永續經濟轉型下資本市場的漂綠監理

發生在資本市場的漂綠（Greenwashing），可能造成經濟不效率的負面效果。為避免漂綠的負面衝擊，資本市場主管機關的審慎監理格外重要。

概要

• 在永續報導與永續金融商品逐漸盛行的資本市場，企業揭露的永續性形象是否存在漂綠開始備受關注。
• 歐盟為避免資金錯誤的流向漂綠而規劃之政策與法規，一直在強化資訊揭露的透明度。
• 臺灣的永續資訊揭露出現缺乏資訊揭露重大性與實質性、為了永續評比僅做文字陳述而未有深化永續管理作為等現象。

自巴黎協定生效與聯合國永續發展目標發佈以來，在全球永續發展的浪潮下，各國政府根基於原本自願性的環境標章制度以外，相繼推出低碳轉型的政策工具已更大程度的促進經濟活動的實質轉型；與此一趨勢相和，政經領袖與企業經營者不乏爭相呼應此一政策並做出永續發展宣言，以展現企業的策略願景和維繫競爭力的企圖心。許多企業與金融機構皆宣稱已在其日常營運到產品開發的流程當中皆已將ESG因子納入考量，並透過永續資訊揭露以建立公司整體的「永續性形象」（sustainability profile）以增強產銷價值鏈中的議價能力，甚至有利於自資本市場籌獲重視ESG的資本。

然而，在永續報導與永續金融商品（包括但不限於綠色債券等）逐漸盛行的資本市場，大眾、公民團體與資本市場參與者也開始關注企業揭露的永續性形象是否如實，抑或存在漂綠（Greenwashing）的情形？永續資訊揭露的核心在於永續資訊的真實性以及宣稱具永續特徵/永續性的資訊是否如實且合乎具公信力的標準或指引；一旦有重大違反上述原則，相當可能構成漂綠行為。而發生在資本市場的漂綠，則可能造成漂綠者拿到資金的資源排擠效應、金融機構與投資人對永續轉型失去信心、有意推動永續轉型的企業無法有效取得轉型所需要的資金…等造成經濟不效率的負面效果。

歐盟與金管會為避免資金錯誤的流向漂綠而規劃之政策與法規

為避免漂綠的負面衝擊，資本市場主管機關的審慎監理格外重要。以全球永續倡議領導者的歐盟為例，為避免資金錯誤的流向漂綠而規劃之政策與法規，歐盟於2019年發布永續金融揭露規範（Sustainable Finance Disclosures Regulation, SFDR）以明確定義金融市場參與者及財務顧問須揭露的永續資訊框架，俾利投資人適當評估永續風險如何被納入其投資決策流程。歐盟於2020年制定全球首例的永續分類標準 (EU Taxonomy) ，界定能夠支持永續發展的經濟活動，以正確的導引資金投入。歐盟於2021年再頒布的企業永續報導指令（Corporate Sustainability Reporting Directive），則要求企業提供準確且全面的永續性資訊與第三方機構的有限確信，強化資訊揭露的透明度。

參考EU Taxonomy，為有效引導資本流向永續經濟活動，金管會於2022年偕同政府相關部門頒布「永續經濟活動認定參考指引」，協助實體產業與金融業以共同語言溝通與辨識永續經濟活動，使金融機構與投資人做出正確的投融資決策；另一方面，為防範漂綠並避免混淆投資人的判斷，金管會於2024年發布「金融機構防漂綠參考指引」，定義「漂綠」行為，包括內容不實、誇大其辭、選擇性揭露正面影響等。另外，金管會於2024年修正「公開發行公司建立內部控制制度處理準則」與「公開發行公司內部控制制度有效性判斷項目」，自2025年起，要求上市櫃公司、證券期貨，以及保險服務事業將永續資訊之管理納入內部控制制度，並列為年度必要稽核項目，以提升企業永續資訊揭露品質並加強相關責信機制。