プライベートエクイティの動向：2025年に注目すべき点とは

2025年のプライベートエクイティ（PE）市場は6つのテーマが鍵となるでしょう。

要点

• 2025年のPE市場に影響を与える新たなテーマとして、ソブリン・ウェルス・ファンド（SWF）やチェンジマネジメントなどが注目に値する。
• 2024年に注目されたテーマは進化し、引き続き、新たな形でPE市場を形づくっていくと予想される。
• 「成長」は依然としてPE市場の中心的テーマであり、デューデリジェンス、運営体制の整備、事業報告などを通じて2025年も同市場の成長が見込まれる。

PE業界は今、重要な転換点を迎えています。そのため、各PE企業は、現行の戦略や従来のアプローチを再評価し、収益を生み出すための革新的な方法を模索しています。2024年を振り返ると、PE市場のトレンドとして、EYでは、人工知能（AI）、インフラストラクチャ、価値創造、運転資本、小売市場への投資拡大という5つのテーマを取り上げました。2025年にはこれらのトテーマの一部は先鋭化が予想され、他方、PE市場の未来を形づくる新たなテーマも存在感を増しています。以下、2025年のPE市場のトレンドで注目すべき6つのテーマを考察します。

4. ソブリン・ウェルス・ファンド

米国でソブリン・ウェルス・ファンド（政府系ファンド、以下SWF）の影響が増大することが予想されます。これは、SWFがリターン向上とリスク削減に向けて投資の分散化を進めていることが要因として挙げられます。SWFの資産は2030年までに18兆米ドルに達する見込みであり、PE企業はSWFとのパートナーシップに向けた動きを強めていくとみられます²。こうしたパートナーシップは合同運用ビークルを通じたコーナーストーン投資の形をとることが多いと考えられますが、他方で、オルタナティブ投資運用会社とSWFがパートナーシップを組んで、より大規模な案件に共同投資するという形もあるかもしれません。場合によっては、投資企業が特定の投資機会集合やソブリン投資家のリスクエクスポージャーに特化した、セパレートリー・マネージド・アカウント（SMA）を設定することも想定されます。また、説得力のあるトレンドの長期的成長が見込まれる魅力的な資産にソブリン投資家が直接投資する可能性もあります。年初来、ソブリン・ウェルス・ファンドはPE案件で米国企業に対し300億米ドル近くの投資を行っており、2018年からの累積投資額は3,670億米ドルを超えています。

5. 投資の定義拡大

2025年も引き続き、PE企業はプライベートエクイティの従来の枠をさらに広げて投資活動を展開していくと予想されます。経済的観点からもPE市場は極めて重要な役割を果たしており、特に、上場株式や債券市場、あるいは従来の銀行融資などによる資金確保に苦心している革新的な新興企業や中堅企業にとっては必要な資本源となっています。伝統的融資の縮小に伴い、こうした企業の資金不足が生じている中、PE企業は資金提供の最適化を図りながら、引き続き経済の需要に応えていく存在であり続けるでしょう。例えば、保有している巨額のドライパウダー（投資待機資金）を市場に投入すれば、銀行セクターのレバレッジ解消やシステミックリスク低減に寄与でき、これにより、レバレッジや借入に依存する業界に資本ソリューションを提供しやすくなります。また、投資を分散化すれば、自社の保有資産のリスク軽減も期待されます。プライベートクレジットファンドの運用資産残高（AUM）はすでに1.5兆米ドルに上り、今後5年間で3兆米ドル近くに達する見込みです³。市場への資本流入が増加すれば資金提供者間の競争が激化します。そうなれば、資本コストが低下し、借り手は必要な資金を調達しやすくなるでしょう。さらに一例として、PE企業と伝統的な貸し手が新たなパートナーシップを締結するという動きも見られます。これは、双方の強みを持ち寄りながら、企業のさまざまな資金調達ニーズに応えていこうというものです。

他方で、PE企業は、資本の流動性、柔軟性、アクセシビリティなどの向上が期待される新たなファンド構造も模索しています。これは、「小売市場への投資拡大」（2024年の5番目のテーマ）などを通じて投資家基盤の拡大を図ることを狙いとしています。例えば、セミリキッドファンドは、月次あるいは四半期ごとに定期的な購入・売却が可能であるため、機関投資家以外の投資家にとっても利用しやすい投資手段となります。

6. チェンジマネジメント

2025年のPE市場のテーマの最後を締めるのはチェンジマネジメントです。チェンジマネジメントは、PE業界のあらゆるレベルで重要性が増しています。PE企業では今、拡大と多様化が進む投資を管理するバックオフィスシステムの変革が喫緊の課題となっています。こうした変革には、人を中心に据えたアプローチによるチェンジマネジメントが不可欠であり、それなくしては効果的な成果は見込めないでしょう。また、投資家による関与や高リターン追求が強まりを見せていることから、ディ―ル戦略を効果的に実行できるよう、ディールの責任者と運営パートナー間で協働することがますます重要になっています。そして最後に特筆すべき点として、企業文化が、投資先企業の成長の重要な原動力として注目され始めています。これに関して、PE企業では、投資先のさまざまな従業員グループに必要に応じた研修を実施するなど、より的を絞った支援の提供に乗り出しています。また、報酬の適切な配分や、すべてのステークホルダーへの持続可能な長期的価値の創造にも取り組んでいます。

PE企業の運用資産残高(AUM)は、新型コロナウイルス感染症（COVID-19）によるパンデミック以降、135％もの増加を見せています。この勢いが続けば、2028年までに8兆米ドルに達すると予測されます⁴。引き続き、PE企業は、起業家的能力を発揮しながら進化を続け、世界経済の成長や投資家への持続的価値提供に寄与していくでしょう。