オーストラリア国民経済計算（2024年6月）：公共投資はGDPを支えるも、長期的な成長見通しを押し下げる

2024年6月期は、民間部門が低迷する中、公的部門の強さが際立ちました。

要点

• 6月期の経済成長率はわずか0.2%、通年では1%と、長期平均成長率を大きく下回った。
•  1人当たり国内総生産（GDP）は実質ベースで6四半期連続の減少となり、これは1973年からのデータ収集以来初めてのことである。
• 好調な機運の大半は公共部門によるもので、障がい者手当や育児補助金の増額など、家計部門への支給増がその要因である。
• オーストラリアの生産性の低迷は続き、雇用者は単位労働コストの上昇に直面した。

チーフエコノミストより

政府消費による0.3ポイント、政府投資による0.1ポイントの貢献がなければ、今期のGDPはマイナス成長だったでしょう。

受け入れ人数に制限が設けられる予定の留学生による消費は、民間部門における数少ない明るい話題の1つでした。

GDPの半分以上を占める家計消費は今回も低迷し、裁量的支出は実質ベースで減少し、食料品への支出でさえも今四半期は1.0%減少しました。

年間消費成長率はわずか0.5%で、オーストラリア準備銀行（RBA）の予想1.1%を下回りました。貯蓄率も低く、家計の貯蓄率は収入のわずか0.6%でした。所得税の伸びを上回った家計への社会給付がなければ、家計支出と貯蓄はさらに低くなっていた可能性が高いでしょう。

連邦政府および州政府の多額な財政支出は、このところ国家統計を動かす要因となっており、公共支出を戦後最高のGDP比27.6%まで押し上げています。

2023-24年の連邦社会給付は2022-23年に比べ15.8%増加し、これは高齢者介護、障がい者、保健、保育、家庭、非公立学校への給付の増加によるものです。州および地方政府の支出も、公務員人件費の増加により増えました。

予算報告書では、連邦政府および州・特別地域全体の政府支出は今後さらに増大し、そのためにさらなる債務を負うことになると示されています。連結一般政府部門の純債務は、現在GDPの約30%ですが、2026-27年にはGDPの34%まで上昇すると予測されています。2018-19年は19.3%でした。

政府による支出は生産性向上には全く貢献しておらず、労働時間1時間当たりのGDPは6月期に0.8%減少し、年間では0.5%しか増加していません。雇用主にとってこれは良くないニュースであり、単位労働コストは1年間で5.4%上昇しました。

これは最悪の組み合わせで、家計への短期的な生活費削減や、今まで放置された問題への応急処置に重点を置く政府支出から、オーストラリアの企業がほとんど利益を得ていないということです。

この四半期の民間企業投資は1.5%減少し、機械設備投資は2.4%減少しました。民間部門にとっては、オーストラリアの長期的な成長のための投資を促す材料が不足しています。

鉄鉱石と石炭の価格が下落したため、ここ最近の大きな輸出収入も影を潜めました。

政府が財政支出を行い、生産性の伸びが依然として低い中、RBAは金融引き締め政策を継続する必要があります。財政政策と金融政策間の調整が欠如しているため、低く安定したインフレ、ひいては低金利への道は必要以上に険しくなっています。

高インフレと高金利の矢面に立たされ続ける家計

6月期の家計消費は0.2%減少し、成長率を0.1ポイント押し下げました。

消費落ち込みの最大の要因は、航空機利用の減少を反映した交通費で、家計はホテル、カフェ、レストラン、食料品への支出も減らしました。これは、消費者が年度末セールにて家具や家庭用設備への支出を増やしたことにより一部相殺されました。人口の増加は、家賃やその他の住居サービスへの支出につながりました。

全体として非必需品支出は1.1%減少しましたが、必需品支出は0.5%増加しました。

社会扶助給付控除後の所得税は当四半期に5.4%増加しました。所得税は可処分所得の12.6%と依然として高い水準にありますが、7月1日から開始する個人所得税減税により、7-9月期から下がると予想されます。家計貯蓄率は0.6%と横ばいで、パンデミック前の10年間平均（約6.6%）を大きく下回っています。

金利の先行き不透明感から建築・改築は依然低調

住宅建築・改築による経済成長への影響は6月期も横ばいでした。住宅投資は、新築住宅の竣工により0.1%の増加にとどまり、改築・増築は0.8%減少しました。所有権移転費用は不動産売却の増加により3.9%増加しました。

年間では、住宅投資は3%減少しました。

今年に入ってから建築許可件数は増加し、建設ローンも増え始め、新規住宅投資を支えています。しかし、建築許可件数は依然5年平均を下回っており、人口増加と相まって需要が供給を上回っており、住宅購入のアフォーダビリティは損なわれています。

年間生産性上昇率は良好だが、RBAを後押しするにはさらに高くなる必要がある

6月期の労働時間は1%強増加しましたが、労働生産性（労働時間1時間当たりのGDPで測定）は0.8%低下しました。年間ベースでは、生産性の伸びは0.5%に上昇し、ようやくプラス圏に入りました。しかし、生産性の伸び率がパンデミック以前の20年間の平均成長率1.2%を依然下回っていることを考えると、持続的な改善が切実に求められています。

実質単位労働コスト（インフレ調整後の単位生産量当たりの平均労働コスト）は、前2四半期に低下した後、今四半期は1.3%上昇しました。しかし、労働コストは引き続き年率換算で2%まで緩和しました。労働生産性の継続的な改善は、単位労働コストの上昇を相殺し、インフレ圧力を軽減するのに役立つでしょう。

経済全体の賃金請求額の指標である雇用者報酬（Compensation of Employees）は、当四半期に0.9%上昇しました。これは2021年9月末四半期以来最小の上昇率で、主に民間部門が牽引しました。

雇用者報酬は年率換算で前期の7%強から引き続き緩和していますが、労働市場の逼迫により6.3%と依然高水準にあります。

6月期の企業利益は0.6%減少しました。主に、鉄鉱石と石炭の世界的な需要と価格の低下による鉱業部門によるもので、非鉱業部門によって部分的に相殺されました。年間ベースでは、利益は2%強の増益となりました。

国内物価圧力は引き続き上昇

オーストラリアの交易条件（輸出価格と輸入価格の比率）は、3 月末四半期に 0.7%下落した後、今期には 3%下落しました。これは輸出物価が3%下がった一方、輸入物価が横ばいであったことによります。

国内経済に対する物価上昇圧力を示す国民経済計算の指標は若干緩やかになりましたが、依然として高い水準にあります。国際物価上昇率は6月期までの1年間でほぼ横ばいでしたが、国内物価上昇率は4.2%上昇しました。消費者物価指数が3.8%の伸びを示しているのと同様、これはRBAにとって依然として懸念材料となっています。

過去最高を記録する公共支出

公的需要（消費と投資の両方）は6月期の成長率に0.4%ポイント寄与し、GDP比では過去最高を記録しました。

同時期の政府消費は、連邦政府支出が1.7%増、州・地方政府支出が1.1%増と、共に大きく伸びたため、1.4%増加しました。連邦政府支出は、社会給付プログラムの支払い増を反映したものです。

年間ベースでは、政府消費は引き続き増加しており、今期は4.7%に達しました。

公共投資は1.5%増加しましたが、これは3%の高い伸びを記録した州および地方の一般政府が牽引したものです。公共投資は年率換算で0.5%減少しましたが、依然として高水準を維持しており、パイプラインのインフラデータからの徴候は、今後もこの傾向が続くことを示唆しています。

民間投資は停滞の様相だが、非鉱業部門は依然として活発

6月期の民間投資は0.6%減少し、成長率を0.1ポイント押し下げました。

機械設備投資は2.4%、非住宅建設投資は2.2%それぞれ減少しました。これは、好調な不動産市場による所有権移転費用の増加で、一部相殺されました。

企業投資は2四半期連続で減少し、1.5%減となりました。こうした状況にもかかわらず、企業投資は年率換算で1.6%増加していますが、3月末四半期の4%強からは穏やかな減少となりました。

当四半期は、鉱業投資と非鉱業投資の両方が減少しました。しかし、GDPに占める非鉱業投資の比率は依然として高く、鉱業投資はほぼ横ばいで推移しています。

成長が抑制される中、2024-25年の設備投資計画の第3次試算は第2次試算を10.3%上回る1,707億豪ドルとなり、先行投資計画は比較的堅調を維持しています。2023-24年の同見通しと比較すると、8.2%増となります。これは名目ベースであり、資本財と建設価格の上昇による影響を受けています。

サービス輸出が成長に寄与

輸出が0.5%増加し、輸入が0.2%減少したことを反映して、純輸出全体が四半期GDP成長率に0.2%ポイント寄与しました。

サービス輸出は、留学生による支出の増加により四半期を通じて5.6%増加しましたが、物品輸出は0.5%減少しました。

卸売業と製造業の在庫が前四半期の増加に続いて減少したため、在庫変動が9億8,600万豪ドル増加し、GDP成長率を0.3%ポイント押し下げました。この減少は、公共部門の在庫増加により一部相殺されました。