Como você pode fazer o planejamento do IPO com confiança?

A atividade global de IPOs acelerou no terceiro trimestre de 2025, com o volume de negócios aumentando 19% e as receitas subindo 89% ano a ano (YOY), sinalizando uma sólida recuperação do apetite dos investidores, alimentada pela flexibilização monetária e pela melhoria do sentimento do mercado. No entanto, a recuperação foi amplamente concentrada em algumas regiões importantes. Dos 370 negócios listados durante o trimestre, quase três quartos eram da Índia, dos EUA e da Grande China. Esses três mercados também contribuíram com cerca de 80% do total de US$ 48,2 bilhões em receitas, cada um deles apresentando um forte crescimento em relação ao ano anterior. Notavelmente, nove das 10 principais IPOs globais no terceiro trimestre vieram desses mercados, ressaltando seu papel dominante na condução do ressurgimento do mercado.

No terceiro trimestre, os EUA alcançaram seu trimestre de IPO mais forte desde o quarto trimestre de 2021, com registros e novas emissões de ações aumentando acentuadamente após um segundo trimestre relativamente moderado. Enquanto isso, a Índia apresentou um desempenho de destaque, com 146 IPOs levantando US$ 7,2 bilhões - estabelecendo novos recordes no número de transações.

Os sinais de recuperação são, de fato, visíveis na Europa, no Oriente Médio e em partes da Ásia-Pacífico, embora a seletividade dos investidores continue sendo uma característica marcante nessas regiões. 

Ampla recuperação no primeiro e terceiro trimestres faz com que os IPOs superem os principais índices

Os primeiros nove meses de 2025 registraram 914 IPOs levantando US$110,1 bilhões, uma recuperação gradual em número, mas um crescimento de mais de 40% em tamanho de transação em comparação com o mesmo período do ano passado.

Por área, a EMEIA liderou a atividade global de IPOs por volume de transações nos três primeiros trimestres do ano, seguida pela Ásia-Pacífico e pelas Américas. Em nível de país e de bolsa de valores, os EUA mantiveram seu domínio nos mercados globais, liderando em receitas e capitalização de mercado, com fortes retornos de IPOs e altos múltiplos de preço/lucro (P/E) que apontam para avaliações premium.

O forte desempenho do índice S&P 500 ressalta o sentimento de alta predominante nos mercados acionários. O domínio do setor de tecnologia nos EUA se manteve durante todo o período, com um desempenho pós-IPO notável de listagens de alto nível nos EUA.

A China continental e Hong Kong emergiram como líderes globais em retornos de IPO. Os dois mercados registraram um crescimento de dois dígitos em relação ao ano anterior, tanto em volume de negócios quanto em receitas, nos primeiros nove meses, impulsionado pelo forte apetite dos investidores em setores estratégicos, como manufatura avançada, mobilidade, semicondutores e eletrônicos.

Os IPOs da Coreia do Sul aumentaram notavelmente tanto em número quanto em receita, impulsionados por listagens de grandes empresas e pela forte demanda dos investidores nos setores de tecnologia e industrial. Na ASEAN, o retorno destacado de IPOs da Malásia contrasta com o declínio mais amplo do mercado, impulsionado por listagens de nichos de tecnologia, enquanto a região em geral viu menos IPOs, porém maiores - refletindo o momento seletivo e a disciplina de avaliação que se tornaram aparentes no terceiro trimestre.

A liderança da Índia no volume de IPOs, apoiada por fortes múltiplos de avaliação, ressalta a vitalidade de seu mercado doméstico. O aumento no tamanho médio dos negócios reflete o crescente otimismo dos investidores em setores como fintech, manufatura e energias renováveis.

Os IPOs tradicionais e as listagens de carve-out no Oriente Médio mantiveram um forte impulso, atingindo seu nível mais alto desde a Crise Financeira Global durante os primeiros nove meses do ano.

O desempenho pós-IPO aumentou

O grupo de IPOs de 2025 apresentou retornos positivos em todas as principais regiões nos três primeiros trimestres. As listagens da China continental lideraram por uma ampla margem, com ganhos excepcionais no primeiro dia e ganhos sustentados, impulsionados pela forte demanda doméstica e pelo apoio das políticas. A ASEAN também teve um desempenho forte, com ganhos aumentando progressivamente. Os Estados Unidos e a Coreia do Sul registraram estréias saudáveis, mas um acompanhamento mais comedido, refletindo a disciplina de avaliação em mercados maduros. A Europa e a Oceania ficaram para trás, com um desempenho discreto em meio à incerteza macroeconômica, embora ambas ainda tenham obtido ganhos de dois dígitos no acumulado do ano.

Os estouros iniciais de IPOs continuam sendo comuns, mas o desempenho sustentado sugere que o mercado está recuperando a profundidade e a confiança dos investidores, criando um ambiente mais favorável para futuras listagens.

Lucratividade aumenta com ganhos regionais e setoriais

Até o momento, a classe de IPOs deste ano registrou ganhos marginais de lucratividade em uma média global, mas apresentou uma melhora notável em mercados selecionados. Isso reflete a preferência crescente dos investidores por empresas financeiramente sólidas e bem administradas, principalmente em condições de mercado voláteis, em que a qualidade e a transparência são fundamentais. Os ganhos de rentabilidade foram mais evidentes na ASEAN, em Hong Kong, na Oceania e nos EUA. Por setor, os setores industrial, de consumo, de energia, governamental e do setor público e de serviços profissionais contribuíram, com as margens mais fortes nas ofertas dos setores financeiro, de petróleo e gás e do setor público. As IPOs de bancos e seguradoras se beneficiaram de fluxos de caixa estáveis e da demanda renovada dos investidores por rendimentos defensivos, enquanto os negócios de energia capturaram fluxos de entrada desproporcionais em meio a um impulso global para garantir recursos essenciais. 

As bolsas globais estão acelerando as reformas regulatórias para fortalecer seu papel na formação de capital de longo prazo. Muitos simplificaram as exigências de listagem, modernizaram os regimes de divulgação e relaxaram as barreiras processuais - medidas estratégicas que visam atrair empresas inovadoras e posicionar os mercados regionais como alternativas confiáveis ao domínio dos EUA. A reforma regulatória está se tornando cada vez mais uma alavanca competitiva na corrida do mercado de capitais global.

Essas reformas estão estreitamente alinhadas com a evolução das prioridades econômicas e setoriais. Os EUA continuam a alavancar seus mercados de capitais para manter a liderança tecnológica; a China está focada em manufatura avançada e cadeias de suprimentos de veículos elétricos (EV); a Índia prioriza TI, infraestrutura digital e fintech; a Europa está investindo pesadamente em indústrias e ciências da vida; e o Oriente Médio está acelerando a diversificação em investimentos soberanos, energia e setores tecnológicos. Como a emissão de IPOs segue cada vez mais temas setoriais - energia verde, IA/tecnologia, tecnologia de defesa, saúde, infraestrutura - as bolsas de valores estão adaptando suas estruturas regulatórias para apoiar o crescimento nesses setores verticais. Os mercados emergentes também estão se esforçando para se tornarem centros regionais de capital. A Índia, o Oriente Médio e a ASEAN estão ganhando destaque no cenário de IPOs, com as bolsas da Índia já liderando globalmente o volume de transações - refletindo uma maior profundidade de mercado e maior dinamismo.

Regras de listagem tornam-se mais flexíveis em todo o mundo

Nos últimos anos, muitas bolsas de valores flexibilizaram os requisitos de listagem para atrair empresas inovadoras e de alto crescimento. O Technology Enterprises Channel (TECH) e a estrutura de biotecnologia de Hong Kong permitem registros confidenciais e elegibilidade mais ampla, ajudando os fundos levantados no primeiro semestre de 2025 a aumentar mais de sete vezes em relação ao ano anterior. Essas mudanças destacam como as bolsas estão competindo com os mercados de capitais dos EUA e reavivam os volumes em setores-chave como tecnologia, serviços financeiros e ciências da vida. Embora salvaguardas mais leves possam aumentar os riscos de volatilidade, essas novas regras combinaram flexibilidade com medidas de supervisão, atingindo um equilíbrio entre o acesso ao mercado e a proteção ao investidor. As conexões internacionais também se fortaleceram, com as bolsas criando estruturas para atrair emissores internacionais e facilitar os fluxos de capital entre as regiões.

Surgem caminhos que vão além das IPOs tradicionais

As bolsas globais estão ampliando seus manuais, oferecendo às empresas rotas mais variadas para os mercados públicos. Após o boom e o fracasso em 2021, as empresas de aquisição de propósito específico (SPACs) foram reformuladas com salvaguardas mais fortes e continuam a desempenhar um papel significativo. As reformas da SEC de 2024 tornaram mais rígida a supervisão dos negócios SPAC e de-SPAC, aproximando-os dos padrões tradicionais de IPO. Em 2025, os SPACs foram responsáveis por uma parcela considerável das listagens, oferecendo uma rota alternativa em meio a mercados seletivos de IPOs, embora permaneçam os riscos de desempenho, litígio e setor.

As listagens diretas se tornaram mais flexíveis à medida que os órgãos reguladores buscam oferecer rotas mais rápidas e menos restritivas para o mercado. Paralelamente, as finanças digitais estão remodelando o cenário, com propostas para integrar modelos baseados em blockchain e ampliar o acesso a ativos alternativos.

Essas medidas refletem um objetivo estratégico mais amplo: manter os mercados relevantes, canalizar capital para setores prioritários, como tecnologia e transições de energia, e oferecer aos emissores opções em condições incertas. No entanto, as lições dos ciclos passados, em que a rápida inovação às vezes levou à volatilidade ou a resultados desiguais para os investidores, ressaltam a necessidade de equilibrar a acessibilidade com as salvaguardas.

Equilíbrio entre acesso ao mercado e proteção ao investidor

À medida que as bolsas se movimentam para simplificar os regimes de listagem e atrair mais emissores, os órgãos reguladores também estão reforçando as salvaguardas para proteger a integridade do mercado. Esse equilíbrio reflete as lições de ciclos passados de excesso especulativo e a crescente importância de manter a confiança dos investidores em mercados cada vez mais globalizados.

As autoridades dos EUA, da China e da Coreia do Sul intensificaram a supervisão, introduzindo medidas para coibir a manipulação do mercado, fortalecer a governança e garantir que as listagens sejam respaldadas por fundamentos sustentáveis. Ao mesmo tempo, as reformas em lugares como Austrália, Hong Kong e Japão são projetadas para cortar custos e encurtar prazos, enquanto a Europa e a Malásia estão reforçando a transparência para apoiar o desempenho resiliente do mercado de reposição.

Juntas, essas iniciativas destacam uma abordagem de via dupla: criar um acesso mais rápido e flexível ao capital e, ao mesmo tempo, incorporar proteções que reduzam a volatilidade e restaurem a confiança. Para os emissores, isso geralmente significa maiores exigências de conformidade, mas também ajuda a garantir resultados pós-listagem mais estáveis e um ambiente de mercado mais saudável no longo prazo.

Uma estratégia de saída é uma parte crucial de qualquer investimento em private equity (PE). É assim que os investidores sacam e obtêm um retorno sobre seu investimento. Em 2025, as empresas de PE estão confiando fortemente em M&A e em vendas secundárias, o que reflete uma preferência por velocidade e certeza, impulsionada por compradores corporativos estratégicos e atividade de venda renovada. Essa mudança reflete o ajuste das expectativas de avaliação por parte das empresas de capital de risco para se adaptarem à volatilidade do mercado e às pressões de custo impulsionadas por tarifas que estão remodelando as operações comerciais globais. Em geral, essas rotas proporcionam retornos mais rápidos e menor risco de execução em comparação com as IPOs. No entanto, a abertura de capital continua sendo uma opção estratégica para as empresas que buscam maximizar o valor de longo prazo, oferecendo um acesso mais amplo ao capital público e à visibilidade, embora com complexidade adicional e liquidez atrasada.

De acordo com a EY Private Equity Pulse Survey do segundo trimestre de 2025, dois terços dos sócios gerais (GPs) esperam que a atividade de saída de suas empresas se acelere nos próximos seis meses. À medida que 2025 avança, esse sentimento parece estar se materializando. As empresas de capital de risco estão cada vez mais favorecendo as IPOs como uma rota de saída viável, com o apoio da flexibilização monetária global, das altas nos principais índices de referência de ações e dos ventos favoráveis regulatórios que beneficiam os setores de alto crescimento. Nos três primeiros trimestres, o número de listagens de IPOs apoiadas por PE mais do que dobrou, com um aumento de 68% nas receitas%.

Esse impulso se estendeu aos principais mercados. As saídas apoiadas por PE atingiram seu nível mais alto desde 2021 nos EUA, Europa e Índia, enquanto a Grande China e o Japão também registraram aumentos notáveis. Os EUA e os países nórdicos, em particular, viram os IPOs apoiados por PE representarem mais de dois terços do valor total da listagem, enquanto na Coreia do Sul eles representaram cerca de metade do valor da transação de IPO.

Fortes ganhos pós-mercado de listagens apoiadas por PE

Os emissores globais apoiados por PE demonstraram um sólido impulso pós-listagem, proporcionando notáveis ganhos de curto prazo e acumulados no ano em várias regiões. A China continental, por exemplo, liderou o desempenho pós-IPO em todos os períodos, com ganhos robustos nos principais setores, incluindo industrial, ciências da vida, energia e tecnologia. Hong Kong, os EUA e a Índia também registraram retornos de dois dígitos para essas IPOs apoiadas por patrocinadores. Em Hong Kong, os setores de consumo e industrial apresentaram retornos positivos, o setor financeiro foi negociado próximo aos preços de oferta e o setor de tecnologia e ciências da vida teve um desempenho inferior. A Índia e o Japão apresentaram resultados mistos pós-IPO, enquanto os EUA tiveram um desempenho robusto em tecnologia, ciências da vida, manufatura avançada e finanças. Na Europa, os setores industrial e de tecnologia ficaram para trás, mas os IPOs apoiados por patrocinadores financeiros, imobiliários e de saúde demonstraram resistência.

Os IPOs de tecnologia apoiados por PE, principalmente dos EUA, apresentaram forte negociação inicial e impulso sustentado ao longo das janelas rastreadas, alimentados pelo entusiasmo dos investidores por temas de IA, infraestrutura de nuvem, fintech e tecnologia de saúde. Enquanto isso, os IPOs apoiados por patrocinadores industriais registraram os ganhos mais significativos no acumulado do ano, apoiados pelo desempenho robusto dos fabricantes de baterias para veículos elétricos e autopeças, bem como de empresas de semicondutores, principalmente da China continental. O setor de saúde e ciências da vida também teve um bom desempenho, liderado por provedores de serviços de saúde e diagnósticos da Europa, EUA e Hong Kong.

No setor imobiliário, de hotelaria e construção, a Índia registrou um aumento notável de emissores apoiados por PE, com sólidos retornos pós-mercado, enquanto a Europa e o Oriente Médio aprofundaram a presença do setor. As IPOs de energia ressurgiram com o patrocínio de PE, mas tiveram resultados mistos, com os ganhos iniciais diminuindo em meio à volatilidade do mercado e à incerteza da transição. As IPOs do setor de consumo, embora em menor número, proporcionaram alguns dos retornos mais fortes, enquanto o setor financeiro teve um interesse mais seletivo de PE, com desempenho modesto, mas estável.

Tecnologia e indústrias dominam IPOs apoiados por PE

Os patrocinadores de capital de risco continuam a adotar uma abordagem mais deliberada em relação a quando e quais empresas levarão para os mercados públicos em meio à incerteza macroeconômica atual. Entretanto, à medida que os custos dos empréstimos diminuem e as lacunas de avaliação se estreitam, os ventos favoráveis para uma recuperação sustentada continuam a se aglutinar. 

As IPOs de tecnologia - especialmente em software, software como serviço (SaaS), aplicativos e plataformas de nuvem - lideraram a recuperação das saídas apoiadas por PE, com a maior parte da atividade nos EUA, dominando as grandes listagens públicas este ano. Os setores industriais também tiveram um forte impulso, com a China respondendo pela maior parte das listagens apoiadas por PE, especialmente entre fornecedores de componentes e empresas de maquinário. Embora os volumes de IPOs de tecnologia tenham ultrapassado o total combinado dos primeiros nove meses dos últimos três anos, eles permanecem bem abaixo do pico de 2021. Em contraste, os setores industriais apoiados por PE se recuperaram totalmente, atingindo os níveis de 2021 tanto em termos de número de negócios quanto de receitas.

Entre as 10 principais IPOs globais apoiadas por PE no acumulado do ano, a maioria foi lucrativa no momento da listagem, refletindo o foco crescente dos patrocinadores em trazer ao mercado apenas empresas maduras e geradoras de lucros. O desempenho também tem sido robusto: oito desses negócios foram negociados acima de seus preços de oferta no final de setembro, com vários deles apresentando ganhos excepcionais - superiores a 30 vezes o investimento inicial dos investidores. A tendência ressalta o foco das empresas de capital de risco em um momento de saída cuidadoso, modelos de negócios resilientes e forte visibilidade pós-listagem.

Implicações para o negócio

A preparação para uma IPO estabelece o mais alto padrão de prontidão em todas as dimensões operacionais, financeiras e de governança. As empresas que atingem a prontidão para IPO ficam bem posicionadas para saídas alternativas, como M&A, compra secundária ou listagem dupla, proporcionando flexibilidade estratégica em mercados onde o momento e o sentimento mudam rapidamente. Essa flexibilidade é fundamental, tendo em vista os desafios que os fundos enfrentam quando se aproximam de uma saída, em comparação com os benefícios associados ao acerto da história e da preparação do patrimônio.

O sucesso exige narrativas convincentes que repercutam entre os investidores de PE e os stakeholders do mercado público, priorizando os caminhos da lucratividade, a governança robusta e o alinhamento com o ESG. As empresas devem demonstrar pontos de inflexão de valor específicos e articular como os recursos da IPO alimentarão a inovação, a desalavancagem e o crescimento sustentável. Enquanto isso, as empresas de PE devem desenvolver estratégias abrangentes pós-listagem que vão além das ofertas iniciais. Isso inclui o gerenciamento estratégico dos períodos de lock-up, a execução de planos de saída em etapas, a manutenção do envolvimento ativo da diretoria e a garantia de um envolvimento contínuo após o IPO para manter a influência sobre as decisões estratégicas que impulsionam a criação de valor.

Para as empresas que estão prontas para a IPO, toda saída continua sendo possível, e o potencial de alta pode superar as alternativas mais rápidas, principalmente quando programadas em torno dos pontos de inflexão do crescimento, apoiadas por histórias convincentes sobre o patrimônio e alinhadas com as janelas do mercado.

A perspectiva do mercado global de IPOs para o último trimestre de 2025 e início de 2026 é mais otimista do que nos trimestres anteriores, apoiada por vários ventos favoráveis.

A política monetária nas principais economias está sendo flexibilizada, embora de forma desigual. Uma combinação de menor impulso de crescimento e inflação moderada - antes do impulso inflacionário renovado das tarifas dos EUA - levou os bancos centrais dos EUA, da zona do euro, do Reino Unido, da China e dos principais mercados emergentes a cortar as taxas ou a se preparar para uma nova recalibração das políticas. As taxas de juros de curto prazo diminuíram e as condições financeiras gerais permanecem amplamente acomodatícias. De forma encorajadora, os lucros corporativos resilientes e o forte desempenho do mercado acionário continuam a sustentar a confiança dos investidores. Embora os ajustes futuros continuem dependendo dos dados, a mudança em direção à flexibilização está ajudando a reforçar o sentimento do mercado.

O desempenho pós-listagem está reforçando ainda mais o apetite dos investidores, especialmente entre os emissores com modelos de negócios escaláveis e narrativas de crescimento confiáveis. A força regional nos EUA, na China continental, em Hong Kong, na Índia e no Oriente Médio está se recuperando mais rapidamente do que em outras regiões.

No entanto, ainda há ventos contrários significativos. A inflação persiste e as perspectivas macroeconômicas continuam incertas, o que prejudica a confiança. Os cortes nas taxas de "gerenciamento de risco" do Fed em meados de setembro ocorrem em meio a dados econômicos conflitantes e manobras políticas, ressaltando a fragilidade das perspectivas econômicas com sinais crescentes de desaceleração. As taxas de longo prazo sofreram pressão de alta devido à dinâmica idiossincrática e às crescentes preocupações com a sustentabilidade fiscal. A instabilidade política, como a paralisação do governo dos EUA, e as preocupações com a independência do Fed aumentam os prêmios de risco. Os rendimentos elevados dos títulos aumentam as taxas de desconto, tornando as avaliações de IPOs menos atraentes e forçando os emissores a apresentar caminhos claros de lucratividade, e não apenas narrativas. 

A rápida expansão do capital privado reformulou os cenários de financiamento, oferecendo capital abundante e flexibilidade. Muitas empresas agora optam por permanecer privadas por mais tempo, mantendo o controle estratégico e evitando a complexidade do mercado público. As IPOs não são mais o caminho padrão para a escala. O capital privado tornou-se um mecanismo paralelo de inovação, o que significa que a preparação para o IPO deve ser estratégica e alinhada com as expectativas em evolução.

Crescimento que gera resultados

A EY Global IPO Pulse Survey de setembro de 2025 revelou que os investidores favorecem fortemente as narrativas orientadas para o crescimento em detrimento das baseadas em valor, com tecnologia, serviços financeiros e saúde e ciências da vida emergindo como os setores mais bem classificados. A demanda é particularmente forte em áreas como IA, fintech, tecnologia de defesa e tecnologia de saúde, onde os modelos de negócios estão se mostrando inovadores e escaláveis.

Ao mesmo tempo, os órgãos reguladores estão reformulando a forma como essas transações são realizadas. Ao mesmo tempo em que novos caminhos estão ampliando o acesso aos mercados públicos, a supervisão da divulgação, da governança e da responsabilidade está se tornando mais rígida. Como resultado, a preparação para o IPO hoje exige mais do que um potencial de crescimento atraente: os emissores devem demonstrar transparência, disciplina financeira e execução precisa.

A clareza de curto prazo encontra a incerteza de longo prazo

No ambiente atual, os investidores se encontram em uma posição incomum de ter mais clareza sobre o cenário geopolítico e regulatório de curto prazo do que sobre a perspectiva de longo prazo. Ao mesmo tempo, há uma consciência crescente de que os fundamentos macroeconômicos de longa data, como metas de inflação previsíveis, independência do banco central (nos EUA) e coordenação de políticas globais, não são mais tão confiáveis. A disrupção da IA também está acelerando as mudanças em todos os setores, à medida que as estruturas de custo são reduzidas, os processos são automatizados e surgem novos fossos competitivos. Tudo isso introduziu uma camada de incerteza estrutural que dificulta a previsão de longo prazo, já que os modelos tradicionais baseados em regimes políticos estáveis não são mais suficientes. Os movimentos recentes na curva de rendimento do Tesouro dos EUA ressaltam essa mudança, com os spreads de 30 anos em relação a 10 anos e de 10 anos em relação a 2 anos aumentando acentuadamente, destacando a ansiedade dos investidores quanto à durabilidade das premissas de longo prazo.

Diante desse cenário, os investidores estão priorizando fatores que ofereçam clareza imediata e relevância estratégica. De acordo com a EY IPO Pulse Survey de setembro, embora mais de 80% dos entrevistados reconheçam o impacto dos riscos geopolíticos no mercado de IPO, sua principal consideração é como as empresas estão se adaptando à IA e à transformação digital. Esse foco voltado para o futuro supera as preocupações com a inflação, as taxas de juros e os lucros corporativos, sugerindo que os investidores estão buscando resiliência e inovação diante da incerteza estrutural.