APG Asset Management: Private credit versnelt impact investing

Ten derde zijn er mogelijkheden voor een goede risicorendementsverhouding, de heilige graal die centraal staat in de afwegingen van elke geldverstrekker. Een deel van de private creditmarkt kenmerkt zich door stabiele rendementen met relatief lage volatiliteit, terwijl de onder liggende projecten ook kunnen bijdragen aan bredere maatschappelijke doelstellingen. Steeds meer institutionele beleggers, zoals pensioenfondsen en verzekeraars zien de potentie daarvan.

Vanuit APG begonnen we tien jaar geleden dan ook nadrukkelijk in deze markt te investeren. Twee jaar geleden begonnen we de zoektocht naar private credit impact fondsen vanuit de overtuiging dat private credit en impact investing een goed huwelijk kan zijn. We voerden gesprekken met meer dan 120 impact funds en ontdekten dat er veel interesse was in die combinatie. Met name vanuit investeerders in Nederland en de Scandinavische landen is de vraag groot en groeiende. Een mooi voorbeeld daarvan is Pensioenfonds ABP, dat tot 2030 een bedrag van 30 miljard euro wil investeren in impactbeleggingen in diverse asset classes, een ambitieus doel. Ook andere partijen willen graag hun impactbeleggingen opvoeren en zien in private credit een mooie optie.

De realiteit is wel dat het uitvoeren van die plannen een zoektocht is

Wat duidelijk is: impactbeleggingen zijn beleggingen waarbij het mes aan 2 kanten snijdt. Ze leveren een financieel én een daadwerkelijk ecologisch en maatschappelijk rendement op. Investeerders kunnen impact genereren in sectoren zoals duurzame energie, sociale huisvesting en circulaire economie. Je zou kunnen zeggen dat het hier om de donkergroene variant gaat van verantwoorde beleggingen.

Wat ook duidelijk is: private credit biedt in die markt een groot voordeel doordat investeerders directe invloed kunnen uitoefenen op de externe managers die voorwaarden en doelstellingen van een lening en daarmee hun ESG beleid kunnen uitdragen. In publieke markten kan ook impact bereikt worden. Investeerders kunnen met diverse strategieën invloed uitoefenen. Het grote verschil is dat private credit-verstrekkers impactcriteria kunnen opnemen in hun financieringsovereenkomsten en daar ook op kunnen monitoren. 

Wat nog minder duidelijk is: de definities van die impact. Impact investing vraagt om een meetbare, positieve impact op de wereld. Maar het definiëren – en vooral het aantonen – van die impact is lastig. Het volstaat bijvoorbeeld niet om in kaart te brengen hoeveel geld je als bedrijf investeert in energiebesparende maatregelen, omdat dit als een operationele verbetering wordt beschouwd. Hoewel een operationele verbetering essentieel is voor het bedrijf om klimaatgerelateerde risico’s te verminderen. Het identificeren van de groeiplannen voor het bedrijf, zoals hoeveel zonnepanelen of windmolens je neerzet, wordt veel belangrijker. Het gaat bij impact investing om het effect van die investeringen: hoeveel CO₂ je bespaart. Of – bij andersoortige projecten die zich richten op tekorten op de woningmarkt – hoeveel sociale huurwoningen je project oplevert. In sommige gevallen is die output nog relatief eenvoudig te definiëren. Maar denk bijvoorbeeld aan projecten die bijdragen aan biodiversiteit: hoe definieer je dat? Hierbij geldt overigens ook dat de bron van impact ook kan voortkomen uit de transformatie van bestaande ondernemingen naar meer duurzame bedrijfsmodellen. Een vleesleverancier die de overschakeling maakt naar plantaardige substituten draagt immers ook bij aan een duurzamer wereld. Het belangrijkste hierbij is het kwantificeren van de gegenereerde resultaten.

Natuurlijk zijn er raamwerken voor het meten van die impact beschikbaar, zoals de Impact Management Project (IMP)methodologie, de Sustainable Development Goals (SDG’s) van de Verenigde Naties en handvaten vanuit het Global Impact Investing Network. En de verschillende methoden laten gelukkig ook steeds meer convergentie zien. Maar we zitten nog wel in de beginfase, waar het zoeken is naar de juiste data en waar investeerders er vaak verschillende interpretaties op na houden. Uiteindelijk gaat het natuurlijk om het effect van de plannen – ook in de keten - en om dat goed te doorgronden is vaak veel kennis nodig. Die kennis is natuurlijk ook essentieel om de risico’s goed te doorgronden. We willen de vinger er goed op kunnen leggen, en actief kunnen monitoren hoe de voortgang zich ontwikkelt.

Om als impact te worden geclassificeerd, moet een investering volgens APG concrete resultaten opleveren via zijn producten en diensten en niet via de bedrijfsvoering. Onze classificatie is gebaseerd op kenmerken die zijn gedefinieerd door het Global Impact Investing Network. Daarnaast vereisen we ook jaarlijkse rapportage over de impactresultaten, afgestemd op IRIS+. Met IRIS + richtlijnen kunnen we de impact intenties omzetten in meetbare resultaten. Om de groei en ontwikkeling van impactfondsen te versnellen, treden we vaak op als ‘cornerstone investor’.