Perspective de evaluare

Instrument de analiză sectorială pentru estimarea valorii de piață a companiilor

Instrumentul de analiză sectorială oferă estimări despre evoluția randamentului, dar și despre valoarea relativă în 10 sectoare.

Randamentul fiecărui sector a fost estimat prin determinarea costului capitalului propriu (pentru sectorul de servicii financiare) și al costului mediu ponderat al capitalului (pentru celelalte sectoare analizate).

Valoarea relativă a fiecăruia dintre sectoarele analizate a fost estimată prin cuantificarea multiplicatorilor financiari, care reprezintă indicatori de evaluare folosiți pe scară largă pentru evaluarea companiilor.

Concluzii și rezultate ale analizei Perspective de evaluare, disponibile pentru al treilea trimestru al anului 2025:

Costul capitalului: Randamentele așteptate au consemnat preponderent creșteri în ultimele 12 luni, în timp ce multiplicatorii au rămas relativ constanți la nivelul sectoarelor analizate.

Dacă în prima jumătate a anului 2025, majoritatea sectoarele au consemnat evoluții fluctuante, în ultimul an observăm că majoritatea industriilor analizate continuă să înregistreze o creștere a costului capitalului.

Din perspectiva evoluțiilor față de aceeași perioadă a anului trecut, cele mai mari creșteri ale costului capitalului s-au înregistrat la nivelul sectorului de materii prime și la cel al bunurilor de larg consum (+1,6 p.p.), respectiv al bunurilor de consum (+1,4 p.p.). Evoluţii notabile au mai înregistrat sectorul energiei, cu o creștere de 1,2 p.p., respectiv segmentul tehnologiei informației, cu creștere de 1,1 p.p.

Având în vedere perspectivele recente asupra evoluției economiei, costul capitalului a arătat o tendință de creștere. Pe fondul volatilității generate de tensiunile geopolitice, investitorii s-au comportat cu prudență, ceea ce a determinat o scădere a încrederii pe piețele financiare, manifestată prin creșterea randamentelor solicitate de aceștia. Încetinirea creșterii consumului privat din ultimele 12 luni a influențat, de asemenea, evoluția costului capitalului, în special pentru companiile din sectoarele bunurilor de larg consum și bunurilor de consum discreționar, care au fost afectate direct de volatilitatea crescută a puterii de cumpărare a consumatorilor.

În ultimele 12 luni, la creșterea costului capitalului pentru sectoarele observate, au contribuit în mod semnificativ evoluția ratei fără risc, cât și indicatorul beta, care a avut un trend ascendent față de aceeași perioadă a anului trecut. Indicatorul beta arată cât de mult este influențată evoluția prețurilor acțiunilor companiilor, de către evoluția pieței de capital. Modificările observate la nivelul beta sunt explicabile, printre altele, de o modificare a structurii capitalului aferent eșantionului de companii analizat. Astfel, companiile au avut în ultimul an tendința de a se finanța mai mult din capital propriu.

În plus, volatilitatea recentă a prețurilor metalelor (precum aurul, argintul) și al petrolului a avut mai multe efecte asupra evoluției costului capitalului, unde evoluția ascendentă a fost determinată de volatilitatea ridicată și riscul legat de costurile inputurilor (de exemplu, costurile energetice). Cu toate acestea, ultimele măsuri ale băncilor centrale – reducerea dobânzii de politică monetară de către Fed cu 25 puncte de bază, în luna  septembrie și scăderea ratelor de către BCE începând cu luna iunie – au crescut randamentele așteptate de către investitori, ceea ce s-a reflectat în majorarea costului capitalului.

Multiplicatori financiari: Multiplicatorii financiari rămân relativ constanți în ultimele 12 luni, pentru majoritatea sectoarelor analizate

În contextul economic actual, în care evoluțiile economice sunt temperate, multiplicatorii financiari observați pentru sectoarele din analiză au fost relativ constanți în ultimul an.

Domeniile de activitate în care s-au înregistrat evoluții semnificative sunt reprezentate de sectorul tehnologiei informației, unde multiplicatorul EV/EBITDA a crescut cu 1,6x față de aceeași perioadă a anului trecut, respectiv sectorul proprietăților imobiliare și al serviciilor medicale, unde același indicator a scăzut cu 1,4x, respectiv 1,1x față de Septembrie 2024. Aceste evoluții se pot explica prin tensiunile geopolitice recente din Europa de Est și Orientul Mijlociu, ce au determinat o reticență față de investițiile în sectoare cu reglementare crescută și mai lente în adaptare (de exemplu, sectorul serviciilor medicale). În cazul sectorului imobiliar, creșterea ratelor dobânzilor și înăsprirea condițiilor de finanțare au pus presiune asupra valorii activelor și au redus apetitul investitorilor pentru sectoarele cu un necesar semnificativ de capital.

Analiza este fundamentată pe prelucrări de date generate de baza de date S&P Capital IQ și are în vedere un eșantion de companii listate reprezentative din Europa (inclusiv România), aferente fiecărui sector analizat, așa cum sunt acestea clasificate de către sursă.