5 minutos de lectura 29 mar 2019
Rebaño de pájaros volando en el cielo

Lo que los inversores quieren saber sobre los negocios financieros

El gerente de portafolio Patrick Lemmens le dice a EY Reporting por qué los fondos financieros miran más allá de los datos contables para centrarse en el capital y el flujo de caja.

Según Patrick Lemmens, director ejecutivo de Robeco, donde gestiona el fondo New World Financials, muchas empresas financieras mundiales no revelan suficiente información útil para los inversores en sus estados financieros anuales y trimestrales.

Lemmens dice que, aunque algunas empresas están mejorando, muchas están demasiado centradas en la contabilidad de beneficios en lugar de proporcionar datos más pertinentes sobre el capital y los flujos de caja. La capacidad de generar flujo de caja es particularmente importante para las empresas financieras jóvenes como FinTechs.

"Necesitamos mirar más allá de los datos contables. Cada vez más, estamos analizando datos de flujo de caja y niveles de capital en lugar de ganancias en el modelo contable", explica Lemmens. "Las normas contables como la NIIF 9, que exige que usted provisione los montos que espera perder de un préstamo en el futuro, son muy cautelosas, ya que está provisionando para algo que podría no ocurrir. Reglas como estas crean más volatilidad en el precio de las acciones a corto plazo de lo necesario".

"Además, para nosotros es mejor mirar la trayectoria a largo plazo que cada trimestre de datos; tratamos de anticiparnos al desempeño de la compañía en dos años. Eso es porque puede haber una decepción en un trimestre, así que tratamos de no interpretarlo demasiado".

Los mercados son demasiado reactivos a tales decepciones a corto plazo, dice Lemmens, pero esto crea oportunidades. “Podríamos usar esa volatilidad a corto plazo para cambiar posiciones a medida que la empresa sobrepasa o no las expectativas. Por lo tanto, estamos buscando cosas que puedan impulsar el precio de las acciones por un corto tiempo, pero luego volverán a ser fundamentales ”.

  • Patrick Lemmens

    Patrick Lemmens dirige un equipo de tres personas que gestionan los fondos financieros de Robeco, una gestora global de activos con sede en Rotterdam, Holanda, propiedad de la empresa japonesa ORIX. Robeco cuenta con 171.000 millones de euros (aproximadamente 195.000 millones de dólares) bajo gestión y 890 empleados en 15 oficinas en todo el mundo. Además de las inversiones de renta fija y de renta variable convencional, gestiona fondos que se centran en las tendencias. Entre ellos, dos sobre tendencias financieras: Robeco New World Financials, con 826 millones de euros (aproximadamente 944 millones de dólares) bajo gestión, y Robeco Global Fintech Equity, con 703 millones de euros (aproximadamente 804 millones de dólares). Lemmens lleva 15 años gestionando inversiones en este sector y desde 2008 es el gestor principal del fondo Robeco New World Financials.

Diferencias geográficas

Algunas compañías financieras están mejorando en el suministro de datos detallados de flujo de caja, continúa Lemmens, ya que son cada vez más conscientes de lo que los inversores necesitan y quieren ayudar. Otros siguen dedicando demasiado tiempo a los datos de la contabilidad reglamentaria porque creen que los accionistas y el mercado se fijan en ellos.

También hay algunas diferencias geográficas. "Las finanzas del Reino Unido, como las compañías de seguros, han sido relativamente rápidas a la hora de proporcionar más información sobre su posición de flujo de caja y cómo se está desarrollando", dice. "Muchas de estas compañías alrededor del mundo están haciendo lo mismo. Sin embargo, las empresas estadounidenses tienden a ser más tradicionales, y se apegan más a los GAAP.

"Presionamos a las empresas para que proporcionen datos de flujo de caja; algunos lo hacen, otros no. Si no lo hacen, significa que tenemos que hacerlo nosotros mismos sacando los artículos no monetarios y llevando a cabo un análisis de valor agregado económico", explica Lemmens. "El problema con esto es que puede que tengamos que hacer ajustes y terminar con una aproximación.

"Por ejemplo, con los bancos comerciales y corporativos, los flujos de efectivo se cruzan y entremezclan entre el efectivo del negocio y el dinero de los clientes. Esto puede hacer que sea complejo y difícil obtener una idea de los flujos exactos. Las compañías de seguros son generalmente más fáciles de analizar en este sentido, y las compañías de tecnología más fácil aún".

Tenemos que mirar más allá de los datos contables. Cada vez más, estamos analizando datos de flujo de caja y niveles de capital en lugar de ganancias en el modelo contable.
Patrick Lemmens, Robeco
Global asset manager

Datos tangibles

Todo esto significa que Lemmens se enfoca menos en informes anuales y publicaciones trimestrales y más en presentaciones de la compañía, generalmente publicadas en la sección de Relaciones con Inversores de su sitio web. Esto podría ser una presentación de diapositivas o una grabación o video de una presentación para analistas, que a menudo brinda detalles más relevantes.

"Además, obtenemos una indicación más completa del desempeño a largo plazo al reunirnos y hablar con la compañía sobre sus planes", dice. "Cuando nos reunimos con las empresas, cubrimos una serie de cuestiones para ver si su crecimiento y desarrollo están en línea con su plan a largo plazo y con las expectativas del mercado".

Otro problema en este sector es que los bancos se ven obligados por los reguladores a proporcionar demasiados datos, dice Lemmens. "La cantidad de datos y revelaciones desde la crisis financiera ha aumentado hasta el punto de que nos están inundando – hay demasiada información disponible y es demasiado detallada".

Me gustaría que las empresas se centraran en proporcionar datos más tangibles que sean relevantes para mí hoy en día". ¿Cuál es su posición de capital hoy? ¿Cuál es la posición de tesorería? ¿Qué dividendos están pagando? ¿Cómo está distribuyendo su dinero en efectivo, por ejemplo, cuánto está reinvirtiendo y dónde? Esas cosas son más importantes que un número manipulado de ganancias que tiene muchas suposiciones detrás y por lo tanto no es tangible. Por ejemplo, si usted tiene un bono, lo mantiene hasta su vencimiento – no lo va a vender hoy, por lo que no tiene sentido valorar inversiones basadas en el valor de hoy".

Para nosotros, es mejor mirar la trayectoria a largo plazo que cada trimestre de datos; tratamos de anticipar cómo se desempeñará la compañía en dos años.
Patrick Lemmens, Robeco
Global asset manager

Un nuevo mundo de la información

El cambio global de los GAAP hacia las NIIF ha permitido una mejor comparación entre países, añade Lemmens, "pero todavía tenemos que hacer muchos ajustes. Centrarse en el capital, el efectivo, la reinversión y los dividendos ayuda a superar todo eso. Pero las demandas locales sobre el capital y las demandas regulatorias sobre los bancos y las compañías de seguros son relevantes, por lo que también hay que tener en cuenta estas cuestiones a nivel local.

"Algunos países han avanzado en el suministro de buenos datos. Otros se encuentran en una fase más temprana. En general, entienden que tener sistemas de contabilidad reconocidos internacionalmente fomentará la inversión".

 

Los puntos de vista de terceros establecidos en este artículo no son necesariamente los puntos de vista de la organización global de EY o de sus firmas miembro. Además, deben considerarse en el contexto del tiempo en que se hicieron.

Resumen

Patrick Lemmens, lead manager del fondo Robeco New World Financials, dice que cuando analiza las empresas financieras, mira más allá de los datos contables y se centra en el capital y los flujos de caja. También prefiere analizar las perspectivas a largo plazo de una empresa, y se da cuenta de que se siente mejor al hablar con la empresa sobre sus planes.