), lo cual limitaría la búsqueda y selección de financiamientos comparables en la medida en que terceros independientes opten por un fondearse a través de sus accionistas, en lugar de pedir dinero con un costo mayor.

Por otro lado, en el caso de las entidades vinculadas, el alza en las tasas de interés podría afectar la capacidad de endeudamiento y, por consecuencia, la calificación crediticia de las partes que obtienen el financiamiento vinculado.

De igual forma, en el caso de MNE con estructuras de tesorería centralizada (también conocidas como cash pooling), se deberá poner especial atención en las tasas de mercado seleccionadas como comparables y evaluar si las tasas de depósito vinculadas hacen sentido versus las tasas de depósito que se ofrecen en las jurisdicciones donde operan las partes vinculadas que integran el cash pool.

Es una realidad que el aumento en el costo del dinero, medido a través del alza en las tasas de interés, tiene un impacto directo en los Precios de Transferencia.  

En la medida en que BANXICO, la FED y otros bancos centrales sigan modificando las tasas de interés, se vuelve relevante para los ejecutivos de los MNE identificar y cuantificar el impacto que tiene en la forma de pactar sus operaciones vinculadas, de manera que se pueda asegurar consistencia entre los valores de las mismas con los que se determinen de acuerdo con el principio de plena competencia, a efecto de mitigar riesgos de controversia con las autoridades fiscales de los países en los que operan.