エコシステムへの参入によってライフサイエンス業界のM&Aにどのような付加価値がもたらされるのか

用語の定義

慎重に前進

買収に関しては、バイオ医薬品企業には慎重にならざるを得ない理由がありました。2021年はほぼ売り手市場で、ターゲット企業の評価額が高い水準で推移し、資金調達も容易な状況にありました。そのため買収のターゲット企業は、成長のための資金調達をM&Aに頼る必要がありませんでした。では、バイオ医薬品企業のM&A担当者にとってはどうだったでしょうか。科学的に見てリスクがない資産の完全買収に関心を持つ買い手にとっては、高額な買収プレミアムを支払う以外の選択肢はほぼありませんでした。

一方で、主要バイオ医薬品企業にはM&A環境が落ち着くのを待っている余裕はありません。今や科学的ルネサンスの全盛期です。大手バイオ医薬品企業が競争力を維持するには、外部イノベーションを積極的に求めていく必要があります。簡単に言えば、ビジネスを変革したいのであれば取引せよ、ということです。

しかし2021年に明らかになったように、ここでいう取引は買収とは限りません。実際、 2022 EY M&A Firepowerレポート（PDF、英語版のみ） のデータを見ると、企業は引き続き、資本配分をM&Aからアライアンスや戦略的パートナーシップにシフトさせたことが分かります。

パートナーシップが不可欠に

主要バイオ医薬品企業が2020年初頭からアライアンスに活用したファイヤーパワーはM&Aの1.5倍でした。2022年に持続可能な資本配分を行うには、新たな人材獲得やイノベーション推進のために幅広く戦略的なパートナーシップを組むなど、アライアンスの潜在的メリットを活用することがさらに重要となるでしょう。

もちろん、アライアンスはリスクを相殺するもう1つの手段であり、互いに価値を示し信頼を構築する機会を双方に与えるものでもあります。「成功の可能性を高めるためには、企業は必要な専門知識と強力なコラボレーション文化を持っていなければなりません」とドイツ・ダルムシュタットに本拠地を置くMerck KGaA社のChair of the Executive Board兼CEOであるBelén Garijo氏は説明します。「デューデリジェンスの一環として、提携先との文化的相性を厳しく見定めるのはそのためです」

EYの調査では、アライアンスはバイオ医薬品企業に大きな価値をもたらすことが示唆されています。過去の投資利益率（ROI）を見ると、アライアンスの方がM&Aよりも33%高くなっています。またついでながら言うと、競争ではなくアライアンスの力を語るのに、新型コロナウイルス感染症（COVID-19）のワクチンの市場投入ほど良い例はないかもしれません。これまでワクチン市場は、深い専門知識とインフラを持つごく一部の企業が独占してきました。しかし、ワクチンのコア機能より先を見越して、パートナーシップを通じて、mRNA（メッセンジャーRNA）という新しい技術の可能性に賭けた企業が大きな成功を収めています。

もちろん効果的なパートナーシップの実現には課題もあります。前払い金額を少なくすることで、大企業はリスクヘッジに走り、次の変曲点（転換期）到達に必要なサポートを提携先に与えないという事態になるかもしれません。提供先企業はリソースを十分に確保し、単に大企業の言いなりになるのではなく、イノベーションの真のエンジンとして進歩を止めず経営していかねばなりません。

興味深いことに、EYの調査によれば、バイオ医薬品企業は2021年、前払い金額が比較的少ない小規模なアライアンスを優先していたことがいくつかの指標から分かります。前払い金額が1億米ドル超の案件が38件だった2020年とは対照的に、2021年は11月30日までの時点でわずか31件でした。前払い金額の平均は、前年からおよそ3,000万米ドル減少しています。