IPO readiness - klar til børsnotering?

En børsnotering (IPO) er en betydningsfuld milepæl for enhver virksomhed. Det åbner op for nye muligheder for kapital, vækst og synlighed.

Opsummering:

• IPO-markedet kræver modenhed, stærk dokumentation og en overbevisende equity story for at tiltrække investorer.
• God forberedelse, governance, finansiel parathed og tidlig rådgivning er afgørende for en succesfuld børsnotering.

Efter en periode præget af høj volatilitet, stigende renter og en tilbageholden investoraktivitet er IPO-markedet igen begyndt at røre på sig. Aktiviteten er dog stadig begrænset, og der gennemføres færre børsnoteringer end historisk. Men kravene til kvalitet, dokumentation og modenhed er de samme, og det er vigtigt at være godt forberedt. 

IPO-markedet: Fokus på kvalitet, potentiale og troværdig vækst

Det aktuelle IPO-marked differentierer klart mellem vækst baseret på fremtidige forventninger og fremtidig vækst understøttet af troværdige historiske tal og en veldokumenteret plan. Investorer er fortsat villige til at investere i startups og scaleups med begrænset historisk indtjening, hvis der er et klart markedspotentiale, en skalérbar forretningsmodel og en overbevisende ’equity story’.

For vækstvirksomheder er IPO’en derfor fortsat et relevant redskab til at rejse kapital til acceleration af vækst (organisk og uorganisk), internationalisering og produktudvikling. På det nuværende marked ender kapitalen hos de selskaber, der kan forklare, hvordan IPO-provenuet konkret omsættes til langsigtet værdiskabelse for de investorer, som vælger at være med til at kickstarte næste del af vækstrejsen for virksomheden.

Investorer efterspørger gennemsigtighed omkring unit economics, cash burn, funding runway og milestones snarere end kortsigtet profitabilitet. Dette stiller krav til kvaliteten af både den bagudrettede og fremadrettede finansielle rapportering og ikke mindst den strategiske kommunikation.

Samtidig har regulatoriske forventninger og markedets krav til rapportering og governance udviklet sig betydeligt. Selv vækstorienterede noteringer forventes i dag at leve op til en standard, der signalerer modenhed og kontrol. Virksomheder, som formår at kombinere vækstambitioner med struktureret forberedelse, står derfor stærkest i IPO-processen.

Finansiel samt operationel parathed

For startups og scaleups er finansiel og operationel parathed ofte den mest krævende, men samtidig også den mest værdiskabende del af IPO-forberedelserne. Uanset om virksomheden er profitabel eller fortsat i en investerings- og vækstfase, forventer investorer, at den finansielle infrastruktur er robust, gennemsigtig og troværdig.

Finansiel parathed indebærer først og fremmest evnen til at producere pålidelige, konsistente og rettidige finansielle informationer – ikke blot i forbindelse med selve børsnoteringen, men som en del af livet som børsnoteret virksomhed.

Som oftest vil der være behov for, at virksomheden i forbindelse med udarbejdelse af prospekt og investormateriale vil skulle udarbejde sådan finansiel information i overensstemmelse med internationale regnskabsstandarder (IFRS). Overgangen fra interne managementrapporter og årsregnskaber til børsmoden løbende rettidige finansiel rapportering kræver ofte væsentlige ændringer i både regnskabsprincipper, systemer og processer. Områder som omsætningsindregning, aktiebaseret vederlæggelse og kapitalstruktur samt håndtering af vækstrelaterede investeringer er typisk i fokus.

For startups og scaleups med begrænset nuværende indtjening er det afgørende, at rapporteringen tydeligt understøtter forståelsen af cash burn og funding runway. Investorer accepterer fortsat lav eller negativ indtjening, men forventer fuld transparens omkring, hvordan kapital anvendes, og hvornår forretningsmodellen forventes at bære sig mod en bæredygtig profitabilitet.

Operationel parathed omhandler, hvorvidt organisationen kan håndtere den øgede kompleksitet, der følger med den offentlige status. Det vil omfatte etablering af effektive interne kontroller, klare ansvarsområder og dokumenterede arbejdsgange, som er med til at sikre stabil drift af virksomheden, også under finansielle rapporteringscyklusser.

Governance- og ledelsesstruktur

En IPO indebærer som oftest et markant skifte i governance-struktur. Bestyrelsen skal sammensættes med fokus på uafhængighed, kompetencedækning og anden relevant erfaring indenfor kapitalmarkedet. Samtidig stilles der større krav til transparens, beslutningsprocesser og dokumentation heraf.

Ledelsen må være forberedt på at agere i et miljø med løbende markedskommunikation, investorrelationer og offentlig eksponering.

Hovedmarked eller vækstmarked – mere end et regulatorisk spørgsmål

For mange startups og scaleups fremstår alternative vækstmarkeder som en attraktiv indgang til det offentlige marked. Disse markeder tilbyder ofte lavere adgangsbarrierer, hurtigere processer og mindre omfattende regulatoriske krav. I et snævert perspektiv kan det reducere både tidsforbrug og omkostninger ved en notering.

Imidlertid bør valget af marked ses i et større og langsigtet perspektiv. Mindre regulerede markeder indebærer ofte lavere likviditet, større kurs-volatilitet og et mere begrænset investorunivers.

Hovedmarkeder stiller større krav, men tilbyder til gengæld en mere robust platform for fremtidig kapitalrejsning, øget international synlighed og - i skrivende stund - en større investortillid.

Der findes derfor ikke én entydig eller universel ’rigtig’ vej til børsnotering. Valget af marked bør baseres på en konkret og helhedsorienteret vurdering af det enkelte selskabs forretningsmodel, modenhed, kapitalbehov og langsigtede ambitioner. For virksomheder, der overvejer en IPO, er det afgørende at foretage denne vurdering på et oplyst grundlag, hvor regulatoriske krav, investoradgang, likviditet og strategisk fleksibilitet afvejes mod hinanden i lyset af virksomhedens individuelle situation.

Strategisk positionering og investorfortælling

En afgørende del af IPO-forberedelsen handler om at formulere en stærk og troværdig equity-story, der kan tiltrække og fastholde de rigtige investorers interesse. En børsnotering er ikke blot en finansiel transaktion, det er ligeledes en kommunikationsøvelse, hvor virksomheden skal positionere sig strategisk på markedet og overbevise investorer om det langsigtede potentiale.

Fortællingen skal være konsistent, datadrevet og realistisk, men samtidig inspirerende og medrivende nok til at skabe engagement. Det handler om at vise, hvordan virksomheden skaber værdi i dag, og hvordan den vil gøre det i fremtiden. Investorfortællingen skal afspejle virksomhedens mission, vision og strategiske prioriteter, og den skal kunne stå distancen i både mediedækning og analytikernes vurderinger og skal kunne verificeres pålidelig og troværdig. Det er derfor vigtigt at investere tid og ressourcer i at udvikle en kommunikationsstrategi, der understøtter IPO’en - både før, under og efter børsnoteringen. En stærk positionering kan være afgørende for, hvordan virksomheden bliver modtaget på markedet, og hvordan aktien klarer sig i den første tid efter noteringen. Det er derfor ikke kun en brandingøvelse, det er en strategisk nødvendighed.

Due diligence og dokumentation

Due diligence er en central del af IPO-processen, hvor virksomhedens forhold bliver observeret og vurderet af investorer, rådgivere og myndigheder. Dette kræver omfattende dokumentation af juridiske, finansielle og operationelle forhold, identifikation og håndtering af virksomhedens svagheder og de risici, som de møder, samt etablering af processer for løbende dokumentation og opfølgning.

En mangelfuld due diligence kan forsinke eller i nogle tilfælde forhindre børsnoteringen. I værste fald kan manglende due diligence skade virksomhedens omdømme, hvilket kan have langvarige, negative konsekvenser for virksomheden.

Intern kultur og organisationens parathed

En IPO påvirker ikke kun virksomhedens struktur og eksterne relationer. Den har også stor betydning for den interne kultur. Overgangen til børsnoteret status kræver en organisation, der er moden nok til at håndtere øget transparens, formalisering og ansvarlighed. Det kan være nødvendigt at styrke diverse supportfunktioner, etablere whistleblower-ordninger og sikre, at medarbejdere forstår de nye krav og forventninger, der følger med denne ændring. En velkommunikeret og inkluderende forandringsproces kan være afgørende for at fastholde engagement og sikre, at organisationen er rustet til den nye virkelighed.

IPO Readiness Assessment – fundamentet for en vellykket børsrejse

At være IPO-klar handler ikke blot om at opfylde regulatoriske krav. Det handler om at opbygge en virksomhed, der kan modstå den offentlige vurdering, skabe tillid hos investorer og som er klar til at fungere effektivt i et nyt og miljø med andre krav, end hvad der tidligere har været tilfældet.

En såkaldt IPO Readiness Assessment er ofte det naturlige første skridt i denne proces. Formålet hermed er ikke alene at identificere mangler, men at skabe en heldhelds forståelse af virksomhedens nuværende parathed, finansielt, operationelt, governance-mæssigt og organisatorisk.

En veltilrettelagt og grundig udført vurdering giver ledelsen et klart og prioriteret roadmap, der forbinder den enkelte virksomheds strategiske ambitioner med markedets og investorernes forventninger.

Den omfatter typisk en gennemgang af finansiel rapportering, interne kontroller, governance- og ledelsesstruktur, due diligence parathed, kommunikations og investor relations-setup samt den overordnede equity story. For vækstvirksomheder med begrænset eller ingen nuværende indtjening er fokus særligt på dokumentation og udarbejdelse af budgetter, forecasts og pålidelig rapportering, herunder ligeledes hvordan IPO-provenuet skal anvendes til at realisere det identificerede potentiale. En IPO Readiness Assessment af startup- og scaleup-virksomheder er indledningsvist typisk en workshop af en halv- til en heldags varighed, som kortlægger de vigtigste områder, virksomheden skal arbejde på hen imod en IPO.

I et selektivt IPO-marked giver en grundig og tidlig IPO Readiness Assessment mulighed for at adressere udfordringer proaktivt, styrke virksomhedens positionering og skabe overensstemmelse mellem ledelsens planer, forventninger og nuværende strategier. Samtidig bidrager processen til at modne organisationen, uanset om børsnoteringen gennemføres på kort sigt eller indgår som et længerevarende strategisk mål.

God forberedelse og de rette rådgivere – en strategisk god idé

IPO-processen er kompleks og kræver håndtering af en lang række parallelle spor som fx finansiel og operationel parathed, governance, due diligence, kommunikation og regulatorisk compliance. For mange startups og scaleups er dette første gang, virksomheden udsættes for så omfattende ekstern granskning, og den nuværende ledelse vil ofte opleve, at fokus i denne proces kan drages fra den egentlige drift af virksomheden og mod udelukket administrative compliance opgaver.

Her spiller et team af erfarne rådgiver en central rolle. Det rette team af rådgivere fungerer ikke blot som tekniske eksperter, men som strategiske sparringspartnere, der kan hjælpe med at vurdere, om en notering er den rette vej, og hvis ja, hvordan processen tilrettelægges bedst muligt med henblik på udnyttelse af kernekompetencer. Der findes ikke en one-size-fits-all-løsning.

Tidlig involvering af rådgivere med dyb indsigt i kapitalmarkeder, regnskab, governance og processen bidrager til at reducere risikoen for forsinkelser, sikre høj kvalitet i dokumentation og styrke dialogen med investorer og myndigheder. Samtidig giver det ledelsen mulighed for at bevare fokus på forretningen og væksten, mens virksomheden forbereder sig på livet som børsnoteret.

I sidste ende er forskellen mellem en succesfuld IPO og en udfordrende ressourcedrænende proces ofte et spørgsmål om forberedelse, struktur og eksekvering. De virksomheder, som formår at betragte processen som en strategisk disciplin frem for en compliance-øvelse, opnår typisk større fleksibilitet, bedre beslutningsgrundlag og dermed en bedre start på livet efter børsnotering.

Afsluttende bemærkninger

I et selektivt og mere modent IPO-marked er børsnoteringen ikke længere et mål i sig selv. Det er en mulighed, der forudsætter grundig forberedelse, klare strategiske valg og en organisation, der er klar til at operere i et offentligt miljø.

IPO readiness handler derfor om at være klar til at være børsnoteret – ikke blot klar til selve noteringen. For ledelser og ejere, der forstår dette, kan processen blive et afgørende skridt i virksomhedens videre udvikling, uanset hvilket marked der i sidste ende vælges.

Uanset om man er i den tidlige overvejelsesfase eller tæt på eksekvering, bør man søge professionel rådgivning og bruge de bedste værktøjer og cases fra markedet. En veltilrettelagt IPO-strategi kan skabe et solidt fundament for langsigtet vækst, kapitaltilførsel og styrket markedsposition, hvis den bygger på grundig forberedelse og klare strukturer.

Download EY's Guide to Going Public