Dlaczego rynki IPO nabierają teraz tempa

W obu Amerykach uwaga rynku koncentruje się na kilku potencjalnie historycznych IPO

Pierwsza połowa 2026 roku już teraz odpowiadałaby drugiemu najbardziej aktywnemu pełnemu rokowi w historii amerykańskich IPO pod względem wartości pozyskanych środków. Siła przyciągania niewielkiej liczby mega-IPO kształtuje kalendarz IPO, skupiając ponadprzeciętną uwagę inwestorów i wpływając na to, kiedy inne spółki z portfela potencjalnych kandydatów do IPO decydują się na start oferty. Dla pozostałych kandydatów do IPO kluczowe pytanie brzmi, czy ich planowany harmonogram zbiegnie się z debiutem jednego z tych gigantów i jak uniknąć zepchnięcia na dalszy plan, jeśli tak się stanie.

„Rynek IPO w USA rośnie i nabiera rozpędu, szczególnie że wiele dużych spółek wspieranych przez sponsorów przygotowuje się do wejścia na rynek” mówi Rachel Gerring, EY Americas IPO Leader. „W krótkim terminie nastroje inwestorów będą prawdopodobnie kształtowane przez wynik kilku oczekiwanych mega-IPO, wokół których skoncentrują się kapitał i uwaga rynku. W takim otoczeniu emitenci powinni zachować elastyczność co do momentu transakcji, aby skutecznie uzyskać dostęp do rynku”.

Poza najbardziej rozpoznawalnymi nazwami struktura rynku IPO nadal ewoluuje. Najnowsza fala debiutów obejmuje kilka większych, bardziej dojrzałych spółek, które dłużej pozostawały prywatne, wykorzystując ten czas na rozbudowę skali działalności i infrastruktury. Warto zauważyć, że w pierwszym półroczu 2026 roku w USA 12 transakcji pozyskało ponad 1 mld USD, wobec czterech w analogicznym okresie poprzedniego roku. AI pozostaje dominującym czynnikiem napędzającym rynek, z najsilniejszym impetem w obszarach półprzewodników, energetyki oraz infrastruktury centrów danych, a także wśród spółek, które już przekładają popyt na AI na przychody. Popyt widoczny jest również w innych sektorach, w tym w przemyśle lotniczym i obronnym oraz biotechnologii.

Równolegle do dobrze funkcjonującego rynku IPO spółki celowe typu SPAC ponownie stają się wiarygodną alternatywą dla wybranych emitentów, czemu sprzyja gwałtowny wzrost liczby nowych SPAC oraz poprawiające się warunki pozyskiwania kapitału. Przy wysokim popycie na status spółki publicznej coraz częstsze stają się procesy dual-track, zakładające równoległe przygotowanie do IPO lub transakcji ze SPAC. Spółki coraz częściej przygotowują oba warianty jednocześnie, aby zachować elastyczność w zakresie momentu wejścia na rynek publiczny i sposobu realizacji transakcji.

W Chinach wysoka płynność oraz kapitał międzynarodowy wspierają solidną aktywność na rynku IPO.

Historia Chin to przede wszystkim głębia rynku. Rynek Chin pozostaje jednym z najbardziej aktywnych rynków kapitałowych na świecie, przy czym rynki akcji typu A (A-shares) i rynek w Hongkongu pełnią role komplementarne. Chiny opierają się głównie na inwestorach krajowych, natomiast Hongkong przyciąga kapitał regionalny i międzynarodowy. Taka struktura, obejmująca głęboką lokalną płynność zapewnianą przez długoterminowe fundusze z Chin kontynentalnych, takie jak fundusze inwestycyjne i ubezpieczyciele, oraz stabilne napływy do Hongkongu, stanowi bufor wobec zewnętrznych szoków, które zachwiały innymi regionami. Pomaga to również wyjaśnić, dlaczego wolumeny IPO w drugim kwartale utrzymały się mimo wpływu na gospodarkę trwającego konfliktu na Bliskim Wschodzie.

Jak zauważa Terence Ho, EY Greater China IPO Leader: „IPO w drugim kwartale były wspierane przez silny udział inwestorów międzynarodowych, w tym państwowych funduszy majątkowych i czołowych zarządzających aktywami, szczególnie z Bliskiego Wschodu. Inwestorzy ci odgrywają aktywną rolę na lokalnym rynku IPO, między innymi jako inwestorzy „kotwiczący” w kilku ofertach. Ich zaangażowanie odzwierciedla rosnące zaufanie do chińskich aktywów z obszaru sprzętu, a także bardziej korzystne spojrzenie na zmiany regulacyjne i silniejsze długoterminowe perspektywy inwestycyjne”.

Portfel kandydatów do IPO kształtują dziś zaawansowane technologie. Infrastruktura AI, półprzewodniki, robotyka i zaawansowana produkcja coraz częściej definiują profil spółek wchodzących na rynek, a struktura notowania giełdowego dostosowała się do ich potrzeb. STAR Market oraz Rozdział 18C zasad notowań w Hongkongu oferują ścieżki dla spółek hard-tech, które mogą jeszcze nie być rentowne, ale są w stanie spełnić progi kapitalizacji rynkowej. Dla porównania bardziej tradycyjne sektory, w tym klasyczna produkcja, nieruchomości i tradycyjne usługi finansowe, nadal przyciągają ograniczone zainteresowanie inwestorów.

Warto zwrócić uwagę na dwie kolejne kwestie. Po pierwsze, spółki coraz częściej korzystają z finansowania przed IPO, aby wzmocnić bilanse i doczekać bardziej atrakcyjnego okna transakcyjnego. Pozwala im to wybrać właściwy moment zamiast akceptować niekorzystne warunki. Po drugie, reformy regulacyjne, w tym wprowadzenie systemu składania dokumentów przez podmioty zagraniczne (offshore filing regime), zwiększyły stabilność strukturalną rynku. Dzięki temu spółki mogą z większą przejrzystością wybierać ścieżkę notowania między Chinami kontynentalnymi, Hongkongiem i USA. Dla wielu kandydatów do IPO czynnikiem przesądzającym jest dziś w mniejszym stopniu sentyment rynkowy, a w większym zatwierdzenie regulacyjne. Po jego uzyskaniu spółki zwykle ruszają z procesem niezależnie od warunków rynkowych, zarządzając oczekiwaniami dotyczącymi wyceny i planując kolejne rundy finansowania zamiast czekać bez końca.

Portfel silnych kandydatów do IPO w EMEIA czeka na właściwe okno transakcyjne

Region EMEIA dysponuje solidnym portfelem i realnym dostępem do kapitału, a w Indiach kilka znaczących spółek może wejść na rynek w najbliższym czasie. Rynek IPO w regionie okazał się odporny, ale inwestorzy są bardzo selektywni. Uwagę przyciągały equity stories powiązane z najbardziej aktualnymi trendami sektorowymi i wzrostem. W efekcie aktywność skoncentrowała się wokół wąskiej grupy sektorów: łańcucha wartości sektora obronnego, przemysłu, tematów związanych z AI oraz infrastruktury krytycznej. Apetyt inwestorów koncentruje się na odpornych modelach biznesowych generujących gotówkę, jasnych perspektywach wzrostu i silnym zespole zarządzającym.

Nastroje w regionie kształtuje splot czynników makroekonomicznych. Konflikt na Bliskim Wschodzie i wojna w Ukrainie ciążą na regionalnych perspektywach wzrostu, wyższe ceny energii ponownie zwiększyły ryzyko powrotu inflacji, a w konsekwencji także wyższych stóp procentowych. Niepewność geopolityczna wpływa na nastroje w EMEIA, podnosząc poziom niepewności i wywołując krótkie skoki zmienności. W takim otoczeniu gotowość do IPO ma kluczowe znaczenie, ponieważ tworzy elastyczność i opcjonalność transakcyjną dla spółek zmierzających na giełdę.

Mimo niepewności makroekonomicznej istnieją dwa trendy strukturalne, które wspierają aktywność na rynku IPO oraz przyczyniają się do zmniejszenia zaległości europejskich ofert IPO.

Po pierwsze, programy wydatków publicznych, takie jak znaczące zobowiązania Niemiec dotyczące infrastruktury krytycznej oraz dążenie NATO do celu wydatków obronnych na poziomie 5% PKB, powinny wspierać debiuty związane z infrastrukturą, energią, przemysłem i obronnością.

Po drugie, mimo dłuższej ścieżki do wyjścia z inwestycji, sponsorzy coraz częściej rozważają IPO dla spółek portfelowych, w przypadku których wcześniej domyślnym scenariuszem byłaby sprzedaż bezpośrednia. Niezależnie od sektora i struktury wspólnym mianownikiem pozostaje to, że wielkość i skala poszerzają zasięg inwestorów i amortyzują wpływ zmienności. Taka opcjonalność transakcyjna, budowana odpowiednio wcześnie, pozwala spółce działać, gdy pojawia się właściwa szansa.

„Mimo podwyższonych napięć geopolitycznych i splotu makroekonomicznych przeciwności rynek IPO w EMEIA okazał się odporny, zapewniając otwarty dostęp do kapitału” mówi Martin Steinbach, EY EMEIA IPO Leader. „Inwestorzy pozostają jednak bardzo selektywni. W efekcie uwaga koncentruje się na sektorach: przemysłowym, AI, obronnym i infrastrukturalnym. Skala, przekonujące equity stories powiązane z kluczowymi trendami wzrostu oraz utrzymanie opcjonalności transakcyjnej mają krytyczne znaczenie dla sukcesu w wąskich oknach IPO”.

W sytuacji, gdy przyspieszają zarówno ścieżki IPO jak i SPAC, kluczowe pytanie dla emitentów brzmi: jak i kiedy wejść na rynek. Zespół EY rozmawiał z Markiem Schwartzem, EY Americas IPO and SPAC Advisory Leader, o tym, jak spółki i ich interesariusze powinni podchodzić do rynku nowych emisji.

Co widzisz dziś na rynku, co wskazuje na przyspieszenie aktywności IPO?

„Widzimy wyraźne sygnały, że rynek IPO jest otwarty i sprzyjający, a w tym roku może ustanowić rekordy pod względem podaży ofert. Szersze rynki, szczególnie w USA, w dużej mierze patrzą ponad ostatnimi napięciami geopolitycznymi. Jednocześnie liczba zgłoszeń IPO i wycen ofert wzrosła po krótkiej przerwie na początku konfliktu na Bliskim Wschodzie. Co istotne, ostatnie IPO zasadniczo były dobrze wyceniane i dobrze zachowywały się w obrocie po debiucie, a tempo prac nad gotowością do IPO wśród klientów EY od kilku kwartałów pozostaje bardzo wysokie”.

Jak spółki powinny określić, czy właściwą ścieżką jest dla nich tradycyjne IPO czy połączenie ze SPAC?

„Niezależnie od tego, czy spółka wybierze IPO, czy połączy się ze SPAC, rezultatem jest spółka publiczna notowana na giełdzie. Jednak transakcje IPO i SPAC różnią się pod wieloma istotnymi względami, takimi jak moment, w którym kluczowe warunki transakcji nabierają kształtu, harmonogram realizacji transakcji oraz potencjalna siła i zróżnicowanie bazy akcjonariuszy. Historycznie bardziej dojrzałe spółki preferowały IPO, podczas gdy spółki na wcześniejszym etapie rozwoju częściej wybierały SPAC, choć granice te coraz bardziej się zacierają. Co ważne, spółki mogą analizować obie ścieżki w drodze do debiutu, jeśli ma to dla nich uzasadnienie”.

Co doprowadziło do ponownego zainteresowania SPAC?

„SPAC powracają do rozmów jako opcja dla wybranych spółek, ponieważ rynek został zasilony nowymi spółkami SPAC, które dysponują wystarczająco długim horyzontem na przeprowadzenie transakcji. Ponadto część czynników, które ciążyły poprzedniemu cyklowi, w tym wysokie poziomy umorzeń oraz ograniczony rynek prywatnych inwestycji w spółki publiczne, (private investment in public entity – „PIPE”) zaczyna słabnąć. Z pewnością nie wróciliśmy do boomu SPAC z lat 2020–2021, ale dla właściwego emitenta połączenie ze SPAC może być atrakcyjną drogą na rynek publiczny”.

Jak potencjał mega-IPO wpłynie na kalendarz IPO?

„Fala mega-IPO może być zarówno katalizatorem, jak i ograniczeniem dla szerszego rynku nowych emisji. Jeśli te transakcje zostaną dobrze wycenione i będą dobrze notowane po debiucie, mogą wzmocnić zaufanie inwestorów i wesprzeć szerszą aktywność emisyjną, choć prawdopodobnie przyciągną znaczną uwagę inwestorów i zaabsorbują płynność z rynku. Dla spółek znajdujących się w portfelu kandydatów do IPO kluczowe będą gotowość i elastyczność, niezależnie od tego, czy oznacza to wejście na rynek przed większymi transakcjami, czy poczekanie, aż rynek je przyswoi. Najlepiej przygotowani emitenci to ci, którzy będą w stanie działać szybko, gdy okna rynkowe się otworzą”.

W przypadku spółek przygotowujących się dziś do wejścia na rynki publiczne wyróżnia się pięć priorytetów:

1. Rób to, w czym jesteś najlepszy. Skoncentruj się na krótkoterminowych, możliwych do realizacji czynnikach wzrostu. Inwestorzy priorytetowo traktują widoczną i wiarygodną realizację planów. Kandydaci do IPO powinni oprzeć swoje equity story na jasnych, krótkoterminowych czynnikach wzrostu przychodów i wyników.

2. Poświęć czas na dopracowanie modelu biznesowego i finansowego. Razem będą one fundamentem sukcesu spółki publicznej. Solidne modele biznesowe i finansowe wzmacniają zaufanie inwestorów i muszą wytrzymać analizę w procesie IPO oraz późniejsze funkcjonowanie na rynku publicznym.

3. Podejmuj decyzje finansowe tak, jakby IPO nie było dostępne. Rynki IPO bywają kapryśne, a okna transakcyjne krótkotrwałe. Planowanie kapitałowe powinno zachowywać elastyczność i nie zależeć od konkretnego okna IPO, biorąc pod uwagę, jak szybko warunki rynkowe mogą się zmienić, a okna zamknąć.

4. Poznaj swoich docelowych akcjonariuszy długoterminowych. Wejście na giełdę polega dziś bardziej niż kiedykolwiek na budowaniu relacji. Wczesne zidentyfikowanie docelowych akcjonariuszy oraz rozpoczęcie współpracy z nimi jeszcze przed IPO może sprzyjać lepszemu dopasowaniu oczekiwań, wyższej jakości budowy księgi popytu oraz większej stabilności notowań na rynku wtórnym.

5. Proaktywnie przygotuj się do funkcjonowania jako spółka publiczna. Gotowość do IPO może otworzyć drogę do udanego debiutu, a jej brak może mieć daleko idące konsekwencje. Przygotowanie umożliwia realizację transakcji, gdy okna się otwierają. Brak przygotowania może opóźnić lub wykoleić proces.