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Estratégias para separações corporativas de sucesso

As estratégias de separação de empresas, como a cisão, são complexas mas podem ser um catalisador para a transformação e o crescimento.

Na sequência da crise financeira mundial, as empresas adoptaram a filosofia "quanto maior, melhor", diversificando as suas carteiras e envolvendo-se em actividades de mega-fusões ao longo da última década. Isto resultou nas complexas carteiras de empresas atuais, em que aproximadamente dois terços das empresas cotadas no S&P 500 têm três ou mais segmentos de negócio com mais de 500 milhões de dólares de receitas.

No entanto, a recente incerteza do mercado financeiro, associada a condições de funcionamento difíceis e a taxas de juro elevadas, levou as empresas a reavaliarem as suas carteiras e a procurarem separações empresariais para posicionarem as suas empresas para o sucesso. Os mercados estão a valorizar cada vez mais as empresas que "encolhem para crescer" e se concentram nas suas atividades principais. O aumento da atividade de separação é evidente em todas as indústrias, especialmente na indústria e nos cuidados de saúde.

O quadro 1 mostra que 66% das S&P 500 têm três ou mais segmentos com >500 milhões de dólares de receitas, em parte devido a 10 anos de mega-fusões.
O quadro 2 apresenta um gráfico de barras do número de transações anunciadas entre os anos de 2018 e 2022. 2022 apresenta o maior número de transações durante esse período, com 30%.
O azulejo 3 é um gráfico de rosca que mostra a separação das transacções por EUA (69%) e não EUA (31%).
O quadro 4 indica 6+% retornos em excesso para as empresas que efectuam separações em comparação com o índice.

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Quando decidimos proceder a uma separação, fazemo-lo tendo em vista a solidez da empresa a longo prazo. Algumas pessoas giram para se livrarem de um elo fraco. Eu nunca faço isso. Quero que a NewCo seja a melhor do setor. Quero dar-lhes uma oportunidade de fazer rock and roll.

Ed Breen

Presidente Executivo e Diretor Executivo, DuPont

Na qualidade de consultores líderes neste domínio, a Goldman Sachs e a EY colaboraram no desenvolvimento de conhecimentos abrangentes sobre spin-offs e cisões - o que são separações empresariais, porque é que uma empresa consideraria separar-se, qual é o momento ideal para a executar e, mais importante, como é que uma empresa pode maximizar o valor numa separação? A nossa investigação combina a análise quantitativa de mais de 160 transacções globais entre 2012 e 2012, em que a empresa a separar tinha uma capitalização bolsista superior a mil milhões de dólares, bem como entrevistas em primeira mão a alguns dos principais executivos do mundo com experiência prévia em separações de empresas.

As separações de empresas são complexas, mas podem gerar um valor significativo para os acionistas e, em muitos casos, superar o desempenho do mercado. Medimos o sucesso das separações em termos de retorno total para os acionistas das duas empresas resultantes, a RemainCo e a NewCo. A nossa análise mostra que, quando as separações de empresas são bem executadas, podem conduzir a um excesso de retorno combinado de cerca de 6% desde o anúncio até dois anos após o encerramento, em comparação com o índice do setor da respetiva empresa.

Embora não seja garantido um desempenho superior a longo prazo, a visão estratégica e as decisões que os executivos tomam antes da preparação são fundamentais. Há cinco áreas em que as empresas deverão concentrar os seus esforços para maximizar o valor a longo prazo para os acionistas.

As separações de empresas devem ser utilizadas como catalisadores para que a NewCo e a RemainCo reinventem as suas atividades. As empresas-mãe devem implementar estas iniciativas em vez de adotarem a abordagem mais expedita, mas menos optimizada, de "clonar e seguir". A prossecução de mini-transformações complementares e de elevado valor pode ter impacto no crescimento e nas margens brutas.
As separações de empresas proporcionam uma oportunidade para as equipas de liderança concentrarem a sua atenção nas prioridades da atividade específica, especialmente no caso da NewCo. Os líderes da nova empresa devem ser anunciados numa fase inicial do processo de separação, de modo a dar-lhes tempo suficiente para acompanharem os executivos da empresa-mãe no exercício das suas responsabilidades na empresa pública. Isto permite que a equipa da NewCo esteja bem familiarizada com a liderança de uma empresa e comunique eficazmente a estratégia enquanto se prepara para a sua estreia no mercado público.
Uma separação empresarial permite que cada empresa tenha o seu próprio acesso ao capital e a capacidade de definir estratégias em torno das prioridades de afetação de capital. Tendo em conta os perfis financeiros e as fases de exploração geralmente diferentes das duas atividades, uma empresa centra-se normalmente na melhoria das margens após a separação (RemainCo) e a outra no crescimento das receitas (NewCo). A RemainCo tende a concentrar-se em aumentar o seu retorno de capital após a separação, enquanto a NewCo aumenta a sua afetação ao investimento em oportunidades de negócio orgânicas e inorgânicas, incluindo a M&A. As NewCos com melhor desempenho gastam uma maior proporção do capital total no investimento em crescimento, em comparação com as que têm um desempenho inferior.
Como em qualquer programa empresarial de grande escala, as separações levam tempo e custam dinheiro. A nossa análise das transações anteriormente concluídas mostra que mais de 60% demoraram mais de nove meses desde o anúncio até à conclusão; podem também implicar custos únicos entre 1-6% do valor do capital da NewCo. A nossa análise não revela qualquer correlação significativa entre o tempo decorrido entre o anúncio e o encerramento e o desempenho pós-separação. As empresas devem equilibrar os compromissos e os custos em termos de prazos, dando simultaneamente à NewCo tempo para aplicar melhorias que são a própria fonte de criação de valor.
As separações de empresas podem trazer uma incerteza significativa. Isto faz com que a comunicação regular e transparente entre todos os acionistas, funcionários, clientes e fornecedores seja essencial para a compreensão e crença no programa. Além disso, é imperativo comunicar as histórias do capital de ambas as empresas às principais partes interessadas, a fim de apoiar a NewCo no seu percurso para se tornar uma nova empresa pública e para a RemainCo se reposicionar e reunir com os investidores atuais e potencialmente novos.

De um modo geral, as separações de empresas continuam a ser uma alavanca privilegiada para desbloquear valor em qualquer setor. O recente aumento destas transações reflete o reconhecimento do desempenho superior das recentes separações de empresas, bem como uma forma eficaz de contornar as condições tumultuosas dos compradores e do mercado. Os executivos que compreendem o tempo e os custos envolvidos e que conseguem criar consenso com a sua visão estratégica estão bem preparados para embarcar na viagem da separação.

Resumo

Ao utilizarem estratégias de separação, como a cisão, como catalisador para a transformação, as empresas podem aumentar consideravelmente as probabilidades de criar valor a longo prazo e de ter um desempenho superior no mercado. Descarregue o relatório completo e descubra porque é que o mercado está a recompensar o modelo “shrink-to-grow”.

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Marna Ricker

EY Global Vice Chair – Tax

Transformational business leader. Passionate about enabling talent and promoting inclusiveness and empowerment. Glass ceiling breaker. Mother.

Andrea Guerzoni

EY Global Vice Chair — Strategy and Transactions

Advising Boards and CEOs on transformational deals from strategy through to execution. Global Leader of Strategy and Transactions service line. Innovator and team player.

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