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Private Equity Pulse: cinco conclusões do 4T 2022

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8 minutos de leitura 25 jul 2024
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PE vivencia seu trimestre mais forte em dois anos.

Em resumo

  • As empresas de PE identificam oportunidades robustas apoiadas por mercados financeiros sólidos e visões macro claras para o crescimento do portfólio.
  • A inteligência artificial (IA) gera valor nos portfólios e é um dos principais focos de investimento.
  • Após a ruptura, as empresas de PE encontram excelentes oportunidades de longo prazo em meio à recuperação do mercado.

A atividade de private equity (PE) teve seu trimestre mais forte em dois anos no segundo trimestre de 2024. As empresas anunciaram 122 negócios avaliados em USD 196 bilhões, quase o dobro dos USD 100 bilhões anunciados no primeiro trimestre, tornando-se o período mais forte para implantação de capital desde o início da crise no terceiro trimestre de 2022.


Nos últimos trimestres, os negociadores têm demonstrado cada vez mais positividade em suas perspectivas para o mercado de transações, mas a atividade real tem sido relativamente desigual; nos últimos meses, uma medida dessa instabilidade deu lugar a uma linha de tendência de recuperação mais forte. As empresas de Private Equity (PE) estão vendo um forte conjunto de oportunidades, sustentado por mercados financeiros robustos e uma visibilidade mais clara das perspectivas macro e das perspectivas de crescimento de seus portfólios.

Abril e maio foram meses particularmente ativos, com mais de USD 70 bilhões em transações anunciadas em cada mês; em abril, houve 38 negócios significativos (avaliados em USD 100 milhões ou mais) enquanto maio teve 46, contra apenas 25 em janeiro. Junho foi mais fraco em comparação, mas ainda relativamente ativo, com 38 negócios avaliados em USD 54 bilhões.

Como a EY pode ajudar

A diferença de avaliação - a diferença entre o preço que os vendedores desejam por seus ativos e o preço que os compradores estão dispostos a pagar - tem sido o principal impedimento para fazer negócios desde que as taxas de juros começaram a subir em meados de 2022. Embora essas lacunas sejam uma característica comum das crises do mercado, a materialização mais recente desse processo foi particularmente difícil. As evidências sugerem, no entanto, que compradores e vendedores estão cada vez mais capazes de encontrar um terreno comum. De acordo com dados do Pitchbook, as avaliações de M & A caíram lateralmente nos últimos trimestres — depois de chegarem ao máximo de 11 vezes em 2021, o negócio médio de M&A (em todos os setores) foi fechado em 9,5 vezes. E em nossa pesquisa com GPs de PE, 77% acreditavam que a diferença de avaliação havia diminuído nos últimos seis meses, embora a maioria (54%) ainda acredite que é um impedimento significativo para a transação.

What factors are causing the valuation gap to narrow?
of sellers are dropping the asking price to meet buyers' offers
What factors are causing the valuation gap to narrow?
combination of buyers moving higher and sellers moving lower

As aquisições privadas continuam sendo um tema poderoso, impulsionado em parte pela natureza cada vez mais concentrada dos mercados públicos, que atingiram um novo recorde no segundo trimestre. Nos EUA, por exemplo, aproximadamente 30% do S & P 500 é composto por apenas seis ações de tecnologia, contra 26% no início deste ano e diante de aproximadamente 20% há quatro anos. Como resultado do foco cada vez mais restrito dos investidores do mercado público, as empresas de PE continuam vendo oportunidades em empresas com perspectivas de crescimento convincentes que podem ter sido deixadas para trás pelas recentes altas do mercado. As empresas anunciaram 41 negócios privados no segundo trimestre, essencialmente o dobro do número anunciado no primeiro trimestre; no total, elas tiveram um valor de mais de USD 100 bilhões, representando mais da metade do valor total do negócio do trimestre.

E para onde vai o mercado de negócios daqui em diante?

As medidas de sentimento permanecem altas — atualmente, 73% dos entrevistados em nossa pesquisa trimestral com gestores de fundos (GPs) de PE esperam que a atividade aumente nos próximos seis meses — aproximadamente em linha com março e significativamente acima de seis meses atrás, quando 63% esperavam um aumento na atividade. 


Além disso, os tipos de negócios que esperam implicam uma inclinação mais agressiva. Quando os GPs foram entrevistados no início deste ano sobre os tipos de negócios que previam fazer, a reestruturação e as oportunidades em dificuldades foram a principal resposta clara — quase dois terços esperavam um aumento; embora algumas transações tenham realmente ocorrido, as oportunidades de reestruturação estão praticamente ausentes do mercado. A melhoria dos fundamentos macro manteve os níveis de cobertura de juros sob controle, e o aumento do apetite do comprador nos mercados de financiamento alavancado reabriu a janela para refinanciamentos. Hoje, apenas um terço dos investidores espera que as oportunidades de negócios em dificuldade aumentem.

Em vez disso, os GPs estão voltando sua atenção para oportunidades mais acima na curva de risco. Seis meses atrás, menos de um quarto dos GPs esperava um aumento na atividade em estágio de crescimento — agora, junto com um aumento nas aquisições secundárias, é a principal área em que as empresas de PE veem oportunidades. Os espaços de capital em estágio avançado e de crescimento foram particularmente limitados pelo capital durante a crise, gerando uma oportunidade para as empresas fornecerem financiamento a uma ampla gama de empresas.


As empresas também estão voltando sua atenção para novos setores e temas de investimento. O esporte, por exemplo, tem sido uma tendência cada vez mais poderosa nos últimos trimestres. À medida que as oportunidades comerciais se cristalizam e as teses de investimento se firmam, o setor tem observado um aumento de capital implantado no espaço; globalmente, as empresas de PE investiram quase USD 50 bilhões em quase 500 negócios desde 2019. Barreiras substanciais à entrada, baixas correlações com outras classes de ativos, bases de clientes fiéis que superam as de empresas em setores não esportivos e os diversos fluxos de receita destinados a equipes esportivas e mercados esportivos adjacentes fornecem um roteiro substancial de criação de valor para os patrocinadores buscarem.

A IA continua sendo não apenas uma alavanca ativa para a criação de valor dentro do portfólio, mas também uma tese de investimento ativa. Até agora, neste ano, as empresas de PE alocaram 17 bilhões de dólares em IA e outros investimentos orientados ao aprendizado de máquina (ML), o triplo do que destinaram no ano passado. A maioria — 77% — foi alocada para empresas especializadas em software de IA, consultoria, terceirização e gerenciamento de rede. Empresas de consumo com IA/ML profundamente incorporadas em suas operações, como varejistas on-line, receberam 13% do financiamento. As entidades de saúde que utilizam IA/ML para descoberta de medicamentos, serviços ambulatoriais e inovação em tecnologia da saúde também atraíram interesse substancial em PE.

Além disso, investimentos significativos foram feitos em prestadores de infraestrutura de TI que apoiam o setor de IA/ML. Os GPs estão investindo estrategicamente em ativos imobiliários e energéticos que são essenciais para a infraestrutura da qual as plataformas de AI/ML dependem. Notavelmente, as empresas de PE anunciaram aproximadamente 30 negócios de grande escala (cada um excedendo USD 1 bilhão) em serviços de data center nos últimos cinco anos.

Saídas e o impacto na arrecadação de fundos

A atividade de saída também aumentou no segundo trimestre, embora permaneça bem abaixo dos níveis de 2021-2022. As empresas anunciaram 90 saídas no segundo trimestre do ano avaliadas em USD 113 bilhões, um pouco acima dos USD 79 bilhões anunciados no primeiro trimestre.

Embora existam vários motivos para o gargalo nas saídas, a escassez de compradores não está entre eles. Em nossa pesquisa com GPs, apenas 30% citaram a falta de compradores interessados como um impedimento fundamental para as saídas. Em vez disso, os GPs estão focados em garantir que as empresas de seu portfólio tenham um desempenho ideal e apresentem uma história patrimonial convincente; esperando que as avaliações melhorem para maximizar o valor; e, em menor grau, esperar que a janela de IPO se amplie e buscar rotas alternativas de liquidez, como veículos continuados.


As saídas, sem dúvida, têm seu impacto mais visível no mercado de captação de fundos e na capacidade dos gestores locais (LPs) de assumir novos compromissos. No momento, os participantes do mercado estão divididos quanto ao grau em que as condições de captação de fundos melhorarão nos próximos 12 meses, talvez um reflexo do mercado bifurcado de novos fundos. Até o momento, as empresas compradoras levantaram pouco mais de USD 300 bilhões; no entanto, dos mais de 250 fundos de PE separados que fecharam este ano, os 20 maiores fundos representaram 61% do total.


Como resultado, os GPs estão usando cada vez mais uma gama mais ampla de estratégias para atrair investimentos, principalmente aumentando a quantidade de co-investimento que estão oferecendo aos seus LPs.


Perspectiva

O mercado está claramente emergindo de um período de ruptura macro sustentada, em que as empresas enfrentaram uma série de incertezas, mas são exatamente esses tipos de períodos e suas consequências imediatas que as empresas de PE veem algumas de suas oportunidades de longo prazo mais atraentes. As empresas permanecerão disciplinadas em sua abordagem à medida que continuarem buscando novas e inovadoras teses de investimento e buscando ativos de alta qualidade em setores resilientes. Mais importante ainda, elas continuarão controlando o que puderem, ou seja, as alavancas de valor operacional que posicionarão seus negócios empresariais para atuar à medida que o ambiente operacional continuar se estabilizando.

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Sumário

No segundo trimestre de 2024, a atividade de PE teve seu melhor trimestre em dois anos, com 122 negócios avaliados em USD 196 bilhões, quase o dobro dos USD 100 bilhões registrados no primeiro trimestre. Esse aumento representa a maior implantação de capital desde a crise no final de 2022. Apesar da flutuação do sentimento de negociação nos trimestres anteriores, os últimos meses indicam uma tendência de recuperação solidificante. As empresas de PE estão aproveitando oportunidades abundantes, apoiadas por mercados financeiros estáveis e uma previsão macroeconômica mais transparente, além de informações mais claras sobre o potencial de crescimento de suas empresas integrantes do portfólio.

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